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摘要
基本金屬：降息+旺季預(yù)期共振，銅鋁價格突破上行
1）銅：本周銅價震蕩上行，滬銅收于（略）/噸。目前美聯(lián)儲9月降息預(yù)期愈發(fā)強烈，市場情緒在發(fā)酵后充分釋放，銅價近期走勢表現(xiàn)偏強震蕩，后續(xù)關(guān)注9月18日FOMC會議宏觀指引?；久嫔希S著旺季的來臨，（略）場即便是在銅價上漲階段，依然表現(xiàn)出一定的消費需求，不過大批量的訂單補充較少，市場多維持剛需采買；供應(yīng)端隨著高檢修期的到來，市場有逐步收緊預(yù)期，即使是在近期低價進口銅的影響下，市場升水依然表現(xiàn)出一定韌性，庫存的積累速度也隨之放緩。整體來看，近期銅價的樂觀勢頭較強，但情緒主導(dǎo)偏多，在情緒消耗殆盡后價格的上漲將有所放緩；需求端的回升表現(xiàn)暫時對絕對價格的影響較為有限，不過現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)筑底回升的趨勢，現(xiàn)貨升水預(yù)期表現(xiàn)較強，預(yù)計銅價近期高位震蕩運行為主。本周銅價重心繼續(xù)上移，進口低價貨源仍未完全消化，但周內(nèi)國產(chǎn)貨源到貨依舊較少，現(xiàn)貨升水貼水幅度相對有限，且貼水貨源吸引下游企業(yè)逢低采購，加之后續(xù)臨近交割換月，市場流通貨源減少，持貨商低價出貨意愿減弱，現(xiàn)貨升水回升；然銅價本周再度沖高，下游整體消費難有明顯提升空間，日內(nèi)仍以剛需接貨為主。下周來看，考慮到銅價高位運行，下游采購需求仍將一般，但進口以及國產(chǎn)貨源到貨有限，現(xiàn)貨升水或企穩(wěn)回升。
2）鋁：本周鋁價上行，滬鋁收于（略）/噸。外盤影響，疊加后半周鋁錠社庫回落，本周現(xiàn)貨鋁均價較上周上漲。供應(yīng)方面：本周山（略）電解鋁產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移，其他電解鋁企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，綜合來說，本周電解鋁行業(yè)供應(yīng)較上周持穩(wěn)。需求方面：本周鋁棒、鋁板產(chǎn)量較上周增加，增量集中于新疆以及江（略），對電解鋁的理論需求增加。終端方面，8月汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍舊向好。成本方面：氧化鋁方面，中國國產(chǎn)氧化鋁價格繼續(xù)下行，本周中國國產(chǎn)氧化鋁均價為3108.01元/噸，較上周均價3193.75元/噸下跌85.74元/噸，跌幅為2.68%。預(yù)焙陽極方面，預(yù)焙陽極采購價格持穩(wěn)。電價方面，火電電價受動力煤價格影響，市場交易氛圍平淡，動（略）場價格弱勢運行；按照電價周期計算，火電電價小幅上漲。水電方面，水電電價或保持低位。綜合來說，預(yù)計本周電解鋁理論成本減少。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周增加。庫存方面：本周LME鋁庫存較上周增加，目前LME鋁庫48.53萬噸，較上周47.96萬噸增加0.57萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存小幅減少，目前庫存62.98萬噸，較上周63.15萬噸減少0.17萬噸。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、五礦資源、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、中國鋁業(yè)（H）、神火股份等。
貴金屬：美聯(lián)儲降息預(yù)期強化，金銀價格上行。截至9月11日，國內(nèi)99.95%（略），到美聯(lián)儲降息預(yù)期的強化，再到各國央行的持續(xù)增持黃金儲備，以及美元匯率和（略）場的聯(lián)動反應(yīng)，都為金銀價格提供了堅實的支撐。（略）場等待美國CPI通脹數(shù)據(jù)，COMEX金銀主力分別運行在（略）和41.0-41.5美元/司之間，滬銀在（略）元/（略）間內(nèi)窄幅震蕩，滬金主力在830元/克附近徘徊。建議關(guān)注：中國黃金國際，山東黃金，招金礦業(yè)，中金黃金，赤峰黃金，山金國際，湖南黃金，株冶集團等。
