發(fā)布地址：（略）
【說是“解析”可能不太合適，“摘要”合適一點(diǎn)?！?
上市以來，公司主要從事的金屬材料的物流供應(yīng)鏈服務(wù)，包括倉儲(chǔ)、分揀、套裁、包裝、配送，以及相應(yīng)的技術(shù)支持服務(wù)等未發(fā)生重大變化；2011年開始，公司逐步進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)的LED外延片及芯片制造領(lǐng)域；（略），進(jìn)入鋰電池行業(yè)；（略）形成了金屬物流、LED及鋰電池三大業(yè)務(wù)的總體業(yè)務(wù)格局。
業(yè)務(wù)情況
（略）主要從事鋰電池、LED芯片及金屬物流配送三大業(yè)務(wù)，（略）遍布于馬來西亞、中國華（略）和華（略），公司長期堅(jiān)持“開發(fā)高端產(chǎn)品、服務(wù)高端客戶”的商業(yè)理念。報(bào)告期內(nèi)，公司主要從事的業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。
【鋰電池業(yè)務(wù)占營收比例達(dá)38.3%，超過金屬物流業(yè)務(wù)成為第一大業(yè)務(wù)，且較2023年增長57.99%，是營收主要的增長動(dòng)力。】
【同時(shí)鋰電池業(yè)務(wù)也是毛利率最高、同比增加最多的業(yè)務(wù)，是利潤增長的主要?jiǎng)恿??！?
1、鋰電池業(yè)務(wù)
（略）是高新技術(shù)企業(yè)，在圓柱動(dòng)力電池領(lǐng)域具有18年的研發(fā)和制造經(jīng)驗(yàn)的積累，擁有目前國內(nèi)外頂尖水平圓柱型鋰電池智能化產(chǎn)線，具有大規(guī)模的圓柱型動(dòng)力鋰離子電池生產(chǎn)能力。公司鋰電池產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動(dòng)工具、園林工具、智能家居、智能出行、BBU（后備電源）、eVTOL、AI機(jī)器人等消費(fèi)類領(lǐng)域。天鵬電源在圓柱電池領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，尤其在高倍率小動(dòng)力鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，是進(jìn)入全球TOP（略）供應(yīng)鏈的小型動(dòng)力電池主要供應(yīng)商。同時(shí)，公司的容量型產(chǎn)品也通過了國際頂級(jí)品牌客戶的驗(yàn)證，形成了良（略）場口碑。
【小動(dòng)力鋰（略）場的主要參與者包括億緯鋰能、蔚藍(lán)鋰芯、三星SDI、松下等。2024年億緯鋰能消費(fèi)電池業(yè)務(wù)營收103.2億元，同比增長23%，其中預(yù)計(jì)小圓柱出貨量達(dá)到10億顆以上，單月產(chǎn)銷量突破1億只，實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。億緯鋰能的小動(dòng)力鋰電池具有高安全、高容量、長循環(huán)、寬溫應(yīng)用等性能優(yōu)勢。其18650高容量系列電池涵蓋2550mAh、2850mAh、3200mAh、3500mAh，21700電池涵蓋5000mAh、5700mAh等，能量密度不斷提升。億緯鋰能的小動(dòng)力鋰電池服務(wù)于全球前十電動(dòng)工具品牌、一線園林工具品牌、吸塵器品牌以及全球一線電動(dòng)兩輪車品牌。億緯鋰能的小圓柱電池出貨量大概是蔚藍(lán)鋰芯的2倍?！?
2、LED業(yè)務(wù)
（略）LED業(yè)務(wù)主要從事LED產(chǎn)品的研發(fā)與制造，具有從藍(lán)寶石襯底切磨拋、PSS、外延片、LED芯片、CSP特種封裝的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司裝備了業(yè)內(nèi)先進(jìn)的LED外延片及芯片制造設(shè)備，技術(shù)水平、產(chǎn)能規(guī)模及成本控制水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，是全球主要的LED芯片供應(yīng)商之一。公司堅(jiān)持持續(xù)探索“用最少的電發(fā)更多的光”的技術(shù)應(yīng)用，堅(jiān)定不移的走高端化、（略）。
【根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2023年中國LED芯片（略）內(nèi)外照明、商業(yè)照明、家居照明等；顯示領(lǐng)域是LED芯片增長較快的應(yīng)用領(lǐng)域，包括MiniLED和MicroLED顯示。MiniLED顯示模塊具有高清晰度、高可靠性等特點(diǎn)，應(yīng)用于高端電視、電競顯示器等；MicroLED不僅覆蓋傳統(tǒng)LED直顯大屏，還廣泛應(yīng)用于微型顯示、中小尺寸（略）場，如AR設(shè)備、智能手表、車載顯示等。蔚藍(lán)鋰芯的LED業(yè)務(wù)規(guī)模應(yīng)該是聚燦光電差不多，占據(jù)8%左（略）場份額?！?
