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摘要
基本金屬：降息政策落地，銅鋁價(jià)格階段性回調(diào)
1）銅：本周銅價(jià)重心下移，滬銅收于（略）/噸。隨著美聯(lián)儲(chǔ)等多國(guó)央行議息會(huì)議落定，市場(chǎng)宏觀的高風(fēng)險(xiǎn)影響事件告一段落，來(lái)自宏觀的擾動(dòng)因素有所緩和，但價(jià)格的波動(dòng)依然處于較為劇烈的極端。基本面上，隨著旺季的深入，下游的交易與訂單逐步活躍起來(lái)，且在經(jīng)歷本周價(jià)格回調(diào)之后，市場(chǎng)交易的積極性有明顯回升；另一方面，下周又將進(jìn)入國(guó)慶前的備貨階段，預(yù)計(jì)后半段的交易將有逐步回升的趨勢(shì)，尤其是需要注意若價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)之后，下游訂單的增量表現(xiàn)。供給端近期矛盾點(diǎn)較為明顯，盡管目前國(guó)內(nèi)冶煉廠處于高檢修期，但在進(jìn)口銅的補(bǔ)充下，供應(yīng)壓力并未有明顯體現(xiàn)，但隨著本周下游訂單的增長(zhǎng)，精銅消費(fèi)也將逐步增加；且從近期的非標(biāo)、非注冊(cè)進(jìn)口銅的價(jià)格來(lái)看，下游消費(fèi)已有逐步回升趨勢(shì)。整體來(lái)看，銅價(jià)走勢(shì)逐步有回歸基本面趨勢(shì)，面對(duì)高（略）場(chǎng)的接受度雖然較此前有所增加，但限制了需求釋放的速率，因此價(jià)格難有進(jìn)一步走高的空間；考慮到近期供應(yīng)端矛盾突出，若價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，勢(shì)必將帶動(dòng)后續(xù)現(xiàn)貨升水和期貨Back結(jié)構(gòu)的擴(kuò)大，因此絕對(duì)價(jià)格上也將處于相對(duì)震（略）間。預(yù)計(jì)銅價(jià)延續(xù)高位震蕩表現(xiàn)，價(jià)格波動(dòng)明顯，但現(xiàn)貨端預(yù)期更強(qiáng)。下周節(jié)前備貨預(yù)期仍存，且市場(chǎng)到貨不多，持貨商報(bào)價(jià)重心預(yù)計(jì)上抬。
2）鋁：降息預(yù)期兌現(xiàn)后，本周鋁價(jià)階段性回調(diào)，滬鋁收于（略）/噸。供應(yīng)方面：本周山（略）電解鋁企業(yè)繼續(xù)向云（略）轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，綜合來(lái)說(shuō)，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能總數(shù)較上周持穩(wěn)。需求方面：本周由于增加樣本企業(yè)，鋁棒產(chǎn)量有所增加，鋁板行業(yè)開工產(chǎn)能較上周小幅增加。綜合來(lái)說(shuō)，鋁棒鋁板企業(yè)對(duì)電解鋁的理論需求變化不大。終端方面，部分汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。成本方面：氧化鋁方面，中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下行，本周中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為3054.77元/噸，較上周均價(jià)3108.01元/噸下跌53.24元/噸，跌幅為1.71%。預(yù)焙陽(yáng)極方面，預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)格持穩(wěn)。電價(jià)方面，火電電價(jià)受動(dòng)力煤價(jià)格影響，場(chǎng)內(nèi)交投氣氛好轉(zhuǎn)，動(dòng)（略）場(chǎng)價(jià)格窄幅上漲；按照電價(jià)周期計(jì)算，火電電價(jià)小幅上漲。水電方面，水電電價(jià)或保持低位。綜合來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本減少。利潤(rùn)方面：預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本減少?，F(xiàn)貨鋁價(jià)上漲。綜合來(lái)看，本周電解鋁理論利潤(rùn)較上周增加。庫(kù)存方面：本周LME鋁庫(kù)存較上周減少，目前LME鋁庫(kù)48.38萬(wàn)噸，較上周48.53萬(wàn)噸減少0.15萬(wàn)噸。中國(guó)方面，本周鋁錠社會(huì)庫(kù)存增加，目前庫(kù)存64.52萬(wàn)噸，較上周62.98萬(wàn)噸增加1.54萬(wàn)噸。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、五礦資源、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、中國(guó)宏橋、宏創(chuàng)控股、中國(guó)鋁業(yè)（H）、神火股份等。
貴金屬：本周美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，金銀價(jià)格上漲。截至9月18日，國(guó)內(nèi)99.95%（略）”，引發(fā)投資者獲利了結(jié)，當(dāng)前COMEX金銀主力分別運(yùn)行在（略）和41.5-2.0美元/司之間，滬銀在（略）元/（略）間內(nèi)窄幅震蕩，滬金主力在830元/克附近徘徊。建議關(guān)注：中國(guó)黃金國(guó)際，山東黃金，招金礦業(yè)，中金黃金，赤峰黃金，山金國(guó)際，湖南黃金，株冶集團(tuán)等。