小金屬：市場趨于謹(jǐn)慎，鎢價漲跌互現(xiàn)。截止到9月11日，65度黑鎢精礦均價在28.65萬元/噸，較上周下調(diào)0.25萬元/噸；仲鎢酸銨在41.75萬元/噸，較上周下調(diào)0.5萬元/噸，70鎢鐵均價在40.85萬元/噸，較上周上調(diào)0.05萬元/噸，碳化鎢粉在635元/千克，較上周上調(diào)18元/千克。近期鎢行（略）信心猶存，原料端報盤（略）間調(diào)整，高位風(fēng)險下成交訂單落實不多，（略）場訂單量不足，（略）場趨于平靜，采購詢單均不活躍，受政策變化影響部分鎢礦貿(mào)易商存在出貨套現(xiàn)情況，整體低價采購難度仍較大，下游冶煉廠謹(jǐn)慎操作規(guī)避倒掛風(fēng)險，整體流通有限，成交未有大量釋放，市場需求增量預(yù)期不多，需求端不景氣仍給行業(yè)運行帶來挑戰(zhàn)，業(yè)者整體參與情緒趨于理性謹(jǐn)慎。綜合來看，業(yè)者主動補庫需求不多，（略）場成交略增，參與者多持相對積極態(tài)度。供應(yīng)商低位售貨意愿不高，部分下游用戶采購心態(tài)謹(jǐn)慎，預(yù)計鎢價維穩(wěn)。建議關(guān)注：中鎢高新，廈門鎢業(yè)，章源鎢業(yè)，翔鷺鎢業(yè)，安源煤業(yè)。
稀土永磁：價格企穩(wěn)，權(quán)益端開始表現(xiàn)。具體價格方面，輕稀土氧化鐠釹下降0.9%至57.5萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.6%至162.5萬元/噸，氧化鋱下降1.8%至719萬元/噸。當(dāng)前分離廠整合逐步進行，加工費已上行至1萬以上，重視中長期分離廠“拔估值”。看長一點，板塊大邏輯或?qū)⒏鼮榍逦?，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢性機會，重點關(guān)注基本面修復(fù)邏輯最順的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎基本面加速修復(fù)。（略）：寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。
風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，價格波動風(fēng)險。
1.基本金屬&貴金屬：寬松預(yù)期強化，基本金屬突破上行
1.1.銅：市場流通貨源減少，價格再度回升
綜述：本周銅價重心繼續(xù)上移，進口低價貨源仍未完全消化。周內(nèi)國產(chǎn)貨源到貨依舊較少，現(xiàn)貨升水貼水幅度相對有限，且貼水貨源吸引下游企業(yè)逢低采購，加之后續(xù)臨近交割換月，市場流通貨源減少，持貨商低價出貨意愿減弱，現(xiàn)貨升水回升；然銅價本周再度沖高，下游整體消費難有明顯提升空間，日內(nèi)仍以剛需接貨為主。下周來看，考慮到銅價高位運行，下游采購需求仍將一般，但進口以及國產(chǎn)貨源到貨有限，現(xiàn)貨升水或企穩(wěn)回升。（略）場電解銅現(xiàn)貨庫存14.90萬噸，較4日增0.09萬噸，較8日降0.14萬噸；本周（略）場庫存環(huán)比上周繼續(xù)表現(xiàn)增加，周內(nèi)先增后降，由于進口銅到貨仍存，市場進口低價貨源流通較多，現(xiàn)貨升水承壓走跌，下游企業(yè)貼水貨源采購情緒尚可，但銅價高位運行，整體提升空間有限；下周來看，進口銅到貨減少，同時冶煉廠發(fā)貨亦相對有限，國產(chǎn)貨源維持偏少，但考慮到銅價走高，下游消費受限，庫存預(yù)計開始表現(xiàn)去庫，幅度或相對不大。
后市預(yù)測：預(yù)計下周銅價震蕩為主，等待降息消息正式落地，LME銅價（略）間（略）美元/噸，滬銅（略）間（略）元/噸。宏觀消息面，特朗普的經(jīng)濟顧問米蘭通過了參議院的審查將參選聯(lián)儲理事，白宮提起對理事庫克的上訴，特朗普控制美聯(lián)儲加快降息的布置在穩(wěn)步推進，宏觀在美降息即將兌現(xiàn)之際樂觀情緒繼續(xù)主導(dǎo)。國內(nèi)基本面來看，當(dāng)前高銅價下，下游在新增訂單有限的情況下追漲意愿仍弱，多維持剛需采買。不過9月冶煉廠檢修降量的影響或開始擴大，市場社會庫存降低下，持貨商或上抬現(xiàn)貨升水報價。因此關(guān)注下周美聯(lián)儲會議紀(jì)（略）場的影響，以及下周銅加工企業(yè)開工有無波動。