3、金屬物流配送業(yè)務(wù)
（略）從事鋼板和鋁板的倉儲(chǔ)、分揀、套裁、包裝、配送以及來料加工，并提供供應(yīng)鏈管理服務(wù)，（略）
行業(yè)情況
1、鋰電池行業(yè)
隨著全球數(shù)字化、智能化的加速發(fā)展，作為底層支撐的電動(dòng)化要求催生出了越來越豐富的鋰電池應(yīng)用場景。鋰離子電池作為萬物互聯(lián)的關(guān)鍵部品，正在深刻改變?nèi)祟惖纳a(chǎn)和生活方式：（略）
根據(jù)功能及應(yīng)用領(lǐng)域差異，鋰離子電池的下游主要（略）場可分為消費(fèi)類電子（略）場、動(dòng)力鋰（略）場和（略）場。公司現(xiàn)有（略），應(yīng)用在電動(dòng)工具、清潔電器、智能出行（電踏車/電摩）等市場，同時(shí)BBU后備電源、AI機(jī)器人、eVTOL、生物醫(yī)療等新興應(yīng)用場景的出現(xiàn)，支撐未來（略）場容量不斷擴(kuò)大。
電動(dòng)工具：伴隨鋰電池技術(shù)不斷發(fā)展，無繩化、小型化、輕量化使得電動(dòng)工具更加便捷，電動(dòng)工具需求保持快速增長。同時(shí)，國內(nèi)電芯同行在高倍率電池領(lǐng)域與國際鋰電池廠家的差距日趨縮小，在品質(zhì)、性能、服務(wù)、成本等綜合優(yōu)勢加持下，國際電動(dòng)工具巨頭對(duì)于電芯供應(yīng)鏈的選擇已經(jīng)明顯傾向中國。伴隨著海外交付能力的落地，客戶對(duì)國際政治、法規(guī)、制度的擔(dān)心得到緩解，鋰電池國產(chǎn)替代進(jìn)程重新出現(xiàn)加速。2024年，海外主要電動(dòng)工具廠商之前受通脹等因素影響的去庫存進(jìn)程基本結(jié)束，恢復(fù)正常采購，行業(yè)迎來新一輪的發(fā)展契機(jī)，國內(nèi)電芯行業(yè)銷售呈現(xiàn)增長態(tài)勢。根據(jù)VTank數(shù)據(jù)顯示，全球電動(dòng)工具出貨量經(jīng)歷了2022年和2023年連續(xù)兩年下滑，2024年以來，新產(chǎn)品不斷推出，下游渠道繼續(xù)補(bǔ)庫存，同時(shí)降息周期帶動(dòng)北美房（略）場回暖，電動(dòng)工具（略）場大幅回升，實(shí)現(xiàn)同比正向增長，全年出貨量同比增長24.8%達(dá)到5.7億臺(tái)，帶動(dòng)全球電動(dòng)（略）場規(guī)模增至566.4億美元。
清潔電器：采用鋰電技術(shù)的無繩化充電式吸塵器在便攜程度、噪音大小及多場景適用等方面相較于有線式吸塵器都具有顯著的優(yōu)勢，逐漸成為吸（略）場上的熱門產(chǎn)品，整體吸（略）場正在加速鋰電滲透，有線式吸塵器（略）場將逐漸被無線式新型吸塵器所替代。同時(shí)，掃地機(jī)器人和洗地機(jī)等創(chuàng)新清潔電器的日益普及，擴(kuò)大了整個(gè)賽道的電芯需求。根據(jù)EVTank預(yù)測，到2025年全球清潔電器用鋰離子電池將達(dá)到12.5億顆。
智能出行：兼具“休閑健身+通勤”屬性的電踏車在歐洲、北美和亞太等（略）場蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)鋰電池需求增長。（略）年，歐洲電動(dòng)兩輪車銷售量由91萬輛增長至550萬輛，CAGR高達(dá)22.1%，逐年呈現(xiàn)高質(zhì)量增長，根據(jù)CONEBI測算，2025年歐洲電踏車銷量達(dá)到650萬輛。
因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施、購買力等因素，東南亞、南亞、印（略）域具有良好的兩輪車文化，其中主要為燃油摩托車。根據(jù)ASEANstats數(shù)據(jù)，東南亞目前約有2.5億輛的摩托車保有量，電動(dòng)摩托的滲透率非常低。隨著燃油車帶來的空氣、噪音污染以及日益增加的能源消耗和碳排放等問題，在禁摩令、油換電激勵(lì)政策、電商及線上餐飲服務(wù)業(yè)發(fā)展的共同推動(dòng)下，海外的電動(dòng)摩（略）場進(jìn)入加速階段。根據(jù)沙利文預(yù)測，到2026年高速電摩鋰電池用量超過10億顆。
BBU（后備電源）市場：隨著AI計(jì)算需求激增，（略）（略）的可靠性正面臨新的挑戰(zhàn)，也為鋰電應(yīng)用帶來新的增量。相比傳統(tǒng)UPS和柴油發(fā)電機(jī)，BBU具備響應(yīng)速度快、體積小、布局靈活等優(yōu)勢，采用鋰電池技術(shù)的BBU，一方面，其5-10年的使用壽命和快充特性能顯著降低全生命周期成本；另一方面，在新型AI（略）（略）中，高倍率BBU可表現(xiàn)出更高的電力轉(zhuǎn)換效率，（略）運(yùn)營成本結(jié)構(gòu)。隨著英偉達(dá)等全球芯片龍頭企業(yè)計(jì)劃在新一代服務(wù)器中將BBU列為標(biāo)配帶來的示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)BBU作為圓柱鋰電池的一個(gè)重要應(yīng)用領(lǐng)域，其滲透率及需求量講快速提升。
eVTOL市場：隨（略）化的發(fā)展和新的特（略）的出現(xiàn)，擁堵問題將在全球范圍內(nèi)惡化，各國都在積極研究新的交通方式：（略）
AI機(jī)器人：（略）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月底，全國共有45.17萬家智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)企業(yè)，企業(yè)數(shù)量較2020年底增長206.73%，較2023年底增長19.39%，呈穩(wěn)健上揚(yáng)態(tài)勢。在SkyQuest發(fā)布的人形機(jī)器人報(bào)告中提到，該類型機(jī)（略）場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的21億美元增長到2030年的349.6億美元，預(yù)測期（（略）年）的復(fù)合年增長率為42.1%。（略）（GoldmanSachsResearch）分析師、中國工業(yè)技術(shù)研究部負(fù)責(zé)人杰奎琳·杜（JacquelineDu）在報(bào)告中提到，到2035年，人形機(jī)器人的總（略）場預(yù)計(jì)將達(dá)到380億美元，比之前預(yù)測的60億美元增長六倍多。對(duì)出貨量的估計(jì)在同一時(shí)間段內(nèi)增長了四倍。高盛分析得出，工業(yè)用途的機(jī)器人將先行于消費(fèi)類機(jī)器人，而消費(fèi)類機(jī)器人的銷量將在未來十年迅速增長，在短短十年內(nèi)每年超過100萬臺(tái)。（略）紛紛布局人形機(jī)器人，2023年10月，工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，提出到2027年，人形機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提升，形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水平。2024年1月，工業(yè)和信息化部等七部門關(guān)于推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見，國內(nèi)企業(yè)也不斷進(jìn)入該領(lǐng)域。尤其是隨著機(jī)器人在春晚的表演，代表著人形機(jī)器人技術(shù)飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)進(jìn)程已進(jìn)入商用落地階段。