小金屬：（略）場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，銻錠價(jià)格下調(diào)。本周2#高鉍（略）場(chǎng)價(jià)格為17.05萬(wàn)元/噸，2#低鉍（略）場(chǎng)價(jià)格為17.25萬(wàn)元/噸，1#（略）場(chǎng)價(jià)格為17.35萬(wàn)元/噸，0#（略）場(chǎng)價(jià)格為17.65萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期下調(diào)0.4萬(wàn)元/噸；本周氧化銻價(jià)格下調(diào)，99.5%三氧化（略）場(chǎng)價(jià)格14.45萬(wàn)元/噸，99.8%三氧化（略）場(chǎng)價(jià)格15.25萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期價(jià)格下調(diào)0.4萬(wàn)元/噸；（略）場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格以小幅盤整為主。截至十一節(jié)前，市場(chǎng)未現(xiàn)明顯補(bǔ)貨動(dòng)作，（略）；主流大廠調(diào)價(jià)態(tài)度仍較謹(jǐn)慎，實(shí)際成交普遍承壓，場(chǎng)內(nèi)買賣雙方均保持謹(jǐn)慎姿態(tài)，供需雙弱格局下，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。綜合判斷，（略）場(chǎng)價(jià)格或可維持堅(jiān)挺，長(zhǎng)期走勢(shì)仍需關(guān)注供應(yīng)端產(chǎn)能增減及下游實(shí)際需求兌現(xiàn)情況。預(yù)計(jì)短期內(nèi)1#銻錠價(jià)格將在17.2-17.5萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)需持續(xù)跟蹤供需兩端及政策面的最新變化。建議關(guān)注：湖南黃金，華錫有色，華鈺礦業(yè)，豫光金鉛。
稀土永磁：價(jià)格小幅上行，基本面持續(xù)改善。具體價(jià)格方面，輕稀土氧化鐠釹環(huán)比-0.7%至57.1萬(wàn)元/噸；中重稀土氧化鏑環(huán)比不變，維持162.5萬(wàn)元/噸，氧化鋱環(huán)比+0.1%至720萬(wàn)元/噸。當(dāng)前分離廠整合逐步進(jìn)行，加工費(fèi)已上行至2萬(wàn)元/噸以上，重視中長(zhǎng)期分離廠“拔估值”?？撮L(zhǎng)一點(diǎn)，板塊大邏輯或?qū)⒏鼮榍逦?，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，持續(xù)關(guān)注基本面修復(fù)邏輯較順的北方稀土、中國(guó)稀土、廣晟有色。同時(shí)，磁材二季度受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎基本面加速修復(fù)。（略）：寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
1.基本金屬&貴金屬：寬松預(yù)期強(qiáng)化，基本金屬維持震蕩
1.1.銅：下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，價(jià)格重心下移
綜述：本周銅價(jià)重心有所下移，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)拉鋸，但由于銅價(jià)雖表現(xiàn)走跌，但仍維持高位運(yùn)行，下游企業(yè)采購(gòu)情緒稍顯謹(jǐn)慎，周內(nèi)采購(gòu)壓價(jià)情緒仍存，然周初正值09合約交割換月，持貨商貼水出貨意愿有限，加之（略）場(chǎng)到貨減少，低價(jià)出貨情緒較低，考慮到銅價(jià)高位，下游消費(fèi)提升空間有限，升水回升壓力較大，整體維持企穩(wěn)拉鋸。下周節(jié)前備貨預(yù)期仍存，且市場(chǎng)到貨不多，持貨商報(bào)價(jià)重心預(yù)計(jì)上抬，整（略）間運(yùn)行于升50-升200元/噸。（略）場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存15.66萬(wàn)噸，較11日增0.76萬(wàn)噸，較15日降0.13萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存小幅減少，其中（略）場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)小幅下降，周內(nèi)雖仍有進(jìn)口銅到貨，到量相對(duì)不多，且國(guó)產(chǎn)貨源到貨依舊有限；同時(shí)銅價(jià)高位運(yùn)行，下游采購(gòu)需求難有明顯提升空間，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)亦不多，庫(kù)存因此維持去庫(kù)。下周來(lái)看，冶煉廠發(fā)貨相對(duì)有限，無(wú)論是國(guó)產(chǎn)貨源還是進(jìn)口貨源到貨都維持偏少，同時(shí)考慮到下周國(guó)慶節(jié)假臨近，下游企業(yè)或?qū)⑦M(jìn)行節(jié)前備貨，市場(chǎng)消費(fèi)有望回升以致于出庫(kù)增加，因此百川盈孚預(yù)計(jì)下周庫(kù)存有望表現(xiàn)去庫(kù)。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周銅價(jià)期現(xiàn)價(jià)格或可出現(xiàn)上漲，LME銅價(jià)（略）間（略）美元/噸，滬銅（略）間（略）元/噸。宏觀消息面，鮑威爾表示就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，但當(dāng)前仍為預(yù)防性降息，美聯(lián)儲(chǔ)還上調(diào)今年和明年GDP增長(zhǎng)預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)。整體看本次會(huì)議基本符合預(yù)期，但降低明年降息預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)過(guò)分樂觀的預(yù)期做了一定降溫，態(tài)度中性略偏鷹。國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，滬銅周四社會(huì)庫(kù)存較周一微降，下游逢低買盤有所增加，疊加價(jià)格急跌后精廢差急速收窄，重新回到替代水平下方，暗示現(xiàn)貨支撐開始體現(xiàn)。且9月冶煉廠檢修降量的影響或開始擴(kuò)大，下周也將進(jìn)入十一長(zhǎng)假備貨周期，成交情況將有所改善。