建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、五礦資源等。
1.2.鋁：政策與消費數(shù)據(jù)共振，滬倫漲跌不一
市場綜述：本周（（略））外盤鋁價下跌，滬鋁以及現(xiàn)貨鋁價上漲。本周外盤鋁均價為2610美元/噸，較上周相比下跌6美元/噸，跌幅0.23%。滬鋁主力均價（略）/噸，較上周相比上漲90元/噸，漲幅0.44%。華東現(xiàn)貨均價為（略）/噸，與上周相比上漲66元/噸，漲幅0.32%。華南現(xiàn)貨均價為（略）/噸，與上周相比上漲64元/噸，漲幅0.31%。外盤影響，疊加本周后期鋁錠社會庫存有所回落，以及宏觀政策和消費數(shù)據(jù)提振等共同影響，本周現(xiàn)貨鋁均價較上周上漲。
供應(yīng)方面：本周山（略）電解鋁產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移，其他電解鋁企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，綜合來說，本周電解鋁行業(yè)供應(yīng)較上周持穩(wěn)。
需求方面：本周鋁棒、鋁板產(chǎn)量較上周增加，增量集中于新疆以及江（略），對電解鋁的理論需求增加。終端方面，8月汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍舊向好。
成本方面：氧化鋁方面，中國國產(chǎn)氧化鋁價格繼續(xù)下行，本周中國國產(chǎn)氧化鋁均價為3108.01元/噸，較上周均價3193.75元/噸下跌85.74元/噸，跌幅為2.68%。預(yù)焙陽極方面，預(yù)焙陽極采購價格持穩(wěn)。電價方面，火電電價受動力煤價格影響，市場交易氛圍平淡，動（略）場價格弱勢運行；按照電價周期計算，火電電價小幅上漲。水電方面，水電電價或保持低位。綜合來說，預(yù)計本周電解鋁理論成本減少。
利潤方面：預(yù)計本周電解鋁理論成本減少?，F(xiàn)貨鋁價上漲。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周增加。
庫存方面：本周LME鋁庫存較上周增加，目前LME鋁庫48.53萬噸，較上周47.96萬噸增加0.57萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存小幅減少，目前庫存62.98萬噸，較上周63.15萬噸減少0.17萬噸。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計下周現(xiàn)貨鋁價震蕩運行，預(yù)計電解鋁價格（略）間（略）元/噸。
建議關(guān)注：中國宏橋、中孚實業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等。
1.3.貴金屬：降息預(yù)期強化，金銀價格上漲
綜述：本周（9.5-9.11）金銀價格上漲。截至9月11日，國內(nèi)99.95%（略），到美聯(lián)儲降息預(yù)期的強化，再到各國央行的持續(xù)增持黃金儲備，以及美元匯率和（略）場的聯(lián)動反應(yīng)，都為金銀價格提供了堅實的支撐。（略）場等待美國CPI通脹數(shù)據(jù)，COMEX金銀主力分別運行在（略）和41.0-41.5美元/司之間，滬銀在（略）元/（略）間內(nèi)窄幅震蕩，滬金主力在830元/克附近徘徊。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計下周金銀價格或高位震蕩。COMEX黃金主力合約價格運行在（略）美元/盎司之間，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格運行在800-840元/克之間；COMEX白銀價格運行在37.0-43.0美元/盎司之間，國內(nèi)白銀價格運行在（略）元/千克之間。
1.4.鉛：全球經(jīng)濟增長擔(dān)憂升溫，鉛價震蕩運行