2、LED行業(yè)
LED，即發(fā)光二極管，是一種新型固態(tài)半導(dǎo)體器件。LED產(chǎn)業(yè)鏈包括LED襯底制作、LED外延生長、LED芯片制造、LED封裝和LED應(yīng)用五個(gè)主要環(huán)節(jié)，一般將襯底制作、外延生長和芯片制造視為LED產(chǎn)業(yè)的上游，封裝視為中游，應(yīng)用視為下游。LED應(yīng)用領(lǐng)域主要為照明及顯示領(lǐng)域。全球LED芯片行業(yè)重心不斷向中國遷移，經(jīng)過十余年高速增長，目前中國LED芯片產(chǎn)能已穩(wěn)居全球第一。
報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)LED芯片行業(yè)整體競爭格局保持相對(duì)穩(wěn)定。2024年，LED芯片行（略）場規(guī)模、競爭格局、技術(shù)創(chuàng)新、應(yīng)用領(lǐng)域以及政策支持等方面均表現(xiàn)出積極良好的發(fā)展態(tài)勢。
在通用（略）場，根據(jù)TrendForce集邦咨詢研究，早期開始使用的LED燈具，已陸續(xù)在2023年起達(dá)到壽命極限，帶動(dòng)二次替換的需求占比逐年上升，預(yù)計(jì)會(huì)成為未來五年（略）場成長的重要驅(qū)動(dòng)力。至2025年，二次替換需求將會(huì)超過一次替換以及新裝需求，成為LED（略）場關(guān)鍵主力；而至2028年，將有約78%的LED照明需求來自二次替換。
而在MiniLED應(yīng)用領(lǐng)域，隨著LED芯片技術(shù)繼續(xù)取得進(jìn)步及成本的下降，疊加面板廠近年來推行的大尺寸化策略不斷推動(dòng)國內(nèi)TV市場銷售結(jié)構(gòu)朝大屏化升級(jí)，推動(dòng)了MiniLEDTV銷量滲透率進(jìn)入快速增長期。同時(shí)，2024年度國補(bǔ)政策助力，尤其是去年三四季度，在國補(bǔ)政策全面“發(fā)酵”下更是進(jìn)一步帶動(dòng)了MiniLEDTV的銷量滲透率的爆發(fā)。根據(jù)機(jī)構(gòu)CINNOResearch數(shù)據(jù)顯示，2024年全年MiniLEDTV銷量滲透率大幅增長至18%，銷量同比翻近7倍，已（略）場成長性最強(qiáng)的板塊。
2024年，MicroLED投融資速度、技術(shù)研發(fā)速度進(jìn)一步加速，在投影、HUD、AI眼鏡、數(shù)字車燈、嵌入式影像等領(lǐng)域擁有巨大的應(yīng)用前景。TrendForce預(yù)測顯示，未來幾年隨著晶片垂直堆疊與色彩轉(zhuǎn)換技術(shù)的成熟，MicroLED微顯示方案的滲透率或?qū)⒊掷m(xù)提升，2030年在AI/XR市場滲透會(huì)達(dá)到44%，市場有數(shù)十倍的增長空間。根據(jù)GrandViewResearch預(yù)估，預(yù)計(jì)到2030年全球MicroLED市場規(guī)模將達(dá)到256.5億美元。
LED行業(yè)是一個(gè)技術(shù)不斷升級(jí)而應(yīng)用場景不斷開拓的行業(yè)，隨著LED芯片在照明、顯示、汽車、智能設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。特別是在MiniLED、MicroLED等新型顯示技術(shù)的推動(dòng)下，LED芯片在高端顯示領(lǐng)域的應(yīng)用不斷拓展。MiniLED在顯示和背光領(lǐng)域加速滲透，而MicroLED蓄勢待發(fā)，勢必要將這一終極顯示技術(shù)帶入到C端消費(fèi)場景之中。
3、金屬物流配送行業(yè)
經(jīng)過二十余年的發(fā)展，本質(zhì)作為工業(yè)服務(wù)外包的中國金屬物流配送行業(yè)已經(jīng)形成了一定的規(guī)模。目前，我國的金屬物流配送企業(yè)主要分布在長三角、珠三角、中西部等制造業(yè)集（略）。
我國的產(chǎn)業(yè)政策積極引導(dǎo)物流行業(yè)和汽車制造業(yè)（特別是新能源汽車制造）、信息與通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)（ICT）的發(fā)展，下游制造業(yè)產(chǎn)業(yè)政策為金屬物流業(yè)配送的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件。
（略）場競爭的加劇，下游制造業(yè)企業(yè)將會(huì)越來越傾向于將金屬物流配送業(yè)務(wù)外包。金屬物流配送行業(yè)將有效提高制造業(yè)的綜合競爭實(shí)力。同時(shí)，制造業(yè)的發(fā)展也將有力推動(dòng)金屬物流配送行業(yè)的發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)整體發(fā)展穩(wěn)定。
核心競爭力分析
1、鋰電池業(yè)務(wù)
（1）技術(shù)優(yōu)勢
（略）致力于持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)體系建設(shè)，擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員配置，全面提升研究與開發(fā)技術(shù)水平，形成了涵蓋基礎(chǔ)材料、（略）、產(chǎn)品開發(fā)，及工藝、設(shè)備的全面技術(shù)體系，不斷縮短與世界頂級(jí)同業(yè)的產(chǎn)品差距，以技術(shù)引領(lǐng)高端化、全球化進(jìn)程。多年以來，天鵬電源通過持續(xù)投入，在高倍率小動(dòng)力鋰電池上，具有領(lǐng)先的研發(fā)和制造能力。天鵬電源目前已形成了兼具NCM、NCA及LFP的鋰電池技術(shù)與產(chǎn)品體系，尤其是NCA體系的電池研發(fā)及制造在國內(nèi)鋰電池領(lǐng)域獨(dú)樹一幟。公司的鈉電池和LFP大圓柱繼續(xù)按計(jì)劃推進(jìn)開發(fā)，并積極開展半固態(tài)/固態(tài)電池的技術(shù)與產(chǎn)品研究。
