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周佳/張越/趙晨旭
摘要
本周觀點(diǎn)：看好智慧消防及AI+基層醫(yī)療
（1）智慧消防：作為智慧消防的兩大核心趨勢，遠(yuǎn)程值守充當(dāng)“云端大腦”，通過7×24小時智能預(yù)警+人工研判，實現(xiàn)火情的早期發(fā)現(xiàn)與多端聯(lián)動調(diào)度，形成高效處置閉環(huán)；消防機(jī)器人則作為“地面尖兵”，憑借自主導(dǎo)航、多傳感器融合與極端環(huán)境作業(yè)能力，替代人力深入高危場景執(zhí)行滅火、巡檢等任務(wù)。青鳥消防強(qiáng)勢入局遠(yuǎn)程值守與消防機(jī)器人賽道，開辟第二增長曲線。在遠(yuǎn)程值守方面，（略）已在杭州落地，依托“智能報警+遠(yuǎn)程值守+處置閉環(huán)”的一體化架構(gòu)，正在重新定義消防安全服務(wù)的邊界。在消防機(jī)器人方面,青鳥消防依托長期技術(shù)積累與深度場景適配,穩(wěn)步向消防機(jī)器人頭部陣營邁進(jìn)，推動行業(yè)從“傳統(tǒng)人防”向“機(jī)器智能”轉(zhuǎn)型。公司與機(jī)器人載具頭部廠商合作的消防四足機(jī)器人—青鳥“靈豹”即將在10月13日中國北京國際消防展亮相，具備抗極端環(huán)境、多傳感器協(xié)同的優(yōu)勢，可根據(jù)不同場景靈活搭載設(shè)備。
（2）AI+基層醫(yī)療：近年來，國家衛(wèi)生戰(zhàn)略明確將提升基層醫(yī)療服務(wù)能力作為優(yōu)先事項，通過政策倡導(dǎo)持續(xù)推動基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)。目前基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍面臨醫(yī)護(hù)人員短缺、教育程度低、臨床經(jīng)驗有限、技術(shù)水平和服務(wù)能力有待提升等一系列問題，而人工智能技術(shù)已逐漸成為解決這些問題的重要手段，特別是新興的生成式AI技術(shù)正在醫(yī)療咨詢、診斷、治療、管理和教育等各個環(huán)節(jié)展現(xiàn)出良好的應(yīng)用前景?？当娽t(yī)療是一家數(shù)字化X射線核心部件及一站式解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品應(yīng)用從醫(yī)療普放延伸至乳腺、動態(tài)透視、放療、口腔三維成像、工業(yè)、安檢、寵物醫(yī)療等多個領(lǐng)域。（略）（康眾醫(yī)能）、戰(zhàn)略投資入股行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)（仁筵信息）、與優(yōu)質(zhì)企業(yè)（謎研科技）/科研機(jī)構(gòu)（蘇州先進(jìn)院）戰(zhàn)略合作、（略）試（略）智慧醫(yī)療整體運(yùn)營方案等方式：（略）
（略）場表現(xiàn)及重大事項
市場表現(xiàn)：本周中證1000/國證2000/中證500等中小盤指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于上證50/滬深300等大盤指數(shù)。青島消防、新泉股份、日聯(lián)科技本周漲幅居前。
本周重大事項：（1）新股方面，（略）登陸A股，（略）登陸港交所。（略）IPO獲受理、2起IPO審核通過，（略）注冊生效；（2）定增方面，新增競價預(yù)案公告2例，發(fā)行競價項目平均折價率14.2%，平均收益率17.1%；（3）并購方面，（略）首披重大資產(chǎn)重組，（略）涉及實控人變更；（4）股權(quán)激勵和回購方面，本周共披露9例股權(quán)激勵預(yù)案，（略）推出回購預(yù)案。
重點(diǎn)推薦主題及個股
智能汽車主題（滬光股份、瑞鵠模具、新泉股份、芯動聯(lián)科）；高端制造主題（奧普特、青鳥消防、羅普特、萊特光電、奧來德、日聯(lián)科技）；戶外用品主題（三夫戶外）。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境變化、IPO政策變動、再融資政策變動、并購政策變動
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本周觀點(diǎn)：看好智慧消防及AI+基層醫(yī)療
（1）智慧消防前景廣闊，消防機(jī)器人與遠(yuǎn)程值守大勢所趨
全球智慧消防（略）場快速擴(kuò)張，并逐漸衍生出消防機(jī)器人與遠(yuǎn)程值守兩大核心趨勢。（略），是現(xiàn)代科技與傳統(tǒng)消防深度融合的產(chǎn)物。（略）、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能以及5G等前沿技術(shù)，搭建起一套覆蓋火災(zāi)預(yù)警、實時監(jiān)控、智能救援的全鏈條體系，將消防工作的智能化、信息化水平提升到新高度。（略）技術(shù)，（略）能夠?qū)崿F(xiàn)傳感器與設(shè)備間的數(shù)據(jù)實時采集與傳輸，達(dá)成火災(zāi)預(yù)警與應(yīng)急響應(yīng)的智能化操作。近年來，隨（略）化進(jìn)程的加速，城市中高層建筑、大型商業(yè)綜合體與密集（略）數(shù)量激增，火災(zāi)風(fēng)險相應(yīng)攀升，對智慧消防的需求愈發(fā)迫切。作為智慧消防的兩大核心趨勢，遠(yuǎn)程值守充當(dāng)“云端大腦”，通過7×24小時智能預(yù)警+人工研判，實現(xiàn)火情的早期發(fā)現(xiàn)與多端聯(lián)動調(diào)度，形成高效處置閉環(huán)；消防機(jī)器人則作為“地面尖兵”，憑借自主導(dǎo)航、多傳感器融合與極端環(huán)境作業(yè)能力，替代人力深入高危場景執(zhí)行滅火、巡檢等任務(wù)。二者通過數(shù)據(jù)互通形成“天-地一體化”協(xié)同體系，共同推動消防行業(yè)從“傳統(tǒng)人防”向“智能閉環(huán)生態(tài)”轉(zhuǎn)型。
遠(yuǎn)程值守政策紛紛出臺，消防控制室管理迎來智能化升級窗口。2025年4月18日，新修訂的《（略）單人值守，減少人力成本；及時發(fā)現(xiàn)真實火災(zāi)隱患，減少財產(chǎn)損失，避免人員傷亡。