建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、五礦資源等。
1.2.鋁：降息預(yù)期兌現(xiàn)，鋁價(jià)階段性回調(diào)
綜述：降息預(yù)期兌現(xiàn)后，本周鋁價(jià)階段性回調(diào)，滬鋁收于（略）/噸。
供應(yīng)方面：本周山（略）電解鋁企業(yè)繼續(xù)向云（略）轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，綜合來(lái)說(shuō)，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能總數(shù)較上周持穩(wěn)。
需求方面：本周由于增加樣本企業(yè)，鋁棒產(chǎn)量有所增加，鋁板行業(yè)開工產(chǎn)能較上周小幅增加。綜合來(lái)說(shuō)，鋁棒鋁板企業(yè)對(duì)電解鋁的理論需求變化不大。終端方面，部分汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
成本方面：氧化鋁方面，中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下行，本周中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為3054.77元/噸，較上周均價(jià)3108.01元/噸下跌53.24元/噸，跌幅為1.71%。預(yù)焙陽(yáng)極方面，預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)格持穩(wěn)。電價(jià)方面，火電電價(jià)受動(dòng)力煤價(jià)格影響，場(chǎng)內(nèi)交投氣氛好轉(zhuǎn)，動(dòng)（略）場(chǎng)價(jià)格窄幅上漲；按照電價(jià)周期計(jì)算，火電電價(jià)小幅上漲。水電方面，水電電價(jià)或保持低位。綜合來(lái)說(shuō)，百川盈孚預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本減少。
利潤(rùn)方面：百川盈孚預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本減少?，F(xiàn)貨鋁價(jià)上漲。綜合來(lái)看，本周電解鋁理論利潤(rùn)較上周增加。
庫(kù)存方面：本周LME鋁庫(kù)存較上周減少，目前LME鋁庫(kù)48.38萬(wàn)噸，較上周48.53萬(wàn)噸減少0.15萬(wàn)噸。中國(guó)方面，本周鋁錠社會(huì)庫(kù)存增加，目前庫(kù)存64.52萬(wàn)噸，較上周62.98萬(wàn)噸增加1.54萬(wàn)噸。
后市預(yù)測(cè)：海外能源價(jià)格或受制裁影響上漲，疊加國(guó)慶將至，下游接貨商有備庫(kù)預(yù)期，支撐現(xiàn)貨鋁價(jià)低端價(jià)格，但美聯(lián)儲(chǔ)降息后，市場(chǎng)短暫維持謹(jǐn)慎態(tài)度，美元指數(shù)有回升預(yù)期，利空外盤鋁價(jià)，將進(jìn)一步壓制現(xiàn)貨鋁價(jià)高端價(jià)格，百川盈孚預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格（略）間（略）元/噸。
建議關(guān)注：中國(guó)宏橋、中孚實(shí)業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等。
1.3.貴金屬：降息政策落地，金銀價(jià)格上漲
綜述：本周金銀價(jià)格上漲。截至9月18日，國(guó)內(nèi)99.95%（略）”，引發(fā)投資者獲利了結(jié)，當(dāng)前COMEX金銀主力分別運(yùn)行在（略）和41.5-2.0美元/司之間，滬銀在（略）元/（略）間內(nèi)窄幅震蕩，滬金主力在830元/克附近徘徊。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周金銀價(jià)格或?qū)挿鹗幷{(diào)整，COMEX黃金主力合約價(jià)格運(yùn)行在（略）美元/盎司之間，國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行在800-850元/克之間；COMEX白銀價(jià)格運(yùn)行在37.0-43.0美元/盎司之間，國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格運(yùn)行在（略）元/千克之間。
1.4.鉛：供給趨勢(shì)利好，鉛價(jià)震蕩上行
綜述：本周鉛價(jià)震蕩上行，整體均價(jià)較上周上漲。截至本周三（9月17日），LmeS_鉛3M一周結(jié)算均價(jià)1953美元/噸，較上周均價(jià)上漲6美元/噸，漲幅為0.32%。截至本周四（9月18日），滬鉛主力一周結(jié)算均價(jià)（略）/噸，較上周均價(jià)上漲194元/噸，漲幅為1.15%。百川盈孚1#鉛錠挃導(dǎo)價(jià)一周均價(jià)（略）/噸，較上周均價(jià)上漲195元/噸，漲幅為1.16%。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚整體判斷下周滬鉛運(yùn)行在（略）元/噸。綜合來(lái)看，下周鉛價(jià)看需求支撐度，從供給趨勢(shì)看，對(duì)鉛價(jià)仍利好，且國(guó)慶節(jié)備貨需求，滬鉛或高位難下，現(xiàn)貨鉛錠貼水幅度或稍有擴(kuò)大，但不排除有挺價(jià)情況存在。