（2）市場與產(chǎn)品布局
（略）持續(xù)專注于圓形電池的研發(fā)制造，聚焦小動(dòng)力電池的新興應(yīng)用場景的前瞻性探索。依靠業(yè)內(nèi)良好的口碑，天鵬電源正在積極拓展BBU后備電源、eVTOL、AI機(jī)器人、生物醫(yī)療等應(yīng)用領(lǐng)域，并與相關(guān)領(lǐng)域頭部客戶形成了領(lǐng)先性產(chǎn)品的開發(fā)合作。
（3）品質(zhì)優(yōu)勢
實(shí)事求是、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)、（略）文化是品質(zhì)保障的基礎(chǔ)。世界一流的水分、溫度、金屬異物等環(huán)境控制，實(shí)驗(yàn)室級(jí)別的材料質(zhì)量控制，自主研發(fā)的EMS系統(tǒng)和核心的分容化成設(shè)備，體系化的專業(yè)工程師培訓(xùn)，精益求精的工程設(shè)計(jì)和層層驗(yàn)證，（略）產(chǎn)品的品質(zhì)穩(wěn)定，公司產(chǎn)品已經(jīng)成為全球高端客戶長期信賴的選擇。
（4）數(shù)字化運(yùn)營
（略）持續(xù)引領(lǐng)國內(nèi)行業(yè)設(shè)備革新，并對(duì)標(biāo)國際先進(jìn)水平，積極創(chuàng)建數(shù)字化制造工廠，（略）產(chǎn)品制造過程高度智能化，效率與品質(zhì)控制水平達(dá)到圓柱細(xì)分領(lǐng)域全球先進(jìn)水平。
（5）品牌優(yōu)勢
江蘇天鵬在圓柱鋰電池領(lǐng)域深耕多年，尤其聚焦以電動(dòng)工具、清潔電器為主的小型動(dòng)力鋰（略）場，以高品質(zhì)、高性能產(chǎn)品與優(yōu)良服（略）場贏得了良好的口碑，逐步樹立了值得信賴的高品質(zhì)圓柱鋰電池的品牌形象。（略）保持穩(wěn)定合作，江蘇天鵬已然成為國內(nèi)高端倍率型鋰電池領(lǐng)先供應(yīng)商。
（6）全球化戰(zhàn)略
近年來，公司產(chǎn)品出口比重快速提升，同時(shí)國際地緣政治、貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)也在上升，為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)海外客戶服務(wù)能力、有效拓展海外業(yè)務(wù)，公司確定了全球化戰(zhàn)略。2022年，公司正式開啟了馬來西亞產(chǎn)能建設(shè)，2024年5月廠房封頂。同時(shí)，（略）絡(luò)，擴(kuò)展了國際業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)規(guī)模、強(qiáng)化了國際業(yè)務(wù)拓展能力和客戶服務(wù)能力，（略）穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。
2、LED業(yè)務(wù)
（1）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢
淮安順昌的產(chǎn)業(yè)鏈從襯底切磨拋、PSS、外延片一直延展到LED芯片及CSP特種封裝，屬于行業(yè)內(nèi)極少數(shù)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的主要芯片供應(yīng)商。完整產(chǎn)業(yè)鏈有利于發(fā)揮技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，為打造高端產(chǎn)品奠定了良好基礎(chǔ)。
（2）技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢
（略）通過持續(xù)研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)了顯示Mini背光、大功率倒裝背光芯片及超高光效植物照明等應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，形成了極具競爭力的中高端產(chǎn)品體系。淮安順昌堅(jiān)持長期化、常態(tài)化進(jìn)行研發(fā)體系建設(shè)，把技術(shù)領(lǐng)先作為企業(yè)發(fā)展的基本理念，大功率倒裝芯片技術(shù)領(lǐng)先同行，大功率倒裝芯片TV背光產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國內(nèi)首創(chuàng)應(yīng)用。另外，大功率倒裝芯片在汽車照明應(yīng)用得到臺(tái)（略）和大陸的主流封裝廠認(rèn)可，并且開始大批量出貨。同時(shí)，公司積極實(shí)施專利布局，不斷拓寬護(hù)城河。
（3）客戶優(yōu)勢
依托領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，通過持續(xù)的攻堅(jiān)拓展，公司背光產(chǎn)品已成功進(jìn)入多家知名品牌終端廠商供應(yīng)鏈，成為高壁壘客戶背光產(chǎn)品的重要供應(yīng)商。
3、金屬物流配送業(yè)務(wù)
（略）作為金屬物流配送行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借著規(guī)?；倪\(yùn)營、精細(xì)化的管理體制及專業(yè)創(chuàng)新的服務(wù)，得到客戶的普遍認(rèn)可，在金屬物流（略）場中具有領(lǐng)先優(yōu)勢與競爭力。
財(cái)務(wù)情況
（略）全體同仁的共同努力下，2024年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入675,619.99萬元，同比增長29.38%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤59,693.07萬元，同比增長244.83%；凈利潤54,357.40萬元，同比增長171.98%；（略）股東的凈利潤48,783.96萬元，同比增長246.43%。
1、鋰電池業(yè)務(wù)