政策與需求雙輪驅(qū)動，消防機(jī)器人有望成為較快落地的機(jī)器人應(yīng)用場景之一。從政策端看，從國家到地方層面都出臺了一系列措施推動消防機(jī)器人發(fā)展。國家層面，2021年12月，《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，要增加高端產(chǎn)品供給，重點(diǎn)推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人、特種機(jī)器人重點(diǎn)產(chǎn)品的研制及應(yīng)用，特種機(jī)器人包括消防、應(yīng)急救援、安全巡檢等危險環(huán)境作業(yè)機(jī)器人；2024年1月，《關(guān)于加快應(yīng)急機(jī)器人發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確提出，要強(qiáng)（略）巡檢、在有毒氣體彌漫的廠房排查隱患時，“讓機(jī)器替人扛風(fēng)險、提效率”已成為消防行業(yè)升級的迫切需求。一是人員安全需求，傳統(tǒng)消防作業(yè)面臨高溫、毒氣、爆炸、坍塌等極高風(fēng)險，消防機(jī)器人能替代消防員進(jìn)入最危險的“火場（略）”，執(zhí)行偵察、滅火、救援任務(wù)，極大降低人員傷亡風(fēng)險。二是復(fù)雜場景需求，石油化工、大型倉庫、隧道、機(jī)場等特殊場景火情復(fù)雜、破壞力強(qiáng)，傳統(tǒng)消防手段效率低、風(fēng)險高，消防機(jī)器人能提供持續(xù)、高效的滅火能力。三是彌補(bǔ)警力不足的需求，專業(yè)消防人員培養(yǎng)周期長、成本高，在消防警力不足時消防機(jī)器人可以發(fā)揮重要作用。我們認(rèn)為，隨著政策與需求的雙重共振，消防機(jī)器人正處于從“可用”到“好用”、從“試點(diǎn)”到“普及”的關(guān)鍵時期，有望成為較快落地的機(jī)器人應(yīng)用場景之一。
青鳥消防強(qiáng)勢入局遠(yuǎn)程值守與消防機(jī)器人賽道，開辟第二增長曲線。在遠(yuǎn)程值守方面，（略）已在杭州落地，依托“智能報警+遠(yuǎn)程值守+處置閉環(huán)”的一體化架構(gòu)，正在重新定義消防安全服務(wù)的邊界。具體來看，（略）主要為業(yè)務(wù)方提供以下綜合服務(wù)：（1）7×24小時值守服務(wù)：無間斷守護(hù)企業(yè)安全。采用人工電話、短信、語音等方式：（略）
（2）國家衛(wèi)生戰(zhàn)略日益重視基層醫(yī)療，AI+基層醫(yī)療大有可為
國家衛(wèi)生戰(zhàn)略明確將提升基層醫(yī)療服務(wù)能力作為優(yōu)先事項，通過政策倡導(dǎo)持續(xù)推動基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)。2024年8月，國家衛(wèi)健委印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)健康鄉(xiāng)村建設(shè)的指導(dǎo)意見》，明確提出：到2030年，鄉(xiāng)村健康服務(wù)能力大幅提升，居民能夠便捷獲得優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，個人醫(yī)療衛(wèi)生負(fù)擔(dān)可承受；健康生活方式：（略）
基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)能力亟待提升，AI+基層醫(yī)療未來可期。在科室結(jié)構(gòu)方面，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)常給患者留下?？圃\療能力弱、精準(zhǔn)確定病種難的印象，尤其是對于“一老一小”群體，專科診療能力亟待提升。一方面，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)面臨醫(yī)護(hù)人員短缺、教育程度低、臨床經(jīng)驗有限、技術(shù)水平和服務(wù)能力有待提升及全科醫(yī)生知識更新不及時等問題；另一方面，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)在開展慢性病管理工作方面也同樣面臨著經(jīng)費(fèi)不足、專項經(jīng)費(fèi)配置不足等資金管理問題，成為阻礙各地深入開展慢性病管理工作的重要原因。而人工智能（AI）技術(shù)因其高效能和智能化優(yōu)勢，已逐漸成為解決這些問題的重要手段，特別是新興的生成式AI技術(shù)正在醫(yī)療咨詢、診斷、治療、管理和教育等各個環(huán)節(jié)展現(xiàn)出巨大的應(yīng)用前景。具體看，人工智能技術(shù)在基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)中的應(yīng)用主要可概括為以下四個方面：（1）輔助常見病的診療，提高全科醫(yī)生診療能力和工作效率。AI能夠幫助基層全科醫(yī)生節(jié)省非臨床工作時間，自動執(zhí)行常規(guī)和重復(fù)的醫(yī)療任務(wù)，從醫(yī)療數(shù)據(jù)輸入到高效搜索和匯總醫(yī)療信息，生成全面的摘要，涵蓋患者的病史、潛在診斷和可用的治療方案，還能模擬臨床情景，為醫(yī)護(hù)人員提供實戰(zhàn)培訓(xùn)和技能，提升臨床診治能力。（2）數(shù)智化健康管理，為居民提供全周期的精準(zhǔn)個性化慢性病管理。在技術(shù)革新方面，醫(yī)療大模型賦能慢性病防控進(jìn)入了新階段；在場景應(yīng)用方面，慢性病“預(yù)防-診斷-治療”持續(xù)取得新進(jìn)展，出現(xiàn)了更加主動的預(yù)防模式、更加精準(zhǔn)的診斷方法、更加多樣的治療手段。一方面，AI利用患者的醫(yī)療記錄和當(dāng)前狀況，為患者提供個性化護(hù)理建議并為患者量身定制護(hù)理計劃。另一方面，AI能夠?qū)崿F(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)測患者健康，分析生理參數(shù)、設(shè)備數(shù)據(jù)和健康記錄，幫助醫(yī)生管理疾病，減少住院和急診；通過遠(yuǎn)程醫(yī)療建議和護(hù)理指導(dǎo)，改善遠(yuǎn)程護(hù)理體驗。（3）智能化管理醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，推動基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的現(xiàn)代化建設(shè)。（略）基于人工智能語音、自然語言理解等技術(shù)，實現(xiàn)批量外呼、人機(jī)交互、自動統(tǒng)計等功能，（略）完成滿意度調(diào)查、健康宣教、科室隨訪、科研隨訪、危急值提醒等全方位隨訪工作，（略）隨訪成本，提高醫(yī)務(wù)人員工作效率。（4）托底“老少邊窮”地區(qū)基層衛(wèi)生服務(wù)，實現(xiàn)跨越式發(fā)展?！袄仙龠吀F”地區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展與其（略）仍然存在差距，醫(yī)療衛(wèi)生經(jīng)費(fèi)投入不足、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施設(shè)備不健全、人才技術(shù)缺乏等成為長期制約民（略）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展的幾大因素。AI技術(shù)將很大程度解決基層醫(yī)生經(jīng)驗不足的問題，改善人員短缺問題：通過全面掌握當(dāng)?shù)鼐用窠】禒顩r，智能調(diào)整藥品儲備與配送，進(jìn)一步解決缺醫(yī)少藥難題；進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)的普及和使用范圍、使用頻率，為偏遠(yuǎn)貧（略）的居民提供全時段、高質(zhì)量的便捷醫(yī)療保障。