綜述：本周（（略））（略）間內(nèi)震蕩運行，倫鉛均價較上周有下跌，百川盈孚1#鉛錠交易挃導(dǎo)價一周均價有所上漲。截至本周三（9月10日），LmeS_鉛3M一周結(jié)算均價1947美元/噸，較上周均價下跌2美元/噸，跌幅為0.11%。截至9月11日，滬鉛主力一周結(jié)算均價（略）/噸，較上周均價上漲17元/噸，漲幅為0.10%。百川盈孚1#鉛錠挃導(dǎo)價一周均價（略）/噸，較上周均價上漲40元/噸，漲幅為0.24%。本周宏觀層面，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差不齊，市場對全球經(jīng)濟增長的擔(dān)憂情緒略有升溫，但各主要經(jīng)濟體貨幣政策仍保持相對穩(wěn)定。供應(yīng)端，原生鉛企業(yè)生產(chǎn)基本維持穩(wěn)定。再生鉛斱面，雖然廢電瓶價格近期有所下跌，但煉廠仍舊維持低負(fù)荷開工，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。需求端，下游企業(yè)多按需采購，整體需求表現(xiàn)較為平淡，供需雙弱局面未改。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計下周滬鉛運行在（略）元/噸。下周美聯(lián)儲議息會議前滬鉛或延續(xù)高位震蕩走勢，現(xiàn)貨鉛錠貼水幅度預(yù)計變化不大，但不排除有挺價情況存在。
1.5.鋅：宏觀寬松延續(xù)，鋅價偏強震蕩
綜述：本周（（略））鋅價低位回漲。截止到9月11日，0#鋅錠現(xiàn)貨周均價（略）/噸，整體較上周均價上漲19元/噸，漲幅0.086%。周內(nèi)寬松環(huán)境延續(xù)，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟，PPI數(shù)據(jù)四個月來首次轉(zhuǎn)負(fù)，再次鞏固了美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，鋅價走勢受提振偏強震蕩?！敖鹁拧鄙钊氡尘跋?，鋅現(xiàn)貨庫存未出現(xiàn)傳統(tǒng)旺季的去庫行情，國內(nèi)鋅錠社會庫存持續(xù)累增，供需矛盾對鋅價上行高度施壓。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計下周滬鋅主力（略）間在（略）元/噸，倫鋅（略）間在（略）美元/噸。美聯(lián)儲降息預(yù)期炒作熱度不減，短期主導(dǎo)宏觀風(fēng)向，預(yù)期鋅價有窄幅反彈可能性，但國內(nèi)基本面仍為拖累，鋅價仍較表現(xiàn)為外強內(nèi)弱。
2.小金屬：市場理性觀望，走勢分化震蕩為主
2.1.鋰：市場趨于謹(jǐn)慎，鋰價震蕩下行
綜述：本周（（略））碳酸鋰價格下滑，下游需求強勁。截止到9月11日，國內(nèi)工業(yè)級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交（略）間在6.85-7.05萬元/噸，市場均價6.95萬元/噸，較上周價格下跌3.47%；國內(nèi)電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交（略）間在7-7.2萬元/噸，市場均價為7.1萬元/噸，較上周價格下跌3.4%。本周（略）場呈現(xiàn)震蕩下行格局，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨跟隨期貨下跌。受江西（略）復(fù)產(chǎn)傳聞影響，周中期貨盤面大幅下跌，市場對供應(yīng)端增量預(yù)期產(chǎn)生變化，但傳聞尚未有定論。市場現(xiàn)貨供應(yīng)充足，電池級碳酸鋰新貨報價多圍繞平水附近波動，基差走強，大貼水貨源較前期減少。鋰鹽廠挺價情緒仍存，散單多提前預(yù)售。海外儲能項目訂單落地節(jié)奏加快，帶動國內(nèi)下游材料廠詢貨情緒回暖，市場流通較前期有所改善。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計短期現(xiàn)貨碳酸鋰（略）間6.8-7.8萬元/噸。碳（略）場多空因素交織，預(yù)計將延續(xù)震蕩格局。基本面供需矛盾維持，供應(yīng)端除江西存不確定性外，其（略）均呈增量預(yù)期，需求端儲能維持向上趨勢，但動力或有轉(zhuǎn)弱，年內(nèi)供需成緊平衡狀態(tài)。市場庫存量仍然較高，壓制價格。