2024年度，公司鋰電池業(yè)務(wù)呈現(xiàn)同比大幅增長態(tài)勢。隨著電動(dòng)工具鋰電池海外大客戶去庫結(jié)束，公司海外訂單規(guī)模增加明顯，海外客戶訂單總體營收占比接近5成。同時(shí)，在公司管理層與鋰電池業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的努力下，積極拓展能量型產(chǎn)品線與應(yīng)用場景，尤其在智能（略）場獲得了明顯的訂單增長。公司始終踐行“助能創(chuàng)新者”的使命，報(bào)告期內(nèi)，持續(xù)推進(jìn)BBU備用電源、AI機(jī)器人/機(jī)器狗、eVTOL、生物醫(yī)療等更具成長性的新興應(yīng)用場景布局，助能創(chuàng)新客戶鞏固先行優(yōu)勢。
技術(shù)儲(chǔ)備：公司堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)投入，持續(xù)引入科學(xué)設(shè)計(jì)方法論和工具。報(bào)告期內(nèi)，首次建設(shè)AI（略），提升材料、電芯設(shè)計(jì)開發(fā)效率。同時(shí)，推進(jìn)包括高功率高能量密度電芯用九系、超高鎳三元正極材料、10C快充石墨技術(shù)、高功率高能量密度電芯用高首效硅基負(fù)極材料、高能量高功率電芯用二代CVD硅碳負(fù)極材料、超高電導(dǎo)率電解液配方技術(shù)、高能量密度凝膠電解質(zhì)體系技術(shù)、高能量密度復(fù)合固態(tài)電解質(zhì)體系技術(shù)等多項(xiàng)主材材料自主創(chuàng)新，（略）賦能水平，（略）整體競爭力。
產(chǎn)能布局：為應(yīng)對(duì)貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)和提升海外客戶服務(wù)能力，公司堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，推動(dòng)馬來西亞鋰電池投資項(xiàng)目加速建設(shè)，馬來西亞項(xiàng)目廠房已于2024年5月封頂，并于2024年10月進(jìn)入機(jī)電安裝階段，預(yù)計(jì)將于2025年上半年投產(chǎn)。未來隨著馬來西亞項(xiàng)目投產(chǎn)，將對(duì)海外銷售有著較大的促進(jìn)作用，推動(dòng)國際大客戶國產(chǎn)化替代進(jìn)程。
業(yè)務(wù)拓展：鋰電池整體出貨量增長80%，其中電動(dòng)工具國際客貨訂單量修復(fù)明顯，智能出行應(yīng)用出貨量快速提升，BBU備用電源、AI機(jī)器人/機(jī)器狗等新興應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了領(lǐng)先布局與出貨。
報(bào)告期內(nèi)，公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.87億元，同比增長57.99%；毛利率21.94%，較上年同期增長13.51個(gè)百分點(diǎn)。
2、LED業(yè)務(wù)
近年來，公司始終貫徹推動(dòng)LED業(yè)務(wù)向顯示領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以市場需求為導(dǎo)向，以技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)為抓手，追求產(chǎn)品布局領(lǐng)先一步，在高端產(chǎn)品領(lǐng)域競爭力不斷提升。MiniLED等背光芯片領(lǐng)域成功進(jìn)入全球主要頭部客戶供應(yīng)體系，取得了領(lǐng)（略）場份額；在植物照明、汽車照明等領(lǐng)域也不斷切入。公司還領(lǐng)先的推出了CSP芯片級(jí)封裝產(chǎn)品，（略）在汽車應(yīng)用、工商業(yè)照明領(lǐng)域提升競爭力，（略）占份額；MicroLED產(chǎn)品研發(fā)立項(xiàng)推進(jìn)中，該產(chǎn)品可用于AI/XR領(lǐng)域，具體可應(yīng)用于AI眼鏡與交互設(shè)備、AR/VR設(shè)備、可穿戴設(shè)備、車載與商用顯示等。
報(bào)告期內(nèi)，隨著LED芯片（略）場持續(xù)回暖，尤其是MiniLEDTV滲透率大幅提升，需求規(guī)模呈現(xiàn)翻倍式高速增長。（略）在MiniLED等顯示領(lǐng)域的持之以恒的布局，（略）在國內(nèi)MiniLEDTV領(lǐng)域達(dá)到50%份額。另外，植物照明應(yīng)用超高光效白光倒裝芯片產(chǎn)品（略）占率超過60%。
（略）LED業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，LED業(yè)務(wù)整體營業(yè)收入約15.25億元，較上年同期增長約22.93%；淮安順昌實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.12億元。
3、金屬物流配送業(yè)務(wù)
（略）自成立以來一直從事的主要業(yè)務(wù)之一，公司始終關(guān)注更具成長性的終端（略）場布局，目前，汽車/新能源汽車應(yīng)用場景的金屬材料配送比例已超過60%。金屬物流配送業(yè)務(wù)在2024年度繼續(xù)保持穩(wěn)健運(yùn)營，在細(xì)分行業(yè)始終保持領(lǐng)先地位。公司以業(yè)務(wù)需求驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品革新，創(chuàng)新推出“綠色低碳高比例回收鋼”產(chǎn)品，填補(bǔ)了3C產(chǎn)品客戶端綠色低碳產(chǎn)品的空白，助力客戶實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)材料源頭減碳的目標(biāo)。
報(bào)告期內(nèi)，公司金屬物流配送業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好的經(jīng)營狀態(tài)，營業(yè)收入和利潤貢獻(xiàn)保持小幅增長，毛利率保持穩(wěn)定。
【三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，都能實(shí)現(xiàn)增長，不容易。這說明在每個(gè)板塊都打好了基礎(chǔ)，有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。】
（略）未來發(fā)展的展望
1、2024年度經(jīng)營計(jì)劃、目標(biāo)在報(bào)告期內(nèi)的進(jìn)展情況