康眾醫(yī)療持續(xù)加碼AI+基層醫(yī)療，打造“設(shè)備+運(yùn)營+流量變現(xiàn)”的完整閉環(huán)商業(yè)模式。1）2025年5月，（略）康眾醫(yī)能（持股51%）；2）7月15日，與蘇州先進(jìn)院簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，蘇州先進(jìn)院是由中國科學(xué)院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院與（略）服務(wù)，以仁筵信息的“醫(yī)生IP＋專病內(nèi)容＋精準(zhǔn)分診”作為高效流量數(shù)據(jù)入口，有效形成了"院前教育—分診轉(zhuǎn)診—院內(nèi)檢查治療—院后隨訪”的完整診療閉環(huán)和“設(shè)備+運(yùn)營+流量變現(xiàn)”的商業(yè)模式閉環(huán)，在一定程度上解決（略）醫(yī)院服務(wù)能力不足的核心痛點(diǎn)。
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本周A股主要指數(shù)漲跌不一，光刻機(jī)指數(shù)漲幅居前
2.1、本周A股主要指數(shù)漲跌不一，中小盤表現(xiàn)優(yōu)于大盤
本周（指9月15日至9月19日，下同）上證綜指收于3,820.09點(diǎn)，下跌1.30%；深證成指收于13,070.86點(diǎn)，上漲1.14%；創(chuàng)業(yè)板指收于3,091.00點(diǎn)，上漲2.34%；萬得全A指數(shù)收于6,209.37點(diǎn)，下跌0.18%。成交量方面，本期A股總計成交8,029.79億股，合計成交金額125,892.30億元，日均成交額25,178.46億元，同比上升10.12%，流動性較上周有所回升。
大小盤風(fēng)格方面，本周中證500、中證1000、國證2000、萬得微盤股指數(shù)等中小盤代表指數(shù)分別漲幅為0.32%、0.21%、0.03%、-1.36%，除萬得微盤股指數(shù)外，整體表現(xiàn)優(yōu)于上證50（-1.98%）、滬深300（-0.44%）等大盤指數(shù)表現(xiàn)，中小盤整體表現(xiàn)整體優(yōu)于大盤。
概念板塊方面，本周光刻機(jī)指數(shù)漲幅最大（本周漲幅8.96%）。其中光刻機(jī)指數(shù)成分表現(xiàn)TOP5分別為波長光電（+47.15%）、蘇大維格（+34.44%）、騰景科技（+28.30%）、福晶科技（+20.28%）、奧普光電（+17.74%）。此外，本周光模塊（CPO）、半導(dǎo)體設(shè)備、攝像頭、汽車配件精選相關(guān)指數(shù)漲幅表現(xiàn)也較好。綜合2025年以來的情況看，光模塊（CPO）指數(shù)上漲125.60%，漲幅居首。
2.2、青鳥消防、新泉股份、日聯(lián)科技本周漲幅居前
目前中小盤重點(diǎn)覆蓋推薦智智能汽車主題（滬光股份、瑞鵠模具、新泉股份、芯動聯(lián)科）；高端制造主題（奧普特、青鳥消防、羅普特、萊特光電、奧來德、日聯(lián)科技）；戶外用品主題（三夫戶外）等方向相關(guān)個股。本周青鳥消防、新泉股份、日聯(lián)科技漲幅居前，分別上漲7.73%、4.61%、4.41%。綜合2025年年初以來表現(xiàn)看，奧普特（+87.40%）、日聯(lián)科技（+78.89%）、羅普特（+73.71%）漲幅居前。
2.3、下周舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，云棲大會將于杭州舉辦
下周（9月22日至9月27日）需重點(diǎn)關(guān)注：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與貨幣政策方面：下周9月LPR報價將公布，國務(wù)院新聞辦公室將舉辦關(guān)于“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”主題新聞發(fā)布會，1-8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益月度報告將發(fā)布。產(chǎn)業(yè)展會方面：2025國際半導(dǎo)體高管峰會中國峰會、2025勢銀固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)大會、中國國際工業(yè)博覽會、2025亞洲藥物設(shè)計大會、第十八屆國際真空展覽會、上海國際電力原件、可再生能源管理展覽會、2025中國動力電池材料產(chǎn)業(yè)鏈大會暨第六屆中國固態(tài)電池技術(shù)大會、2025無人機(jī)創(chuàng)新應(yīng)用大會、第七屆國際新能源汽車大會等會議將陸續(xù)舉辦。科技與數(shù)碼新品方面：數(shù)碼新品發(fā)布密集，聯(lián)發(fā)科將發(fā)布新一代旗天璣9500旗艦芯片；全新問界M7將發(fā)布；上汽于華為合作品牌“尚界”首款車型將開始預(yù)定；海思將分享其新品、鴻蒙、星閃等超高清試聽技術(shù)與產(chǎn)品；（略）；小米將在其16系列發(fā)布會推出五款旗艦新機(jī)；HarmonyOSConnect伙伴峰會暨鴻蒙智選2025年秋季新品發(fā)布會將舉行。國際交流方面：2025歐亞經(jīng)濟(jì)論壇將舉行。
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本周重大事項
3.1、新股：（略）在A（略），（略）在港（略）
（略）、（略）、（略）、（略）、（略）、（略）進(jìn)入輔導(dǎo)驗收階段。（略）、（略）、（略）擬申報北交（略），（略）擬申報滬深板（略）。
本周百諾醫(yī)藥、九目化學(xué)、申蘭華3家企業(yè)IPO獲交易所受理。其中百諾醫(yī)藥所屬行業(yè)為研究和試驗發(fā)展，九目化學(xué)和申蘭華兩家企業(yè)所屬行業(yè)皆為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，上述三家企業(yè)擬申報北交（略）。
本周新廣益、元創(chuàng)股份2家企業(yè)獲交易所審核通過，分別（略）創(chuàng)業(yè)板和深證主板。其中新廣益所屬行業(yè)為計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，元創(chuàng)股份所屬行業(yè)為橡膠和塑料制品業(yè)。
本周丹娜生物、中誠咨詢、錫華科技、納百川4家企業(yè)獲得證監(jiān)會注冊批文，其中丹娜生物所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，（略）北交所；中誠咨詢所屬行業(yè)為專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)，（略）北交所；錫華科技所屬行業(yè)為通用設(shè)備制造業(yè)，（略）上證主板；納百川所屬行業(yè)為汽車制造業(yè)，（略）創(chuàng)業(yè)板。