2.2.鈷：海外政策驅(qū)動，鈷價高位震蕩
鈷原料綜述：本周（（略））鈷精礦價格偏強運行。截至到9月11日，CIF到岸價運行在13.35-13.65美元/磅，均價為13.5美元/磅，周內(nèi)價格上漲0.45美元/磅。本周鈷中間品價格上漲，截至到9月11日，價格為13.8-14.0美元/磅，均價為13.9美元/磅，周內(nèi)價格上漲0.45美元/磅。供給端，主流鈷礦企業(yè)維持挺價，貿(mào)易商報價繼續(xù)上調(diào)。需求端，在高價鈷中間品的壓力下，鈷冶煉廠僅按需采購，部分企業(yè)轉(zhuǎn)而選用鈷鹽替代。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計鈷中間品現(xiàn)貨價格將繼續(xù)高位震蕩，與本周相比價格波動整理0.05美元/磅左右。剛果（金）政策推高國內(nèi)鈷中間品價格，成本壓力傳導(dǎo)至中下游，導(dǎo)致下游采購需求受抑。
電解鈷綜述：本周（（略））國內(nèi)金屬鈷行情震蕩調(diào)整。截至到9月11日，百川盈孚統(tǒng)計99.8%電解鈷價格26.5-27.7萬元/噸，較上周同期均價上調(diào)0.2萬元/噸，漲幅0.74%。本周國內(nèi)電子盤鈷價震蕩上漲，電（略）場價格隨之上調(diào)。周內(nèi)電解鈷冶煉廠開工低位，供應(yīng)量減少，多數(shù)仍暫停對外報價，貿(mào)易商跟盤上漲。（略）場剛需補庫，海外需求小幅增長，整體成交量漲幅有限。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計下周電解鈷價格將延續(xù)窄幅震蕩運行，價格在26.5-27.5萬元/噸。目前鈷原料端供應(yīng)緊張問題短期難解，成本支撐依然堅實。電解鈷下游行業(yè)在"金九"旺季背景下，剛需采購需求穩(wěn)定，且新（略）場備貨意愿仍存。不過價格上漲后需警惕高位震蕩風(fēng)險，市場交投或?qū)⒏呏?jǐn)慎。總體來看，鈷價上行幅度有限。
2.3.錫：降息預(yù)期鞏固，錫價偏強震蕩
綜述：本周（（略））錫價觸底反彈。截至9月10日收盤，倫錫收盤34635美元/噸，較上周同期相比上漲15美元/噸，漲幅0.04%。周內(nèi)寬松環(huán)境延續(xù)，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟，PPI數(shù)據(jù)四個月來首次轉(zhuǎn)負(fù)，再次鞏固了美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，周后期錫價走勢受提振偏強震蕩。
錫精礦：本周國內(nèi)錫精礦（略）選礦廠的建設(shè)，并于8月底啟動調(diào)試，月處理礦石量最高為4萬噸。緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)過程中面臨招工難、設(shè)備調(diào)試周期長等問題，部分坑道因條件不佳被棄用，據(jù)悉佤（略）在11月前難有大量產(chǎn)出。錫礦強預(yù)期弱現(xiàn)實，長期來看供給轉(zhuǎn)為寬松，但短期依舊供應(yīng)緊缺。目前國內(nèi)云南、江西冶煉廠原料緊張，開工率依舊偏低。
錫錠：9月目前冶煉廠錫礦庫存普遍低于30天安全線。除云（略）原料短缺問題依舊嚴(yán)峻外，江（略）亦面臨廢料供應(yīng)鏈斷裂的挑戰(zhàn)，云南江西兩地精錫冶煉企業(yè)開工率出現(xiàn)大幅下滑。目前下游傳統(tǒng)消費領(lǐng)域疲軟，新興領(lǐng)域雖帶動部分錫需求，但量級還處于較低水平?，F(xiàn)貨錫價整體仍處高位，下游觀望情緒較濃，心理價格為較低，成交表現(xiàn)剛需少量。
庫存：本周倫錫庫存增加。截至9月10日，倫錫庫存量為2410噸，與上周同期相比增加215噸，增幅9.79%。
2.4.鎢：情緒趨于理性，整體流動性有限