（略）在2023年年度報(bào)告披露的2024年度經(jīng)營計(jì)劃和主要目標(biāo)，2024年度，鋰電池銷售量實(shí)現(xiàn)翻倍，馬來西亞項(xiàng)目建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)。淮安順昌凈利潤較上年同期大幅增長，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12億元。金屬物流配送業(yè)務(wù)收入及利潤小幅增長?？傮w來看，2024年度目標(biāo)得到了超額完成。
2、公司未來發(fā)展展望
（略）未來的戰(zhàn)略核心將聚焦鋰電池產(chǎn)業(yè)，面對(duì)電動(dòng)化浪潮，公司相信機(jī)遇遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)，公司將持續(xù)技術(shù)儲(chǔ)備并不斷挖掘新興應(yīng)用場景進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。公司對(duì)自身優(yōu)劣勢保持清醒認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持聚焦圓柱電池、聚焦小動(dòng)力場景，堅(jiān)持高端產(chǎn)品開發(fā)，堅(jiān)持高端客戶拓展，穩(wěn)健推進(jìn)全球化布局，發(fā)揮自身特點(diǎn)，打造差異化競爭優(yōu)勢，（略）鋰電池產(chǎn)業(yè)，向全球圓柱領(lǐng)軍企業(yè)的企業(yè)愿景邁進(jìn)。
（1）鋰電池業(yè)務(wù)
①公司發(fā)展戰(zhàn)略
（略）以“創(chuàng)芯助能客戶、便捷人類生活”為企業(yè)使命，以電動(dòng)工具、智能家居等小型動(dòng)力應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楦?，保持BBU備用電源、AI機(jī)器人/機(jī)器狗、eVTOL等新興應(yīng)用場景的先發(fā)優(yōu)勢，牢牢把握新興應(yīng)用放量窗口期，持續(xù)（略）場份額，并不斷挖掘圓柱鋰電池更前瞻的應(yīng)用場景，（略）安全、可靠、高端的品牌形象。
對(duì)于電動(dòng)工具場景，公司將以高端且具性價(jià)比的產(chǎn)品，迎來工具下游應(yīng)用的復(fù)蘇，鞏固提升工具鋰電池行業(yè)地位。目前來看，行業(yè)庫存水平已恢復(fù)正常，美國加息周期步入尾聲，地產(chǎn)周期有望上行，疊加美國通貨膨脹回落，電動(dòng)工具替換周期開啟，2024、2025年全球電動(dòng)工具行業(yè)需求將迎來復(fù)蘇。
持續(xù)開拓高速（略）場，隨著東南亞、印度為主的摩托車電動(dòng)化趨勢越發(fā)明顯，對(duì)于鋰電池需求有著巨（略）場容量，（略）將努力爭取銷售量更上一個(gè)臺(tái)階。
（略）全球化布局戰(zhàn)略，繼續(xù)打造全球化的營銷團(tuán)隊(duì)，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)首個(gè)海外項(xiàng)目-馬來西亞鋰電池項(xiàng)目在第二季度投產(chǎn)。
加強(qiáng)新興應(yīng)用場景的探索與洞察，并根據(jù)短期、中期、長期分配資源投資開發(fā)適配產(chǎn)品，對(duì)于BBU電芯、eVTOL、AI機(jī)器人、生物醫(yī)療等趨近應(yīng)用爆發(fā)的場景，加快產(chǎn)品迭代、測試驗(yàn)證與批量銷售。
總體而言，技術(shù)與產(chǎn)品對(duì)鋰電池業(yè)務(wù)至關(guān)重要，公司將持續(xù)加大研發(fā)資源投入，繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員配置。同時(shí)，完善研發(fā)流程和研發(fā)體系的優(yōu)化建設(shè)，全面提升技術(shù)水平，形成涵蓋基礎(chǔ)材料、平臺(tái)技術(shù)、工藝流程/設(shè)備、產(chǎn)品開發(fā)的全面技術(shù)體系，形成安全、品質(zhì)、性能、成本等綜合優(yōu)勢。
②計(jì)劃與目標(biāo)
2025年度，計(jì)劃馬來西亞項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。公司鋰電池銷售量實(shí)現(xiàn)50%以上的增長，
（2）LED芯片業(yè)務(wù)
①公司發(fā)展戰(zhàn)略
繼續(xù)推進(jìn)高端LED（略）線戰(zhàn)略，聚焦mini背光/micro顯示、車用、高端照明等主航道業(yè)務(wù)，成為一家為超高清新型顯示（mini背光/直顯micro）、汽車照明、植物照明、智慧健康照明等應(yīng)用提供高端芯片及CSP封裝器件的LED領(lǐng)先企業(yè)，致力于將澳洋順昌光電打造成國際知名LED品牌。
憑借領(lǐng)先的ODR、Ag制程倒裝芯片技術(shù)和CSP封裝技術(shù)，公司已進(jìn)入大部分中國和國際TV等消費(fèi)顯示品牌的Mini背光、高端傳統(tǒng)（大功率倒裝芯片）背光及超高光效倒裝芯片植物照明、戶外照明應(yīng)用等大客戶的供應(yīng)鏈，逐步打開了LED車載顯示、汽車照明（略）場。2025年度，公司將繼續(xù)推動(dòng)向高端LED（略）場轉(zhuǎn)型的策略，進(jìn)一步降低低端正裝芯片的占比，持續(xù)研發(fā)投入倒裝LED芯片和CSP封裝產(chǎn)品升級(jí)，擴(kuò)大倒裝芯片和CSP封裝的產(chǎn)能滿足客戶需求，擴(kuò)大高端背光、超高光效植物照明和戶外照明應(yīng)用的份額，實(shí)現(xiàn)LED車載顯示、汽車照明（略）場銷售的大幅度增長，持續(xù)推進(jìn)汽車照明CSP封裝和MicroLED等的研發(fā)。
②計(jì)劃與目標(biāo)
持續(xù)研發(fā)，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)，提升背光顯示產(chǎn)品比例，實(shí)現(xiàn)盈利增長。
（3）金屬物流配送業(yè)務(wù)
金屬物流板塊始終聚焦復(fù)雜的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，注重服務(wù)、產(chǎn)品、市場、（略）的建設(shè)，堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)的通過智能化、數(shù)字化等新技術(shù)應(yīng)用，提升整體服務(wù)水平與響應(yīng)速度，以可靠的品質(zhì)、快捷可信賴的交付、持續(xù)的技術(shù)支持等多項(xiàng)舉措，（略），成為最值得信賴的金屬配送服務(wù)商。
繼續(xù)保持傳統(tǒng)3C市場的優(yōu)勢，在新能源汽車、5G通訊設(shè)備等高（略）場加速（略）場份額，探索新挑戰(zhàn)下的模式創(chuàng)新，保持金屬物流配送業(yè)務(wù)量及利潤持續(xù)增長。