（略）在A股市（略），（略）得研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已登陸北交所，當(dāng)日漲幅為271.56%。
本周（略）場中，勁方醫(yī)藥-B、健康160和禾賽-W（略）成功登陸港交所，其中勁方醫(yī)藥-B（略），上市當(dāng)日漲幅106.47%；健康160是一家中國醫(yī)藥健康用品批發(fā)商及數(shù)字醫(yī)療綜合服務(wù)提供商，上市當(dāng)日漲幅137.34%；禾賽-W是一家提供全球三維光檢測和激光雷達(dá)解決方案的企業(yè)，上市當(dāng)日漲幅9.96%。
3.2、定增：本周定增預(yù)案數(shù)量顯著下降，發(fā)行數(shù)量與上期持平
（略）、定增預(yù)案：本周預(yù)案公告數(shù)量、募資金額顯著下降
本周新增競價預(yù)案公告2例，競價預(yù)案融資規(guī)模34.30億元，較上期大幅下降；單項目平均募資17.15億元（配套融資未公布募資額），對比上期的14.17億元，單項目募資規(guī)模稍有增加。本周預(yù)案公告數(shù)量與金額較上周（8例）顯著下降。
（略）、定增實施：本周發(fā)行1例競價案例，募資金額規(guī)模有所回升
本周A股新增公告成功發(fā)行競價項目1例，共募資5.00億元。上周發(fā)行競價項目1例，募集金額3.00億元，本周競價項目募集金額較上周有所回升。折扣和收益方面，本周競價項目平均折價率14.2%，收益率17.1%。
3.3、并購：（略）首披重大資產(chǎn)重組，（略）涉及實控人變更
（略）發(fā)布重大重組事件首次披露，數(shù)量較上周有所回落。（略）披露了重大重組事件的最新進(jìn)展。此外，本期品茗科技、ST加加、（略）披露涉及實控人/控制權(quán)變更事項。
3.4、股權(quán)激勵熱度有所回落、股份回購熱度維持不變
（略）、股權(quán)激勵：本周共披露9例股權(quán)激勵預(yù)案
本周共披露9例股權(quán)激勵預(yù)案，有2例股權(quán)激勵預(yù)案使用第一類限制性股做激勵標(biāo)的物，5例股權(quán)激勵預(yù)案用第二類限制性股票做激勵標(biāo)的物，2例股權(quán)激勵預(yù)案用期權(quán)做激勵標(biāo)的物。其中，亞通精工用于激勵的股票在總股本中的占比為最高，達(dá)到3.92%，共計拿出470萬股用于第二類限制性股票。
（略）、回購：（略）推出股份回購預(yù)案
（略）推出股份回購預(yù)案，公告回購金額合計達(dá)17.68億元?；刭忣A(yù)案數(shù)量與上周一致，公告回購金額略微上升，回購金額環(huán)比上升4.38%。（略）分別為：嘉化能源、健盛集團(tuán)、杰瑞股份、華夏航空、固德威，其中嘉化能源以60,000萬元的公告回購金額居于首位。
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本周重大事項
4.1、智能汽車主題：滬光股份、瑞鵠模具、新泉股份、芯動聯(lián)科
（略）、滬光股份（605333.SH）：人形機(jī)器人項目首套樣線下線，綁定賽力斯未來可期
（略）深度報告《滬光股份(605333.SH)：汽車線束領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績拐點(diǎn)已至》
（略）人形機(jī)器人項目首套樣線成功下線，第二增長曲線可期。2025年4月24日滬光人形機(jī)器人項目迎來里程碑時刻，首套樣線正式下線。面對新業(yè)態(tài)、新工藝、新材料的考臉，項目團(tuán)隊7天完成新業(yè)態(tài)原材料準(zhǔn)備，采用"雙驗證模式"(替代物料預(yù)驗證+實物再臉證)。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別（略）億元(前值為（略）億元)，對應(yīng)EPS分別為1.55/（略）元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為20.2/15.9/12.3倍，維持“買入”評級。
線束是人形機(jī)器人“（略）絡(luò)”，是機(jī)器人實現(xiàn)靈活運(yùn)動和智能響應(yīng)的基礎(chǔ)。線束是連接機(jī)器人各個部件的橋粱，（略）傳遞。動力傳輸方面線束中承擔(dān)著將電能從電源穩(wěn)定且高效地輸送到機(jī)器人各個關(guān)節(jié)和執(zhí)行器的重任，為機(jī)器人的運(yùn)動提供不可或缺的能量。以特斯拉Optimus為例，（略）對電力供應(yīng)的穩(wěn)定性和高效性要求極高。線束需要確保電機(jī)能夠獲得充足且穩(wěn)定的電能，這樣機(jī)器人才能做出靈活多樣的動作，如行走、奔跑、抓取物體等。信號傳輸方面，（略）和數(shù)據(jù)。（略）傳輸，機(jī)器人能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)雜的動作協(xié)調(diào)和任務(wù)執(zhí)行。例如，在工業(yè)生產(chǎn)場景中，（略）的指令，精確地完成零件的裝配工作。此外線束還（略）的重要任務(wù)，實現(xiàn)機(jī)器人對周圍環(huán)境的感知和響應(yīng)。
賽力斯汽車高壓線束核心供應(yīng)商，有望在機(jī)器人領(lǐng)開展深度合作。（略），打造出了一套高標(biāo)準(zhǔn)、高效率、可復(fù)制性強(qiáng)的全自動高壓線束生產(chǎn)線的規(guī)劃要求，公司的高壓線束自動化生產(chǎn)線已經(jīng)從開線、預(yù)裝、切剝翻、壓接等線束加工工序，成功過渡到超聲波焊接、護(hù)套播位、線束外部零部件等復(fù)雜工序，裝配至高低壓檢測、氣密檢測、CCD檢查等工序的規(guī)劃、設(shè)計、實施，實現(xiàn)全過程自動化產(chǎn)線的研發(fā)和投入。憑借長期的產(chǎn)品技術(shù)和開發(fā)經(jīng)驗積累，公司率先進(jìn)入新能源汽車配套供應(yīng)體系,充分受益國產(chǎn)替代趨勢。
（略）、瑞鵠模具（002997.SZ）：（略），打造業(yè)績新增長極
（略）深度報告《瑞鵠模具(002997.SZ)：汽車模具龍頭，輕量化+裝備制造雙輪驅(qū)動前景可期》
（略），持續(xù)開拓新興業(yè)務(wù)。（略）的公告，（略），注冊資本2000萬元。（略），瑞鵠模具從汽車零部件板塊向機(jī)器人領(lǐng)域進(jìn)一步拓展，有利于新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)開拓，注入長期增長動力。公司在模具裝備和自動化產(chǎn)線方面具備領(lǐng)先的競爭力，下游客戶涵蓋國內(nèi)外大部分知名整車廠。公司自2023年以來依托大客戶奇瑞的優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)力汽車輕量化零部件板塊，在一體化壓鑄、鋁合金沖壓等領(lǐng)域積累了成熟的技術(shù)工藝，跟人形機(jī)器人關(guān)鍵部件具備技術(shù)同源性。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為3.48/4.70/6.10億元，對應(yīng)EPS分別為1.66/2.25/2.91元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為22.9/16.9/13.1倍，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，零部件輕量化業(yè)務(wù)迎來發(fā)展拐點(diǎn)，發(fā)力機(jī)器人打造新增長極，維持“買入”評級。