綜述：本周（（略））鎢價漲跌互現(xiàn)。截止到9月11日，65度黑鎢精礦均價在28.65萬元/噸，較上周下調(diào)0.25萬元/噸；仲鎢酸銨在41.75萬元/噸，較上周下調(diào)0.5萬元/噸，70鎢鐵均價在40.85萬元/噸，較上周上調(diào)0.05萬元/噸，碳化鎢粉在635元/千克，較上周上調(diào)18元/千克。近期鎢行（略）信心猶存，原料端報盤（略）間調(diào)整，高位風(fēng)險下成交訂單落實不多，（略）場訂單量不足，（略）場趨于平靜，采購詢單均不活躍，受政策變化影響部分鎢礦貿(mào)易商存在出貨套現(xiàn)情況，整體低價采購難度仍較大，下游冶煉廠謹(jǐn)慎操作規(guī)避倒掛風(fēng)險，整體流通有限，成交未有大量釋放，市場需求增量預(yù)期不多，需求端不景氣仍給行業(yè)運行帶來挑戰(zhàn)，業(yè)者整體參與情緒趨于理性謹(jǐn)慎。
鎢精礦：本周鎢精礦價格下調(diào)，65%黑鎢28.5-28.8萬元/標(biāo)噸，較上周價格下調(diào)0.25萬元/標(biāo)噸，65%白鎢28.4-28.7萬元/標(biāo)噸，較上周價格下調(diào)0.25萬元/標(biāo)噸。本周鎢礦價格維持在高位，窄幅震蕩波動為主，貿(mào)易情緒存在分歧，部分持貨商獲利套現(xiàn)意向有所增強，市場總體出貨量有所增加，但并未出現(xiàn)大批拋貨，部分廠商穩(wěn)（略）意愿仍存，整體讓利商談意愿不高，鎢市價格調(diào)整壓力猶存。
鎢粉：本周粉末價格上調(diào)。中顆粒鎢粉640-650元/千克，較上周價格上調(diào)18元/千克，中顆粒碳化鎢粉630-640元/千克，較上周價格上調(diào)18元/千克。上游成本高位盤整，壓力明顯，（略）場心態(tài)趨于理性狀態(tài)，高價成交也有限，交易多偏謹(jǐn)慎，社會庫存不斷消耗，產(chǎn)業(yè)鏈上下游僵持博弈態(tài)勢明顯，業(yè)者信心博弈。
仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨價格下調(diào)。仲鎢酸銨41.5-42萬元/噸，較上周價格下調(diào)0.5萬元/噸。本周整體行情波動收窄，受政策變化影響部分鎢礦貿(mào)易商存在出貨套現(xiàn)情況，原料供應(yīng)持續(xù)偏緊行情有所緩解，成本壓力緩解，但新增訂單有限，下游消費僅為剛需，成交放量仍在觀望。
鎢鐵：本周鎢鐵價格上調(diào)。70鎢鐵40.7-41萬元/噸，較上周價格上調(diào)0.5萬元/噸，80鎢鐵41.5-42萬元/噸，較上周價格上調(diào)1.5萬元/噸。市場交易氛圍一般，商談略顯冷清，需求端未有明顯利好，成交維持剛需，實質(zhì)成（略）場支撐較弱。下游需求不足、商家信心分歧等因素影響，企業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險較大，供求博弈延續(xù)。
2.5.鉬：市場信心出現(xiàn)分歧，鉬價回落
綜述：本周（（略））多種因素交織，鉬價接連回落。截至9月11日，中國45-50度鉬精礦今日均價為（略）/噸度，較上周均價下調(diào)0.87%；氧化鉬今日均價為（略）/噸度，較上周均價下調(diào)0.85%；鉬鐵今日均價為29萬元/基噸，較上周均價下調(diào)0.68%；一級四鉬酸銨今日均價為27.2萬元/噸，較上周均價下調(diào)1.09%；一級鉬粉今日均價為50.75萬元/噸，較上周均價下調(diào)0.88%。本（略）行情由穩(wěn)走弱。（略）場行情相對平穩(wěn)，原料端持貨商積極出貨，而價格重心多堅挺，下游（略）場表現(xiàn)穩(wěn)健量增價穩(wěn)，（略）場雖剛需訂單為主但高位價格成交有所跟進，業(yè)者心態(tài)穩(wěn)定。而后國際價格回落，（略）場買盤離場觀望，國內(nèi)河南礦山招標(biāo)窄幅讓利，市場信心稍顯分歧，持貨商獲利了結(jié)心理顯現(xiàn)，然鋼招價格公布仍處于（略）間內(nèi)，（略）場庫存壓力不大，價格重心下移但波動空間有限。在國際價格持續(xù)陰跌和國（略）行情有所走弱后，場內(nèi)獲利盤增加，市場信心動搖，詢盤減少成交乏力，同時鋼招價格有所下壓，行情逐漸進入整理態(tài)勢，場內(nèi)謹(jǐn)慎觀望情緒強烈，然主流鋼廠開標(biāo)結(jié)（略）場預(yù)期，且業(yè)者多（略）場處于正常調(diào)整階段，短期內(nèi)多持理性態(tài)度擇機進場操作。