（略）對(duì)2025年度的盈利預(yù)測，能否實(shí)現(xiàn)取（略）場狀況變化、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的努力程度等多種因素，存在很大的不確定性，請(qǐng)投資者特別注意。
3、資金需求及使用計(jì)劃
（略）財(cái)務(wù)部門根據(jù)投資安排、（略）場供求狀況和采購、（略）資金需求。公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)方面的資金需求可以通過自有資金及銀行信貸資金解決。公司2022年度非公開發(fā)行股票募集資金尚未使用完畢，將繼續(xù)按計(jì)劃用于馬來西亞鋰電池項(xiàng)目建設(shè)。目前，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平，銀行信貸信譽(yù)及評(píng)級(jí)良好，（略）業(yè)務(wù)的發(fā)展。
截止2024年底，公司貨幣資金7.66億，交易性金融資產(chǎn)4.63億，應(yīng)收票據(jù)1.54億，應(yīng)收賬款19.74億，應(yīng)收賬款融資2.38億，存貨15.18億，固定資產(chǎn)32.5億，在建工程14.96億，商譽(yù)5.97億；短期借款10.01億，應(yīng)付票據(jù)11.92億，應(yīng)付賬款9.59億，（略）所有者權(quán)益合計(jì)69.23億，總資產(chǎn)113.18億。
【公司研發(fā)費(fèi)用投入較大，占收入的6.15%，是利潤總額的65.4%，（略）類型。】
2025年上半年
報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好的經(jīng)營態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入372,656.33萬元，同比增長21.59%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤42,199.01萬元，同比增長93.12%；凈利潤36,968.18萬元，同比增長88.66%；（略）股東的凈利潤33,311.79萬元，同比增長99.09%。
各業(yè)務(wù)部分的收入和毛利
【LED業(yè)務(wù)毛利率得到大幅提升。】
鋰電池業(yè)務(wù)：為解決機(jī)器人行業(yè)核心痛點(diǎn)，天鵬電源聯(lián)合Molicel推出了全新高容量圓柱電芯21700-M65A。該產(chǎn)品已于今年6月在德國電池展（TheBatteryShowEurope）和歐洲自行車展（Eurobike）正式發(fā)布。在固態(tài)圓柱電芯領(lǐng)域，經(jīng)過持續(xù)攻堅(jiān)，天鵬電源率先發(fā)布了更高安全性、更長壽命、更（略）適應(yīng)性的新款具備量產(chǎn)能力的半固態(tài)圓柱（略）HES產(chǎn)品，60HES體系突破350Wh/Kg大關(guān)。2025年4月底，馬來西亞鋰電池項(xiàng)目順利投產(chǎn)，目前正處于產(chǎn)能爬坡中，（略）應(yīng)對(duì)貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)的能力，推動(dòng)國際大客戶國產(chǎn)化替代進(jìn)程。同時(shí)，（略）拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域提供了堅(jiān)實(shí)的保障。報(bào)告期內(nèi)，公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.95億元，同比增長44.24%；毛利率21.62%，較上年同期增長6.49個(gè)百分點(diǎn)。
【2025年上半年鋰電池業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展】
LED業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)，公司在LED芯片高端產(chǎn)品領(lǐng)域競爭力不斷提升，BG藍(lán)綠雙峰芯片研發(fā)完成，獲得兩項(xiàng)BG藍(lán)綠雙峰外延的發(fā)明專利授權(quán)，且藍(lán)綠雙峰芯片在某國際TV大廠的背光開始小批量試產(chǎn)，CSP燈珠開始在TV、車載mini背光及手機(jī)閃光燈領(lǐng)域批量出貨。（略）在MiniLED等顯示領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，2025年上半年，公司LED芯片業(yè)務(wù)量利齊升，LED業(yè)務(wù)整體營業(yè)收入約8.60億元，較上年同期增長約14.60%；淮安順昌實(shí)現(xiàn)凈利潤約1億元，較上年同期增長約213.94%。
金屬物流配送業(yè)務(wù)：（略）自成立以來一直從事的主要業(yè)務(wù)之一，在細(xì)分行業(yè)始終保持領(lǐng)先地位。報(bào)告期內(nèi)，金屬物流業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健運(yùn)營，營業(yè)收入同比小幅增長，業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)定。
投資者關(guān)系活動(dòng)
2025年3月14日
我司直接出口（略）場的電芯產(chǎn)品比例非常低，美國政府新的關(guān)稅政策對(duì)我司的直接影響很小。但關(guān)稅政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商的采購政策的間接影響較大，所以我司在22年開始建設(shè)馬來西亞產(chǎn)能，馬來工廠將于今年上半年投產(chǎn)，能夠充分對(duì)沖針對(duì)中國商品的關(guān)稅新政策帶來的經(jīng)營壓力。
我司有多款磷酸鐵鋰大圓柱產(chǎn)品已經(jīng)研發(fā)結(jié)案和在研中，主要是為了家用、工商用儲(chǔ)能做的產(chǎn)品儲(chǔ)備。
人形機(jī)器人已經(jīng)到了商用落地階段，機(jī)器人主機(jī)廠開始從前期機(jī)器人功能性實(shí)現(xiàn)和更智能化的研發(fā)方向往細(xì)分的應(yīng)用場景差異化的性能設(shè)計(jì)聚焦，不同的應(yīng)用場景也對(duì)電池提出了更多差異化的要求，針對(duì)主機(jī)廠的需求，我司有多款新產(chǎn)品在迭代和新開發(fā)中，新產(chǎn)品將更好的平衡容量、充放電倍率和循環(huán)壽命等性能指標(biāo)。