1.5.鋅：外強(qiáng)內(nèi)弱格局明顯，鋅價(jià)震蕩運(yùn)行
綜述：本周鋅價(jià)震蕩運(yùn)行。截止到本周四，0#鋅錠現(xiàn)貨周均價(jià)（略）/噸，整體較上周均價(jià)上漲48元/噸，漲幅0.22%。周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)，但市場(chǎng)投資者多已提前消化此預(yù)期，且會(huì)后鮑威爾的發(fā)言或許意味著美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)進(jìn)入持續(xù)性的降息周期，市場(chǎng)對(duì)利好出盡的情況盡顯擔(dān)憂，情緒面有所降溫。海外LME庫(kù)存降至5萬(wàn)噸以下，國(guó)內(nèi)社庫(kù)受鋅價(jià)下行刺激消費(fèi)影響少量去化，鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局愈加明顯，導(dǎo)致“出口”盈虧成為近期較為火熱的話題。
后市預(yù)測(cè)：綜合來(lái)看，預(yù)期下周滬鋅主力（略）間在（略）元/噸，倫鋅（略）間在（略）美元/噸。鋅錠月內(nèi)供應(yīng)雖環(huán)比減量，但多數(shù)煉廠是此前計(jì)劃的常規(guī)年檢，在市場(chǎng)供應(yīng)變動(dòng)預(yù)期范圍內(nèi)。金九現(xiàn)實(shí)消費(fèi)有限，并不看好社庫(kù)去庫(kù)，使得價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力，滬鋅預(yù)計(jì)震蕩整理。海外LME庫(kù)存低位疊加煉廠減產(chǎn)，鋅價(jià)表現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱，關(guān)注出口機(jī)會(huì)。
2.小金屬：市場(chǎng)理性觀望，走勢(shì)分化震蕩為主
2.1.鋰：市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎，鋰價(jià)小幅回漲
綜述：本周碳酸鋰價(jià)格回漲，現(xiàn)貨供應(yīng)充足。截止到9月18日，國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)碳酸鋰（99.0%為主）市場(chǎng)成交（略）間在7-7.2萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)均價(jià)7.1萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上漲2.16%；國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）市場(chǎng)成交（略）間在7.15-7.35萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)均價(jià)為7.25萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上漲2.11%。本周（略）場(chǎng)小幅回彈，（略）場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎，小幅跟漲?，F(xiàn)貨供應(yīng)仍較充足，電碳基差趨穩(wěn)，工碳及準(zhǔn)電走強(qiáng)，期現(xiàn)商報(bào)價(jià)電碳新貨報(bào)價(jià)多圍繞平水附近波動(dòng)，工碳及準(zhǔn)電貼水多在（略）元區(qū)間，部分貿(mào)易成交較好，市場(chǎng)報(bào)收偏多。鋰鹽廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，散單出貨多抬高基差。下游剛需采購(gòu)不如（略）場(chǎng)，多尋新貨或大貼水準(zhǔn)電。
后市展望：百川盈孚預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨碳酸鋰在6.8-7.8萬(wàn)元/噸區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。碳（略）場(chǎng)多空因素交織。近期宏觀政策較多，或影響期貨波動(dòng)。供應(yīng)端維持小幅增量預(yù)期，江西礦端影響尚未有定論。需求端儲(chǔ)能維持向上趨勢(shì)，業(yè)者多持樂觀態(tài)度。碳（略）場(chǎng)庫(kù)存量仍然較高，壓制價(jià)格。
2.2.鈷：市場(chǎng)熱度平穩(wěn)，鈷價(jià)震蕩上漲
鈷原料綜述：本周鈷精礦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，截至到本周四，CIF到岸價(jià)運(yùn)行在13.9-14.1美元/磅，均價(jià)為14.0美元/磅，周內(nèi)價(jià)格上漲0.5美元/磅。本周鈷中間品價(jià)格上漲，截至到本周四，價(jià)格為14.2-14.6美元/磅，均價(jià)為14.4美元/磅，周內(nèi)價(jià)格上漲0.5美元/磅。供給端，主流鈷礦企業(yè)封盤暫停報(bào)價(jià)，貿(mào)易商也同步延遲報(bào)價(jià)。需求端，受成本高企影響，鈷冶煉廠僅按需采購(gòu)。高價(jià)鈷中間品抑制下游需求，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向鈷鹽替代，以降低成本壓力。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)鈷中間品現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)高位震蕩，與本周相比價(jià)格波動(dòng)整理0.05美元/磅左右。目前剛果（金）政策收緊推升國(guó)內(nèi)鈷中間品成本，中下游企業(yè)承壓，鈷冶煉廠采購(gòu)意愿隨之減弱。