（略）發(fā)力AI，公司綁定大客戶奇瑞有望借勢騰飛。安徽墨甲智創(chuàng)機(jī)器人科技1月7日成立，注冊資本1億元，由奇瑞汽車全資持股。主營業(yè)務(wù)包括智能機(jī)器人研發(fā)銷售，以及AI應(yīng)用軟件開發(fā)等。瑞鵠模具為奇瑞多款車型生產(chǎn)沖壓件和鑄造件，未來有望切入奇瑞機(jī)器人供應(yīng)鏈。
智界R7銷量高企有望成為爆款車型，公司作為一體化壓鑄供應(yīng)商充分受益。智界R7作為鴻蒙智行首款轎跑SUV，上市百天累計大定突破5.8萬臺，有望成為2025年爆款車型。該車型配備目前最高級的192線激光雷達(dá)，配備華為ADS3.0高階智駕。最大純電續(xù)航802km，采用800V高壓超充，增程版CLTC續(xù)航里程高達(dá)1570km。同時全系還標(biāo)配連續(xù)可變阻尼減振器+空氣懸架，成為ModelY和問界M7的重要競爭者。瑞鵠模具作為智界R7一體化壓鑄供應(yīng)商，有望充分受益其銷量的爬升。
（略）、新泉股份（603179.SH）：自主內(nèi)外飾龍頭，產(chǎn)品開拓+全球布局打開成長空間
深耕內(nèi)飾件二十余載，（略）業(yè)績持續(xù)增長。公司是國內(nèi)自主內(nèi)外飾龍頭，具備完整的汽車飾件解決方案。收入端，公司核心驅(qū)動客戶清晰，借助吉利、奇瑞、理想、特斯拉等核心客戶完成了兩輪快速增長。公司配套車型銷量確定性高，且品類橫向不斷拓展，單車價值量趨勢向上。成本端，公司規(guī)模優(yōu)勢顯著攤薄固定成本，隨著內(nèi)部效率和良品率不斷提升費(fèi)用率不斷下降。（略）海外產(chǎn)能的不斷釋放，海外收入有望迎來高速增長。我們預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為10.51/13.89/17.39億元，對應(yīng)EPS分別為2.16/2.85/3.57元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為20.1/15.2/12.2倍，（略）產(chǎn)品拓展和海外業(yè)務(wù)開拓順利，內(nèi)外飾業(yè)務(wù)高速增長，維持“買入”評級。
（略）產(chǎn)品量價邏輯顯現(xiàn)，汽車內(nèi)外飾行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。公司擁有強(qiáng)大的技術(shù)能力，產(chǎn)品拓展?jié)摿薮?。公司通過技術(shù)引進(jìn)及自主開發(fā)的方式：（略）
全球化布局進(jìn)程加速，中長期成長空間廣闊。公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，產(chǎn)能穩(wěn)步拓張，打開廣闊成長空間。（略）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向（略）場，已初步形成墨西哥、斯洛伐克、美國三大產(chǎn)能布局，并持續(xù)加速產(chǎn)能拓張中。（略）與特斯拉達(dá)成合作關(guān)系，目前已經(jīng)深度綁定特斯拉，單車價值量持續(xù)提升。憑借與特斯拉合作積累的自動化生產(chǎn)技術(shù)和工藝，公司加快歐洲客戶拓展步伐，有望進(jìn)入BBA、沃爾沃等整車廠供應(yīng)鏈，進(jìn)一步開拓（略）場份額。新泉中長期成長空間廣闊，發(fā)展?jié)摿薮螅型蔀槿騼?nèi)外飾龍頭。
（略）、芯動聯(lián)科（688582.SH）：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增，同比大幅增長
（略）深度報告《芯動聯(lián)科(688582.SH)：終端應(yīng)用百花齊放，高性能MEMS龍頭蓄勢待發(fā)》
（略）披露2025年半年度業(yè)績預(yù)增，歸母凈利潤實現(xiàn)大幅增長。公司預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)營收2.28-2.78億元，同比增長66.04%-102.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.38-1.69億元，同比+144.46%-199.37%。（略）上半年整體凈利率，有望達(dá)到60.67%。（略）憑借產(chǎn)品性能領(lǐng)先、自主研發(fā)等優(yōu)勢，保持業(yè)績快速增長。公司在手訂單充足，按計劃在上半年順利實現(xiàn)交付，使得上半年營收同比大幅增長。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為3.42/5.10/7.45億元（前值為3.18/4.49/6.42億元），對應(yīng)EPS分別為0.85/1.27/1.86元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為77.8/52.1/35.7倍，維持“買入”評級。
應(yīng)用端起量，高性能MEMS市場有望保持高速增長。應(yīng)用端方面，eVTOL迎來商業(yè)化提速周期，36氪研究院預(yù)計2026年規(guī)模將增長至95億元，（略）年CAGR約為72.3%，而IMU模塊約占eVTOL成本的8%。IMU是自動駕駛導(dǎo)航的核心，據(jù)微納制造產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會測算2023年我國自動駕駛領(lǐng)域車載IMU市場規(guī)模為31.51億元，到2030年將提升至154.94億元，CAGR為25.55%。商業(yè)航天、人形機(jī)器人都依賴于MEMS慣導(dǎo)的發(fā)展。2023年國內(nèi)高性能MEMS陀（略）場規(guī)模約12.68億元。預(yù)計（略）年全球高端慣性（略）場規(guī)模CAGR約15%，國內(nèi)高性能MEMS陀螺儀CAGR約42.3%。
（略）研發(fā)實力卓越，議價能力突出，募投項目持續(xù)加碼中高端場景。公司高性能陀螺儀核心性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平。（略）在國內(nèi)缺乏同等級的競爭對手，因此具有議價能力，毛利率保持高水平。公司募集資金7.5億元投入高性能MEMS慣導(dǎo)項目建設(shè)，賦能產(chǎn)能及研發(fā)實力。
4.2、高端制造主題：奧普特、矩子科技、青鳥消防、萊特光電、奧來德、日聯(lián)科技
（略）、奧普特（688686.SH）：Q2業(yè)績高增長，工業(yè)AI&具身智能助力長期成長