鉬精礦：本周鉬精礦價格下跌。中國45-50度鉬精礦主流報價（略）元/噸度，下跌40元/噸度。（略）場變化不大，持貨商雖積極出貨，但價格重心堅挺，下游用戶謹(jǐn)慎操作，成交放量一般，（略）價展開。而受國際價格持續(xù)回落影響，業(yè)者心態(tài)擾動，加之河南礦山招標(biāo)出貨，50%以上鉬精礦成交價格在（略）/噸度，持貨商獲利了結(jié)心理明顯，疊加鋼招下壓，獲利盤放量較多，價格重心不斷下行。然主流礦山暫未表明出貨意向，且貿(mào)易商需考慮后續(xù)庫存消耗與補庫情況，低價貨源相對有限，同時主流鋼廠招標(biāo)結(jié)果波動不大，業(yè)者心態(tài)相對企穩(wěn)。（略）場處于正常整理階段，持續(xù)關(guān)注上（略）場成交表現(xiàn)，預(yù)計鉬價弱穩(wěn)維持。
氧化鉬：本周氧化鉬價格下行。中國氧化鉬主流報價（略）元/噸度，下調(diào)40元/噸度。周初國際價格窄幅回落，（略）場多離場觀望，而國（略）鋼招需求表現(xiàn)穩(wěn)健，加之持貨商多堅挺出貨，市場基本面暫未發(fā)生明顯變化。隨后河南礦山出貨價格重心小幅回落，且國際價格持續(xù)陰跌，市場信心分歧，同時鋼招價格稍顯偏弱，市場報價重心有所下移，但其招標(biāo)（略）場表示相對穩(wěn)定，整體波動空間不大。隨著海內(nèi)外價格不斷下移，持貨商獲利了結(jié)增多，下游主流鋼廠進場招標(biāo)價格重（略）場預(yù)期內(nèi)，業(yè)者心態(tài)相對穩(wěn)定，短期內(nèi)持續(xù)關(guān)注需求跟進情況及鉬礦價格變化，預(yù)計下周鉬價偏穩(wěn)運行。
鉬鐵：本周鉬鐵價格下滑。中國鉬鐵主流報價28.8-29.2萬元/基噸，下調(diào)0.3萬元/基噸。（略）場行情相對平靜，原料端變化不大，（略）場量增價穩(wěn)，加之（略）場高位散單有成交達成，業(yè)者心態(tài)企穩(wěn)，價格重心堅挺運行。而礦山招標(biāo)出貨窄幅讓利，加之國際價格持續(xù)回落，市場信心動搖，持貨商獲利了結(jié)心理出現(xiàn)，29萬元關(guān)口迎來挑戰(zhàn)，而鋼招開標(biāo)價格在28.8萬元/基噸，尚處于正常范圍內(nèi)，市場波動空間不大。原料端獲利盤增加價格下移，主流鋼廠陸續(xù)進場招標(biāo)，開標(biāo)價格在28.7-28.8萬元/基噸，在市場預(yù)期范圍內(nèi)，疊加成本面仍維持高位，且現(xiàn)貨庫存普遍不多，價格調(diào)整空間有限。當(dāng)前持續(xù)關(guān)注鋼招量價表現(xiàn)，預(yù)計下周鉬價弱穩(wěn)整理。
2.6.銻：市場偏向觀望，銻價延續(xù)低迷態(tài)勢
綜述：本周（（略））國內(nèi)銻錠價格下調(diào)。2#高鉍（略），且對乙二醇銻等深加工產(chǎn)品的通關(guān)檢驗日趨嚴(yán)格。綜合來看，短（略）場缺乏利好因素驅(qū)動，下游備貨保持理性克制，預(yù)計價格仍將承受一定壓力。建議關(guān)注后續(xù)宏觀政策變化及終端需求實際復(fù)蘇情況。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計短期內(nèi)1#銻錠價格將在17.6-17.9萬元/噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩運行。當(dāng)前（略），有望緩解（略）場供應(yīng)壓力，為價格提供支撐。
2.7.鎂：市場情緒偏弱，鎂價整體下跌
綜述：本周（（略））鎂價格整體呈下降趨勢。截止到2025年9月11日，（略）場均價為（略）/噸，較上周同期價格下跌150元/噸，跌幅0.88%。本周，（略）場價格下跌，目前已有工廠報價至（略）/噸。周初，鎂（略）場延續(xù)上周五的平穩(wěn)格局，府（略）主流工廠報價穩(wěn)定在含稅現(xiàn)匯（略）/噸，價格小幅波動，個別廠家可實單議價。多數(shù)工廠因成本支撐以及出貨壓力不大，穩(wěn)價情緒濃厚，但下游需求處于旺季仍不旺局面，剛性需求占據(jù)主導(dǎo)，新增訂單不及預(yù)期，市場交投氛圍欠佳，整體成交一般。周后期廠家再度小幅讓利，鎂價有所下降，但國內(nèi)需求依舊疲軟，下游詢盤問價積極性不高，采購情緒一般，疊加出口訂單釋放有所放緩，市場成交難以放量。綜合來看，（略）場從穩(wěn)到降，下游需求較少，廠家逐步讓利出貨，成交依然乏力，短期內(nèi)（略）場將延續(xù)弱穩(wěn)運行格局，后市還需繼續(xù)關(guān)注下游需求及各工廠開工情況。