電解鈷綜述：本周國(guó)內(nèi)金屬鈷行情震蕩上漲，截至本周四，百川盈孚統(tǒng)計(jì)99.8%電解鈷價(jià)格27.3-28.5萬(wàn)元/噸，較上周同期均價(jià)上調(diào)0.8萬(wàn)元/噸，漲幅2.95%。本周國(guó)內(nèi)電子盤鈷價(jià)震蕩上漲，電（略）場(chǎng)價(jià)格隨之上調(diào)。周內(nèi)頭部電解鈷企業(yè)維持長(zhǎng)單交付，貿(mào)易商報(bào)價(jià)隨（略）。下游對(duì)高價(jià)現(xiàn)貨抵觸情緒明顯，僅按需補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)交投平平。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周電解鈷價(jià)格將延續(xù)窄幅震蕩運(yùn)行，價(jià)格在27.5-28.5萬(wàn)元/噸。當(dāng)前電解鈷行業(yè)受原料供應(yīng)緊張影響，多數(shù)冶煉廠被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)，整體開工率處于較低水平。大部分廠商選擇封盤暫不報(bào)價(jià)，市場(chǎng)詢價(jià)熱度維持平穩(wěn)。下游需求表現(xiàn)疲軟，但海外采購(gòu)需求有所回暖，整體交易仍以剛性補(bǔ)庫(kù)為主。
2.3.錫：市場(chǎng)情緒降溫，錫價(jià)偏弱震蕩
綜述：本周錫價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。截至9月17日收盤，倫錫收盤34390美元/噸，較上周同期相比下跌245美元/噸，跌幅0.71%。周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)，但市場(chǎng)投資者多已提前消化此預(yù)期，且會(huì)后鮑威爾的發(fā)言或許意味著美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)進(jìn)入持續(xù)性的降息周期，市場(chǎng)對(duì)利好出盡的情況盡顯擔(dān)憂，情緒面有所降溫，周內(nèi)錫價(jià)整體維持高位震蕩，基本面未有大調(diào)整對(duì)錫價(jià)力度不足，依舊原料面為價(jià)格提供支撐。
錫精礦：本周國(guó)內(nèi)錫精礦價(jià)格小幅走低，截至9月18日錫（略）選礦廠的建設(shè)，并于8月底啟動(dòng)調(diào)試，月處理礦石量最高為4萬(wàn)噸。25年全年我國(guó)錫礦供應(yīng)矛盾較難解決，全年錫礦處于供小于求格局。江（略）則因廢料顯著減少，粗錫供應(yīng)不足，云（略）某大廠月內(nèi)檢修，原料緊缺傳導(dǎo)至冶煉端。
錫錠：海外緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，疊加印尼冶煉廠出口資質(zhì)到期正陸續(xù)申請(qǐng)，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地檢修預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，需求旺季來(lái)臨，下游采購(gòu)積極性稍顯好轉(zhuǎn)，需求面邊際改善，但實(shí)際成交依舊清淡，旺季成色明顯不足。
庫(kù)存：本周倫錫庫(kù)存增加。截至9月17日，倫錫庫(kù)存量為2645噸，與上周同期相比增加235噸，增幅9.75%。
2.4.鎢：避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，鎢價(jià)整體下跌
綜述：本周鎢價(jià)下跌。截止到本周四，65度黑鎢精礦均價(jià)在27.85萬(wàn)元/噸，較上周下調(diào)0.8萬(wàn)元/噸；仲鎢酸銨在40.5萬(wàn)元/噸，較上周下調(diào)1.25萬(wàn)元/噸，70鎢鐵均價(jià)在39.65萬(wàn)元/噸，較上周下調(diào)1.2萬(wàn)元/噸，碳化鎢粉在608元/千克，較上周下調(diào)27元/千克。近期供應(yīng)端支撐稍顯弱勢(shì)，需求端承壓的問(wèn)題未有顯著改善，貿(mào)易商仍然采取審慎態(tài)度，交投謹(jǐn)慎溫和。（略）場(chǎng)交易不熱烈，但供應(yīng)商獲利套現(xiàn)回籠資金操作增多，短期內(nèi)鎢原料保持在下行通道內(nèi)波動(dòng)。仲鎢酸銨下游客戶采購(gòu)策略靈活，主動(dòng)備貨情緒不高，市場(chǎng)流通更多圍繞長(zhǎng)協(xié)訂單展開，行情重心隨原料調(diào)整，成交待落實(shí)。硬質(zhì)合金等應(yīng)用領(lǐng)域消費(fèi)情緒有限，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍占主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游持續(xù)博弈，行情調(diào)整空間仍有分歧。
鎢精礦：本周鎢精礦價(jià)格下調(diào)，65%黑鎢27.7-28萬(wàn)元/標(biāo)噸，較上周價(jià)格下調(diào)0.8萬(wàn)元/標(biāo)噸，65%白鎢27.6-27.9萬(wàn)元/標(biāo)噸，較上周價(jià)格下調(diào)0.8萬(wàn)元/標(biāo)噸。周內(nèi)鎢礦價(jià)格高位震蕩，略顯松動(dòng)，一方面是閱兵后礦山與冶煉廠開工率有所回升，市場(chǎng)供應(yīng)鏈的緊張壓力得到一定緩解，資源釋放相對(duì)放松，另一方面，部分貿(mào)易商的避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，在高點(diǎn)套現(xiàn)意愿增加，但市場(chǎng)買漲不買跌心理較為明顯，下游終端用戶采購(gòu)節(jié)奏偏于緩慢。