（略）已經(jīng)為宇樹、云深處、蔚藍(lán)智能科技、傅利葉供應(yīng)電芯，還有國內(nèi)和海外的機(jī)器人客戶在產(chǎn)品送樣驗(yàn)證的對(duì)接中。
（略）近3年來重點(diǎn)布局的場景，該場景出貨數(shù)量連續(xù)高速增長，（略）電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了明顯的營收和利潤。
BBU（略）重點(diǎn)開拓和布局的新興應(yīng)用場景，公司是全球?yàn)閿?shù)不多的電芯供應(yīng)商之一。
（略）常年為大疆無人機(jī)供應(yīng)鋰電池電芯。
（略）國內(nèi)和馬來都有全極耳產(chǎn)線規(guī)劃，國內(nèi)全極耳產(chǎn)品預(yù)計(jì)25年二季度投產(chǎn)，18650、21700尺寸規(guī)格都有量產(chǎn)計(jì)劃。
（略）產(chǎn)業(yè)鏈大致可以分成上、中、下游，電芯、電池、電源屬于上游，服務(wù)器集成屬于中游，CSP云服務(wù)商屬于下游終端應(yīng)用，公司屬于上游的電芯制造商，目前直接客戶為電池（PACK）廠，并不直接供貨給英偉達(dá)，英偉達(dá)也不直接采購電芯。
2025年8月19日
鋰電池二季度的出貨量約1.77億顆，一季度約1.33億顆，整個(gè)上半年合計(jì)約3.1億顆的出貨量。
（略）在年初定的目標(biāo)是銷量50%以上的增長，目前這個(gè)目標(biāo)沒有調(diào)整，2024年出貨是4.4億顆左右，今年上半年出貨約3.1億顆，國內(nèi)的產(chǎn)線稼動(dòng)率已經(jīng)比較高了，下半年有馬來工廠正在爬坡，相較于我們國內(nèi)的新產(chǎn)能的爬坡來看，馬來節(jié)奏要慢一點(diǎn)，達(dá)產(chǎn)時(shí)間可能要增加50%左右。
鋰電池單位：（略）
按照下游的那個(gè)應(yīng)用場景對(duì)電芯做拆分，工具（包括手持式和園林工具）還是最大的一塊，今年的占比大概還有70%；智能出行領(lǐng)域大概是20%；其余10%是清潔電器為主的，也包含像安防、醫(yī)療、BBU、機(jī)器人/機(jī)器狗、無人機(jī)等等。從產(chǎn)品規(guī)格來看，21700產(chǎn)品上半年約占23%左右。
（略）一直在積極布局新興賽道，像BBU領(lǐng)域，我們四五年前就在布局了，也為此開發(fā)了不同的產(chǎn)品，18650的產(chǎn)品2024年、2025年都有出貨；21700規(guī)格上我們準(zhǔn)備了4款產(chǎn)品，有三元體系，也有磷酸鐵鋰體系。再比如機(jī)器人機(jī)器狗領(lǐng)域，我們跟宇樹已經(jīng)合作多年了，現(xiàn)在有很多類似企業(yè)，我們跟幾十家都有對(duì)接。這些都是我們對(duì)未來的布局，我們認(rèn)為BBU的應(yīng)用突破可能要早一點(diǎn)，機(jī)器人機(jī)器狗對(duì)于電池的真正放量可能還需要幾年時(shí)間，但我們會(huì)一直跟進(jìn)。
券商觀點(diǎn)
東吳電新：
傳統(tǒng)鋰電方面，25年H1營收16.0億元，同增44%，對(duì)應(yīng)出貨超2億顆，同增20%，其中Q2出貨1.7-1.8億顆，同環(huán)比+75%/+30%，我們預(yù)計(jì)全年出貨7億顆，同增60%。盈利方面，鋰電25年H1毛利率21.6%，同增6.5pct，Q1單顆盈利0.4元，Q2單顆盈利0.6元，環(huán)增50-60%，表（略）場預(yù)期，系產(chǎn)品漲價(jià)+稼動(dòng)率提升，隨著馬來工廠Q3產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)全年單顆盈利0.5元+，貢獻(xiàn)利潤4億元。
新領(lǐng)域布局放量在即，推出半固態(tài)圓柱新品。鋰電新品方面，公司BBU成功適配GB300，25年預(yù)計(jì)出貨100萬顆，27年預(yù)計(jì)出貨破千萬顆，我們預(yù)計(jì)單顆售價(jià)2美金，單位：（略）
LED業(yè)務(wù)盈利亮眼，金屬物流保持穩(wěn)健。LED25年H1營收8.6億元，同增15%，毛利率25.6%，同增9.8pct，貢獻(xiàn)利潤約1億元，同增214%，LED芯片量價(jià)齊升，我們預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)利潤1.5-2.0億，同增35%+，（略）已推出CSP芯片級(jí)封裝產(chǎn)品，26-27年有望貢獻(xiàn)增長點(diǎn)；金屬物流25年H1營收11.9億元，同增3%，毛利率17.3%，同增2.8pct，繼續(xù)保持穩(wěn)健運(yùn)營，我們預(yù)計(jì)25年有望貢獻(xiàn)利潤1.7億+。
天風(fēng)電新：
1、圓柱電池：4-6月發(fā)貨預(yù)計(jì)在6000、6000、5000萬顆+，q2合計(jì)1.7億顆+。確認(rèn)預(yù)估在1.5-1.6億顆，環(huán)+15%，同+50-60%。
2、bbu電芯：全極耳二代產(chǎn)品4月小批量量產(chǎn)（之前是中試線），等工藝穩(wěn)定后去下游驗(yàn)證。
全極耳產(chǎn)品為今年重點(diǎn)項(xiàng)目，單顆放電功率有望達(dá)150w，降低內(nèi)阻損耗。目前在測臺(tái)達(dá)、光寶、AES-KY等頭部企業(yè)。
3、機(jī)器人電芯：公司通過pack企業(yè)進(jìn)入終端客戶，在宇樹機(jī)器狗供貨份額約60%，智元、眾擎也有望導(dǎo)入。
圓柱電池在機(jī)器人領(lǐng)域兼具續(xù)航、倍率要求，且有可能成為耗材，進(jìn)一步（略）場空間。
投資建議
預(yù)計(jì)25年圓柱出貨7.5億顆，單顆凈利0.5元，貢獻(xiàn)凈利潤3.8億。此外LED1.4億+金屬物流1.7億。預(yù)計(jì)25年歸母凈利7億，P給予PE20X，140億市值。
BBU圓柱電芯25年需求5.6億顆/年，單價(jià)約為14元，凈利率為20%，對(duì)應(yīng)總盈利空間約為15.7億元。公司30%的市場份額貢獻(xiàn)年化凈利4.7億，30XPE對(duì)應(yīng)141億。
人形機(jī)器人電芯：按照100萬臺(tái)等效，每臺(tái)使用約200顆，公司占30%份額，ASP8元/顆，凈利潤率15%，貢獻(xiàn)年化凈利7200萬，40XPE對(duì)應(yīng)30億。
合計(jì)300億+市值（翻倍空間），維持“重點(diǎn)推薦”。
【券商比較看好BBU圓柱電芯這塊新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景?！?