（略）深度報告《奧普特（688686.SH）：以基恩士為鑒，（略）》
多下游景氣度向好，2025Q2業(yè)績高速增長。公司發(fā)布2025年中報，實現(xiàn)營收6.8億元，同比+30.7%；歸母凈利潤1.5億元，同比+28.8%。單Q2實現(xiàn)營收4.2億元，同比+40.3%；歸母凈利潤0.9億元，同比+57.2%。分下游看：3C收入4.4億元，同比+23.8%，主要受益于工業(yè)AI在3C的規(guī)?；涞兀讳囯娛杖?.7億元，同比+49.4%，主要受鋰電需求復(fù)蘇、公司深化頭部電池客戶合作并積極拓展（略）場項目帶動；半導(dǎo)體/汽車收入分別為0.31/0.14億元，分別同比+25.5%/65.7%，主要系國產(chǎn)替代需求隨下游客戶產(chǎn)能擴(kuò)張及工藝升級加速釋放。我們維持（略）年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-（略）歸母凈利潤為2.14/2.77/3.58億元，對應(yīng)EPS分別為1.75/2.26/2.93元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為85.4/66.1/51.1倍，維持“買入”評級。
AI賦能機(jī)器視覺成效顯著，2025H1工業(yè)AI業(yè)務(wù)明顯放量。工業(yè)AI技術(shù)使機(jī)器視覺的應(yīng)用從傳統(tǒng)的缺陷檢測拓展至識別分類、精確測量、引導(dǎo)定位等更廣泛領(lǐng)域，尤其能勝任傳統(tǒng)算法難以處理的復(fù)雜、隨機(jī)性強(qiáng)的檢測任務(wù)。在實際案例中，公司研發(fā)的AI（略）已成功應(yīng)用于頭部行業(yè)客戶過去主要依賴人工的領(lǐng)域，為3C、鋰電、半導(dǎo)體等眾多行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)大助力。以3C行業(yè)為例，公司研發(fā)高精度、高可信的AI解決方案，覆蓋手機(jī)制造中屏幕、組裝、電子回收等廣泛工藝流程，在側(cè)壁小孔、通孔的刀紋、未見光、劃傷以及音圈馬達(dá)表面壓傷等缺陷檢測中，精準(zhǔn)率超行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。（略）AI賦能機(jī)器視覺已取得顯著成效，2024年，實施規(guī)模以上工業(yè)AI項目數(shù)百個，檢測產(chǎn)品數(shù)十億件；2025H1，工業(yè)AI產(chǎn)品相關(guān)營收0.87億元，同比+363%。
（略）成立機(jī)器人事業(yè)部，雙軌發(fā)展戰(zhàn)略開啟新成長。公司已確立工業(yè)自動化和智能機(jī)器人雙軌道發(fā)展戰(zhàn)略，并于2025年上半年成立機(jī)器人事業(yè)部。目前，公司已布局dToF相機(jī)、iToF相機(jī)、雙目結(jié)構(gòu)光和激光雷達(dá)四大產(chǎn)品方向，全面覆蓋機(jī)器人“視覺感知”所需的關(guān)鍵視覺部件。隨著"視覺+AI+機(jī)器人"協(xié)同效應(yīng)的逐步釋放，公司業(yè)務(wù)有望向更高價值領(lǐng)域升級。
（略）、矩子科技（300802.SZ）：營收小幅承壓，技術(shù)突破有望打開新成長空間
（略）深度報告《矩子科技（300802.SZ）：機(jī)器視覺檢測設(shè)備龍頭，3D檢測實現(xiàn)進(jìn)口替代》
Q2營收小幅承壓，歸母凈利潤同比+10.96%。公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比-3.11%；歸母凈利潤0.38億元，同比+5.30%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1.44億元，同比-1.77%；歸母凈利潤0.15億元，同比+10.96%。在半導(dǎo)體周期性下行等因素導(dǎo)致營收小幅承壓的背景下，（略）持續(xù)推進(jìn)降本增效、產(chǎn)品迭代等所致。
控制單元及設(shè)備營收高增，機(jī)器視覺設(shè)備毛利率底部回升拉高整體毛利率。分產(chǎn)品看，2023H1公司機(jī)器視覺設(shè)備/控制線纜組件/控制單元及設(shè)備分別實現(xiàn)營收1.30/0.85/0.60億元，同比分別-0.32%/-19.64%/+31.44%，（略）產(chǎn)品在整體解決方案、個性化定制、質(zhì)量穩(wěn)定與效益等方面競爭力較強(qiáng)。毛利率方面，受2022年同期低基數(shù)、產(chǎn)品升級持續(xù)推進(jìn)等因素影響，機(jī)器視覺設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比+3.74%，推動整體毛利率小幅提升1.26pct至31.64%。
客戶資源豐富疊加新品持續(xù)推出，中高端機(jī)器視覺設(shè)備龍頭未來可期。公司是國內(nèi)中高端機(jī)器視覺設(shè)備龍頭廠商，產(chǎn)品多項關(guān)鍵性能國際領(lǐng)先，成功成為蘋果、華為、小米、比亞迪、京東方、三星、?？低暤戎髽I(yè)的重要供應(yīng)商。同時，公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，其中用于半導(dǎo)體封測環(huán)節(jié)的焊線AOI檢測設(shè)備已通過行業(yè)標(biāo)桿客戶驗收；3月發(fā)布3D在線X射線檢查設(shè)備，目標(biāo)打破海外企業(yè)對高端X射線檢測設(shè)備的長期壟斷，現(xiàn)已進(jìn)入客戶評估階段；自研高速高精度點(diǎn)膠機(jī)可用于半導(dǎo)體、電子制造領(lǐng)域，現(xiàn)已完成開發(fā)并（略）場推廣階段。此外，馬來西亞工廠預(yù)計將于8月底啟動試生產(chǎn)，供應(yīng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。在客戶資源豐富、新品逐步釋放、產(chǎn)品供給能力提升的背景下，公司發(fā)展空間更為廣闊。
（略）、青鳥消防（002960.SZ）：業(yè)績階段性承壓，新業(yè)務(wù)新場景加速拓展
（略）深度報告《青鳥消防（002960.SZ）：消防電子龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，三輪驅(qū)動加速發(fā)展》
2025H1業(yè)績短期承壓，相較行業(yè)整體展現(xiàn)出經(jīng)營韌性。公司發(fā)布2025年中報，實現(xiàn)營收21.50億元，同比-5.04%；歸母凈利潤1.59億元，同比-16.06%。受國內(nèi)下游需求階段性調(diào)整及行業(yè)價格競爭影響，公司收入與利潤短期承壓，但優(yōu)于同期全國房屋竣工面積降幅，經(jīng)營韌性較強(qiáng)?？紤]地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)（略）年盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為4.52（-1.0）/6（-0.6）/6.89（-0.39）億元，對應(yīng)EPS分別為0.52（-0.23）/0.69（-0.21）/0.7（9-0.2）元，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為20.9/15.7/13.7倍，（略）新場景拓展和（略）場機(jī)遇，維持“買入”評級。