仲鎢酸銨：本周仲鎢酸銨價(jià)格下調(diào)，仲鎢酸銨40-41萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)1.25萬(wàn)元/噸。原料端持貨商拋貨套現(xiàn)意愿提升，原料價(jià)格呈現(xiàn)下移趨勢(shì)，冶煉廠倒掛壓力有所緩解。市場(chǎng)買方話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，壓價(jià)現(xiàn)象普遍，少量剛需補(bǔ)倉(cāng)議價(jià)成交重心圍繞在40萬(wàn)元/噸附近，成交多以長(zhǎng)單執(zhí)行，散單鮮見。
鎢粉：本周粉末價(jià)格下調(diào)，中顆粒鎢粉618-628元/千克，較上周價(jià)格下調(diào)22元/千克，中顆粒碳化鎢粉603-613元/千克，較上周價(jià)格下調(diào)27元/千克。原料報(bào)價(jià)有所下降，成本支撐減弱，下游跟進(jìn)緩慢，合金端存在一定銷售壓力，導(dǎo)致對(duì)原料采購(gòu)表現(xiàn)理性，市場(chǎng)避險(xiǎn)觀望情緒濃郁，短期內(nèi)難有批量采購(gòu)進(jìn)場(chǎng)，成交商談僵持為主，靜待下游需求的變化。
鎢鐵：本周鎢鐵價(jià)格下調(diào)，70鎢鐵39.4-39.9萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)1.2萬(wàn)元/噸，80鎢鐵40.4-40.9萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)1.1萬(wàn)元/噸。目前原料端價(jià)格呈回調(diào)趨勢(shì)，且需求尚未有明顯起色，中下游鎢產(chǎn)品價(jià)格跟隨調(diào)整，購(gòu)銷均不活躍，成交重心下移，上下游博弈局勢(shì)依舊，短期對(duì)外報(bào)盤承壓僵持。
2.5.鉬：市場(chǎng)信心動(dòng)搖，鉬價(jià)重心回落
綜述：（略）場(chǎng)信心動(dòng)搖，價(jià)格重心回落。截至本周四，中國(guó)45-50度鉬精礦今日均價(jià)為（略）/噸度，較上周均價(jià)下調(diào)1.76%；氧化鉬今日均價(jià)為（略）/噸度，較上周均價(jià)下調(diào)1.72%；鉬鐵今日均價(jià)為28.35萬(wàn)元/基噸，較上周均價(jià)下調(diào)2.24%；一級(jí)四鉬酸銨今日均價(jià)為26.7萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)下調(diào)1.84%；一級(jí)鉬粉今日均價(jià)為50萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)下調(diào)1.48%。本（略）行情弱勢(shì)承壓。國(guó)際價(jià)格持續(xù)回落，對(duì)市場(chǎng)信心形成一定偏空影響，鋼廠不斷進(jìn)場(chǎng)招標(biāo)然開標(biāo)價(jià)格不斷下壓，且主流鋼廠開標(biāo)價(jià)格跌落28萬(wàn)元關(guān)口，（略）場(chǎng)關(guān)注及熱議，（略）場(chǎng)受此影響交投情緒低迷，業(yè)者操作愈加謹(jǐn)慎且有壓價(jià)態(tài)勢(shì)，疊加廠商倒掛風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻，原料端價(jià)格重心下行整理，上（略）場(chǎng)價(jià)格反向拉動(dòng)調(diào)整。而后其他鋼廠開標(biāo)價(jià)格圍繞28萬(wàn)元附近展開，價(jià)格或逐漸觸底，同時(shí)節(jié)前備貨氛圍興起，鋼招需求表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)者信心逐漸平穩(wěn)，雖支撐動(dòng)能仍顯不足，但鉬價(jià)繼續(xù)下行有所阻礙。當(dāng)前多空因素交織，買賣雙方主動(dòng)性不強(qiáng)，業(yè)者信心尚存分歧，短期內(nèi)謹(jǐn)慎觀望情緒主導(dǎo)，行情雖有承壓但逐漸偏穩(wěn)運(yùn)行。
鉬精礦：本周鉬精礦價(jià)格下跌。中國(guó)45-50度鉬精礦主流報(bào)價(jià)（略）元/噸度，下跌80元/噸度。國(guó)際價(jià)格持續(xù)陰跌，下游（略）場(chǎng)不斷施壓，偏空情緒傳導(dǎo)，業(yè)者信心不足，價(jià)格重心逐漸回落，而價(jià)格（略）場(chǎng)交投并未改善，采購(gòu)商多謹(jǐn)慎操作，加之前期獲利盤釋放，場(chǎng)內(nèi)貨源流通相對(duì)滯緩。且鋼招價(jià)格不斷下探，下游企業(yè)倒掛風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，加之進(jìn)口窗口打開，市場(chǎng)行情不斷承壓。然主流礦山暫未出貨，市場(chǎng)現(xiàn)貨資源依舊緊張，加之節(jié)前備貨陸續(xù)展開，業(yè)者心態(tài)逐漸平穩(wěn)。當(dāng)前持續(xù)關(guān)注成交落地情況及礦山何時(shí)出貨放量，百川盈孚預(yù)計(jì)鉬價(jià)偏穩(wěn)運(yùn)行。