后市預(yù)測：百川盈孚預(yù)計下周金屬鎂廠家報價較為穩(wěn)定，走勢偏弱，99.90%鎂錠（略）場主流含稅報價（略）間（略）元/噸。綜合來看，金屬鎂下周基本面弱穩(wěn)。從供需面分析，（略）場供應(yīng)相對充足，但終端消費需求未有明顯改善，下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)并不積極，對鎂錠需求無利好消息，鎂價缺乏上漲動力。因供需失衡，無利好消息支撐，鎂企挺價困難，廠家再度讓利出貨，鎂錠價格不斷下降，鎂企利潤空間收窄，部分廠家已暫停報價，后期讓利空間或?qū)⒂邢蕖?
2.8.稀土：價格企穩(wěn)，基本面迎修復(fù)
稀土永磁：價格企穩(wěn)，權(quán)益端開始表現(xiàn)。具體價格方面，輕稀土氧化鐠釹下降0.9%至57.5萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.6%至162.5萬元/噸，氧化鋱下降1.8%至719萬元/噸。當(dāng)前分離廠整合逐步進行，加工費已上行至1萬以上，重視中長期分離廠“拔估值”?？撮L一點，板塊大邏輯或?qū)⒏鼮榍逦?，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢性機會，重點關(guān)注基本面修復(fù)邏輯最順的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎基本面加速修復(fù)。（略）：寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。
風(fēng)險提示
宏觀政策風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，價格波動風(fēng)險。
天風(fēng)金屬&材料團隊
劉奕町|首席分析師
2020年加入天風(fēng)證券，深耕金屬與新材料行業(yè)，專注于產(chǎn)業(yè)鏈深度跟蹤和優(yōu)質(zhì)個股挖掘，（略），善于把握產(chǎn)業(yè)動態(tài)及發(fā)展趨勢，（略）。曾獲2020年有色金屬材料新財富第2名(核心成員)；2021年有色金屬材料新財富第4名(核心成員)；2022年有色金屬材料新財富第3名(核心成員)；2021年wind金牌分析師第3名(核心成員)；2023年機構(gòu)投資者·財新（略）場分析師成就獎金屬材料大陸第七名；2024年有色金屬材料新財富入圍；2024年賣方分析師水晶球獎有色金屬第五名；2024年新浪財經(jīng)金麒麟菁英分析師新能源金屬第一名等榮譽。
曾先毅|研究員
曼徹斯特大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，2022年加入天風(fēng)證券，主要覆蓋貴金屬、戰(zhàn)略金屬板塊。
胡十尹|研究員
西安交通大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，曾就職于中泰證券，2024年加入天風(fēng)證券，主要覆蓋稀土永磁、鎂及能源金屬板塊。
莫驍雄|研究員
中南大學(xué)冶金工程學(xué)士，西南財經(jīng)大學(xué)金融碩士，曾就職于國泰君安期貨，2025年加入天風(fēng)證券，主要跟蹤銅板塊。
吳亞寧|研究員
上海財經(jīng)大學(xué)本碩，2024年加入天風(fēng)證券，當(dāng)前主要跟蹤金屬新材料及電解鋁板塊。
注：文中報告文中報告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《【天風(fēng)金屬】行業(yè)研究周報：降息預(yù)期強化，工業(yè)金屬和貴金屬共振》
對外發(fā)布時間：2025年9月14日
報告發(fā)布機構(gòu)：（略）（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）
本報告作者：
分析師：劉奕町郵箱：（略）
SAC（略）：S（略）01
曾先毅郵箱：（略）
SAC（略）：S（略）02
胡十尹郵箱：（略）
SAC（略）：S（略）02
聯(lián)系人：（略）