工業(yè)消防新興場景高速增長，海外消防盈利能力明顯增強(qiáng)。工業(yè)/行業(yè)消防方面，公司在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)、泛工業(yè)行業(yè)、中高端制造、電力四大核心場景持續(xù)發(fā)力，2025H1收入3.5億元，同比+3.3%。其中，（略）消防發(fā)貨額超9000萬元（同比+50%+），持續(xù)深耕阿里、字節(jié)跳動、萬國數(shù)據(jù)等頭部客戶；儲能消防發(fā)貨額近6000萬元（同比+90%），依托國內(nèi)首個UL（略），同步突破海（略）場。海外消防方面，公司完成北美、（略）域團(tuán)隊調(diào)整，疊加品類拓展、研發(fā)支持與生產(chǎn)增效，實現(xiàn)營收3.9億元，同比+4.8%，毛利率同比提升2.61pct至48.12%。其中，氣體探測、氣體滅火、工業(yè)消防產(chǎn)品等細(xì)分業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)快速增長，分別同比增長47.76%、254.61%和25.22%。
借助新國標(biāo)與工業(yè)國產(chǎn)替代（略）占率，進(jìn)軍AI與機(jī)器人打開成長天花板。中短期看，（略）持續(xù)推進(jìn)核電、軌交等中高端工業(yè)/行業(yè)消防（略）場國產(chǎn)替代，（略）占率有望持續(xù)提升。長期看，（略）運(yùn)用人工智能、（略）等前沿技術(shù)持續(xù)賦能消防產(chǎn)業(yè)，公司有望成為全球領(lǐng)先的消防解決方案供應(yīng)商。AI方面，公司成功自研旗下首顆ASIC燈具芯片，具備深度消防電子商業(yè)化能力的AI傳感器芯片已完成產(chǎn)品定義；（略）及機(jī)器人方面，公司依托自研“朱鹮”系列芯片，探索“消防+通信”一體化方案，實現(xiàn)機(jī)器人互聯(lián)通訊、定位導(dǎo)航，推動“人防”向“機(jī)器智能”變革。
（略）、羅普特（688619.SH）：視覺小巨人轉(zhuǎn)型再出發(fā)，一體機(jī)&機(jī)器人全面開花
（略）深度報告《（略）、羅普特（688619.SH）：視覺小巨人轉(zhuǎn)型再出發(fā)，一體機(jī)&機(jī)器人全面開花》
計算機(jī)視覺小巨人轉(zhuǎn)型再出發(fā)，給予“買入”評級。公司深耕計算機(jī)視覺二十載，（略），在公共安全、智慧政法、智（略）等領(lǐng)域積累了大量AI技術(shù)+行業(yè)場景應(yīng)用解決方案，是國內(nèi)領(lǐng)先的人工智能技術(shù)賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的整體解決方案供應(yīng)商。2025年上半年，公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)（略）場拓展，經(jīng)營態(tài)勢呈現(xiàn)顯著改善：實現(xiàn)營收0.7億元，同比+81.4%；凈利潤-0.5億元，同比減虧203.61萬元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入734.25萬元，成功轉(zhuǎn)正。展望未來，（略）傳統(tǒng)主業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇以及大模型一體機(jī)&機(jī)器人新業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，公司有望重回高速增長軌道。（略）（略）年歸母凈利潤分別為-0.85/0.60/1.10億元，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年P(guān)E分別為58.1/31.6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
私有化部署趨勢明確，進(jìn)軍大模型一體機(jī)開辟新增長點(diǎn)。在數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)日益受到重視的背景下，DeepSeek大模型一體機(jī)憑借“軟硬協(xié)同、開箱即用”的優(yōu)勢成為企業(yè)私有化部署的理想選擇。未來隨著DeepSeek大模型的持續(xù)迭代升級、AI應(yīng)用場景的逐漸拓寬以及大模型一體機(jī)性能標(biāo)準(zhǔn)的確立，大模型一體機(jī)需求有望持續(xù)高景氣。2025年4月，公司攜手浪潮推出DeepSeek一體機(jī)，可廣泛適配工業(yè)制造、政務(wù)服務(wù)、醫(yī)療健康、商貿(mào)流通等多行業(yè)場景；（略）的支持，（略）第二增長曲線。
（略），劍指福建省機(jī)器人產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。當(dāng)前機(jī)器人政策重心逐漸轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地，未來具備場景落地能力的細(xì)分龍頭有望充分受益。（略），聚焦智慧安防、智能制造、消防應(yīng)急等場景，開發(fā)智慧安防巡邏機(jī)器人與工業(yè)場景機(jī)器人等行業(yè)專用機(jī)器人，（略）在機(jī)器人本體生產(chǎn)的優(yōu)勢以及自身在AI模型算法、公共安全應(yīng)急場景和行業(yè)數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢，（略）標(biāo)桿企業(yè)。
（略）、萊特光電（688150.SH）：OLED終端材料持續(xù)放量，業(yè)績延續(xù)向好態(tài)勢
（略）深度報告《萊特光電（688150.SH）：國內(nèi)有機(jī)發(fā)光材料龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張發(fā)展提速》
（略）場蓬勃發(fā)展，公司延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。公司發(fā)布2025年中報，2025年上半年實現(xiàn)營收2.92億元，同比+18.8%，歸母凈利潤1.26億元，同比+36.7%；綜合毛利率達(dá)74.72%，同比提升8.5個百分點(diǎn)，凈利率達(dá)43.34%。業(yè)績增長得益于下游OLED市場需求持續(xù)攀升帶來的終端材料銷售收入增加，以及降本增效的持續(xù)深化。考慮到部分新品放量節(jié)奏，我們下調(diào)（略）年盈利預(yù)測并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為3.07（-0.26）/4.12（-0.26）/6.09億元，對應(yīng)EPS分別為0.76（-0.07）/1.02（-0.07）/1.51元，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為35.5/26.5/17.9倍，（略）持續(xù)受益于下游OLED市場需求攀升以及未來新產(chǎn)品放量，維持“買入”評級。