氧化鉬：本周氧化鉬價(jià)格下行。中國(guó)氧化鉬主流報(bào)價(jià)（略）元/噸度，下調(diào)80元/噸度。國(guó)際價(jià)格連續(xù)回調(diào)，（略）場(chǎng)多離場(chǎng)觀望，（略）場(chǎng)弱勢(shì)盤整運(yùn)行。國(guó)（略）行情亦呈現(xiàn)承壓整理態(tài)勢(shì)，（略）場(chǎng)量增價(jià)弱，原料端價(jià)格波動(dòng)下行，海（略）場(chǎng)均無(wú)法形成支撐，市場(chǎng)信心不斷受挫，價(jià)格重心被動(dòng)回調(diào)整理。行情弱勢(shì)運(yùn)行，交易雙（略）積極性減弱，場(chǎng)內(nèi)詢盤減少成交乏力，然節(jié)前備貨展開加之礦山有出貨計(jì)劃，業(yè)者（略）預(yù)期稍顯分歧，場(chǎng)內(nèi)觀望氛圍愈加濃厚。當(dāng)前持續(xù)關(guān)注上（略）場(chǎng)成交落地表現(xiàn)，行情是否回暖取決于此，短（略）場(chǎng)仍顯博弈拉鋸，百川盈孚預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)偏穩(wěn)運(yùn)行。
鉬鐵：本周鉬鐵價(jià)格下滑，中國(guó)鉬鐵主流報(bào)價(jià)28.1-28.6萬(wàn)元/基噸，下調(diào)0.65萬(wàn)元/基噸。（略）場(chǎng)弱勢(shì)開局，海內(nèi)外原料端價(jià)格重心同步下移，為市場(chǎng)信心形成一定偏空影響，同時(shí)鋼廠持續(xù)進(jìn)場(chǎng)招標(biāo)價(jià)格重心不斷下探，市場(chǎng)情緒走弱，且主流鋼廠開標(biāo)結(jié)果跌落28萬(wàn)元關(guān)口，業(yè)者關(guān)注度較高，場(chǎng)內(nèi)操作愈加謹(jǐn)慎猶豫，（略）場(chǎng)交投氛圍降溫，價(jià)格重心不斷回落。然成本壓力猶存，冶煉廠倒掛風(fēng)險(xiǎn)增加，多維持前期訂單運(yùn)轉(zhuǎn)，買賣雙方均不主動(dòng)，行情逐漸平淡。而節(jié)前備貨逐漸展開，鋼招需求穩(wěn)健放量持續(xù)破萬(wàn)噸，（略）場(chǎng)些許支撐，當(dāng)前業(yè)者多持理性觀望態(tài)度，關(guān)注后續(xù)鋼招量?jī)r(jià)表現(xiàn)及礦山出貨動(dòng)向，百川盈孚預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)偏穩(wěn)運(yùn)行。
2.6.銻：市場(chǎng)觀望情緒濃厚，銻價(jià)下調(diào)
綜述：本周國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格下調(diào)。2#高鉍（略）場(chǎng)價(jià)格為17.05萬(wàn)元/噸，2#低鉍（略）場(chǎng)價(jià)格為17.25萬(wàn)元/噸，1#（略）場(chǎng)價(jià)格為17.35萬(wàn)元/噸，0#（略）場(chǎng)價(jià)格為17.65萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期下調(diào)0.4萬(wàn)元/噸；本周氧化銻價(jià)格下調(diào)，99.5%三氧化（略）場(chǎng)價(jià)格14.45萬(wàn)元/噸，99.8%三氧化（略）場(chǎng)價(jià)格15.25萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期價(jià)格下調(diào)0.4萬(wàn)元/噸；（略）場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格以小幅盤整為主。截至十一節(jié)前，市場(chǎng)未現(xiàn)明顯補(bǔ)貨動(dòng)作，（略）；主流大廠調(diào)價(jià)態(tài)度仍較謹(jǐn)慎，實(shí)際成交普遍承壓，場(chǎng)內(nèi)買賣雙方均保持謹(jǐn)慎姿態(tài)，供需雙弱格局下，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。供需端來(lái)看，冶煉廠反饋當(dāng)前低價(jià)原料采購(gòu)難度仍大，目前僅維持基本生產(chǎn)，原料庫(kù)存普遍保持在1個(gè)月左右水平，原料采購(gòu)計(jì)劃有所放緩，且部分冶煉廠已出現(xiàn)停產(chǎn)、減產(chǎn)情況。當(dāng)前廠家?guī)齑嫣幱跉v史低位，心態(tài)上雖不看空，但仍以保障長(zhǎng)期合作客戶的庫(kù)存供應(yīng)為首要基準(zhǔn)。需求端則呈現(xiàn)終端需求轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)，當(dāng)前光伏（略）場(chǎng)暫處脆弱平衡狀態(tài)，供需基本面的彈性與壓力并存，上下游陷入心態(tài)博弈。綜合判斷，（略）場(chǎng)價(jià)格或可維持堅(jiān)挺，長(zhǎng)期走勢(shì)仍需關(guān)注供應(yīng)端產(chǎn)能增減及下游實(shí)際需求兌現(xiàn)情況。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)短期內(nèi)1#銻錠價(jià)格將在17.2-17.5萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)需持續(xù)跟蹤供需兩端及政策面的最新變化。短（略）場(chǎng)缺乏利好因素驅(qū)動(dòng)，下游備貨保持理性克制，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將承受一定壓力。建議關(guān)注后續(xù)宏觀政策變化及終端需求實(shí)際復(fù)蘇情況。當(dāng)前（略）場(chǎng)呈現(xiàn)短期僵持、長(zhǎng)期承壓的格局。從短期來(lái)看，業(yè)內(nèi)看漲心態(tài)已明顯疲倦，市場(chǎng)做多動(dòng)力持續(xù)減弱；出口端未見明顯寬松跡象，外部需求支撐不足，疊加實(shí)際成交始終維持平平態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，上游原料端低價(jià)貨源稀缺，冶煉企業(yè)為規(guī)避成本倒掛風(fēng)險(xiǎn)，在原料采購(gòu)上采取謹(jǐn)慎備貨策略，上下游之間的博弈加劇，市場(chǎng)整體陷入僵持態(tài)勢(shì)。
2.7.鎂：供需博弈僵持，鎂價(jià)整體下跌
綜述：本周，（略）場(chǎng)價(jià)格整體下行，已有工廠報(bào)價(jià)至（略）/噸左右。周初，鎂（略）場(chǎng)呈現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)，（略）市場(chǎng)金屬鎂價(jià)格從（略）/噸高價(jià)回落至（略）/噸，價(jià)格小幅波動(dòng)，個(gè)別廠家可實(shí)單議價(jià)。下游意在低價(jià)采買貨源，但部分廠家挺價(jià)心理猶存，表示低于預(yù)期價(jià)格則不出貨，供需博弈陷入僵持。周后期部分廠家暗降出貨，（略）場(chǎng)報(bào)價(jià)節(jié)奏，后因原料價(jià)格大漲，鎂價(jià)陸續(xù)調(diào)回至周初水平，價(jià)格調(diào)整后，市場(chǎng)存買漲不買跌心理，下游客戶及中間商采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，剛需補(bǔ)庫(kù)為主，市場(chǎng)行情偏向觀望。短期內(nèi)（略）場(chǎng)將延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行格局，后市還需繼續(xù)關(guān)注下游需求及各工廠開工情況。
后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周金屬鎂價(jià)格小幅波動(dòng)，99.90%鎂錠（略）場(chǎng)主流含稅報(bào)價(jià)（略）間（略）元/噸。綜合來(lái)看，金屬鎂下周基本面偏穩(wěn)運(yùn)行。從供需面分析，個(gè)別廠家復(fù)產(chǎn)，亦有個(gè)別廠家計(jì)劃?rùn)z修，（略）場(chǎng)整體供應(yīng)量變化不大，暫無(wú)利好政策刺激下游用戶采購(gòu)增加，
2.8.稀土：價(jià)格小幅上行，基本面持續(xù)改善
稀土永磁：價(jià)格小幅上行，基本面持續(xù)改善。具體價(jià)格方面，輕稀土氧化鐠釹環(huán)比-0.7%至57.1萬(wàn)元/噸；中重稀土氧化鏑環(huán)比不變，維持162.5萬(wàn)元/噸，氧化鋱環(huán)比+0.1%至720萬(wàn)元/噸。當(dāng)前分離廠整合逐步進(jìn)行，加工費(fèi)已上行至2萬(wàn)元/噸以上，重視中長(zhǎng)期分離廠“拔估值”?？撮L(zhǎng)一點(diǎn)，板塊大邏輯或?qū)⒏鼮榍逦銐蛑匾暽嫌喂┙o重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，持續(xù)關(guān)注基本面修復(fù)邏輯較順的北方稀土、中國(guó)稀土、廣晟有色。同時(shí)，磁材二季度受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎基本面加速修復(fù)。（略）：寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
天風(fēng)金屬&材料團(tuán)隊(duì)
劉奕町|首席分析師
2020年加入天風(fēng)證券，深耕金屬與新材料行業(yè)，專注于產(chǎn)業(yè)鏈深度跟蹤和優(yōu)質(zhì)個(gè)股挖掘，（略），善于把握產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)及發(fā)展趨勢(shì)，（略）。曾獲2020年有色金屬材料新財(cái)富第2名(核心成員)；2021年有色金屬材料新財(cái)富第4名(核心成員)；2022年有色金屬材料新財(cái)富第3名(核心成員)；2021年wind金牌分析師第3名(核心成員)；2023年機(jī)構(gòu)投資者·財(cái)新（略）場(chǎng)分析師成就獎(jiǎng)金屬材料大陸第七名；2024年有色金屬材料新財(cái)富入圍；2024年賣方分析師水晶球獎(jiǎng)有色金屬第五名；2024年新浪財(cái)經(jīng)金麒麟菁英分析師新能源金屬第一名等榮譽(yù)。
曾先毅|研究員
曼徹斯特大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2022年加入天風(fēng)證券，主要覆蓋貴金屬、戰(zhàn)略金屬板塊。
胡十尹|研究員
西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾就職于中泰證券，2024年加入天風(fēng)證券，主要覆蓋稀土永磁、鎂及能源金屬板塊。
莫驍雄|研究員
中南大學(xué)冶金工程學(xué)士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融碩士，曾就職于國(guó)泰君安期貨，2025年加入天風(fēng)證券，主要跟蹤銅板塊。
吳亞寧|研究員
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)本碩，2024年加入天風(fēng)證券，當(dāng)前主要跟蹤金屬新材料及電解鋁板塊。
注：文中報(bào)告文中報(bào)告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見完整版報(bào)告。
證券研究報(bào)告：《【天風(fēng)金屬】行業(yè)研究周報(bào)：降息預(yù)期兌現(xiàn)，有色階段回調(diào)不改趨勢(shì)向上》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年9月21日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：（略）（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）
本報(bào)告作者：
分析師：劉奕町郵箱：（略）
SAC（略）：S（略）01
曾先毅郵箱：（略）
SAC（略）：S（略）02
胡十尹郵箱：（略）
SAC（略）：S（略）02
聯(lián)系人：（略）