OLED終端材料持續(xù)發(fā)力，市場份額穩(wěn)步提升。公司堅持“產(chǎn)品系列化，客戶全覆蓋”的市場戰(zhàn)略，市場份額不斷提升。既有量產(chǎn)產(chǎn)品方面，RedPrime、GreenHost等產(chǎn)品憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能穩(wěn)定供應(yīng)，預(yù)計下半年出貨量將進(jìn)一步提升；新品方面，RedHost材料向規(guī)模化量產(chǎn)供貨邁進(jìn)，GreenPrime材料處于量產(chǎn)測試階段，有望于年內(nèi)批量供貨，藍(lán)光系列材料客戶端驗證進(jìn)展順利。此外，公司積極布局藍(lán)色磷光、疊層器件連接層CGL材料、窄光譜高色域MRTADF材料等前沿技術(shù)，并積極利用“AI+數(shù)據(jù)”賦能研發(fā)，新增Tandem器件蒸鍍設(shè)備，持續(xù)提升研發(fā)效率與前沿技術(shù)跟進(jìn)能力?？蛻舴矫妫痉e極拓展硅基OLED等新興領(lǐng)域客戶，多支材料已成功通過國兆光電、觀宇、創(chuàng)視界等客戶的量產(chǎn)測試，待量產(chǎn)導(dǎo)入后，（略）打開新的業(yè)績增長空間。
積極拓展（略）場，中間體新產(chǎn)品推進(jìn)態(tài)勢向好。公司OLED中間體板塊重點(diǎn)推進(jìn)了氘代類產(chǎn)品研發(fā)，其中3支材料實現(xiàn)量產(chǎn)，成為驅(qū)動中間體業(yè)務(wù)未來增長的核心動力?？蛻舴矫妫境晒εcSOLUS、P&HTech、SFC等多家國際知名終端材料企業(yè)達(dá)成合作，累計啟動數(shù)十個合作項目，部分項目已進(jìn)入量產(chǎn)測試階段，為后續(xù)實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)奠定了堅實基礎(chǔ)。
（略）、奧來德（688378.SH）：8.6代設(shè)備迎突破，材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
（略）深度報告《奧來德(688378.SH)：OLED材料加速國產(chǎn)替代，鈣鈦礦設(shè)備打開新增長極》
設(shè)備業(yè)務(wù)階段性承壓，OLED材料業(yè)務(wù)顯著放量。公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比+3%，歸母凈利潤0.9億元，同比-26.0%；2025Q1營收1.5億元，同比-40.7%，歸母凈利潤0.25億元，同比-73.23%。業(yè)績下滑主要因為國內(nèi)“6代線向8.6代線升級”造成的設(shè)備業(yè)務(wù)階段性調(diào)整，但材料業(yè)務(wù)憑借大客戶導(dǎo)入和技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)逆勢增長，2024年材料業(yè)務(wù)營收同比+14.31%，2025Q1材料業(yè)務(wù)創(chuàng)一季度材料收入歷史新高?？紤]到部分新材料放量和設(shè)備訂單收入確認(rèn)有一定延后，我們下調(diào)（略）年盈利預(yù)測并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53億元，對應(yīng)EPS分別為0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69元，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為19.9/13.9/10.8倍，（略）持續(xù)受益于8.6代線設(shè)備中標(biāo)和材料業(yè)務(wù)國產(chǎn)替代，維持“買入”評級。
材料業(yè)務(wù)：穩(wěn)健增長，新品導(dǎo)入與國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。有機(jī)發(fā)光材料方面，RGBPrime材料已全面覆蓋行業(yè)內(nèi)主流面板廠商，RD、RH的產(chǎn)線應(yīng)用加速推進(jìn)；新材料方面，公司自主研發(fā)的封裝材料、PSPI材料已成功實現(xiàn)量產(chǎn)并導(dǎo)入主流面板廠商，鈣鈦礦載流子傳輸材料研（略）場推廣正穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計2025年新產(chǎn)品將逐步（略）場放量；新技術(shù)方面，在研項目已逐步接近尾聲。OLED藍(lán)光磷光材料完成結(jié)構(gòu)開發(fā)并申請專利，預(yù)計2025年量產(chǎn)，有望重塑高端（略）場格局。隨著國產(chǎn)面板廠商加速擴(kuò)產(chǎn)及中尺寸OLED滲透率提升，新技術(shù)、新產(chǎn)品（略）場，未來有望受益于大客戶導(dǎo)入帶來顯著增量。
設(shè)備業(yè)務(wù)：6代承壓，8.6代迎重大突破。受國內(nèi)6代OLED產(chǎn)線建設(shè)速度放緩影響，公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入下滑，但戰(zhàn)略性突破已顯現(xiàn)。公司中標(biāo)京東方8.6代AMOLED生產(chǎn)線6.6億元的蒸發(fā)源項目，為8.6代蒸發(fā)源（略）場的持續(xù)拓展奠定堅實基礎(chǔ)。鈣鈦礦蒸鍍機(jī)、MicroOLED蒸鍍（略）場推廣也在穩(wěn)步推進(jìn)。隨著國內(nèi)8.6代線建設(shè)高峰來臨，公司有望憑借國內(nèi)蒸發(fā)源設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位，持續(xù)斬獲設(shè)備訂單，打開新一輪成長空間。
（略）、日聯(lián)科技（688531.SH）：業(yè)績延續(xù)高增，（略）型龍頭啟航
（略）深度報告《日聯(lián)科技(688531.SH)：X射線檢測設(shè)備迎量價齊升，X射線源成新增長極》
2025年H1營收延續(xù)高增，新簽訂單增速表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營收4.6億元，同比+38.3%；歸母凈利潤0.8億元，同比+7.8%。受益于下游電子半導(dǎo)體、新能源電池等領(lǐng)域需求旺盛，公司上半年新簽訂單同比增長近一倍，營收、凈利潤快速增長。Q2單季實現(xiàn)營收2.61億元，同比+42.55%；歸母凈利潤0.47億元，同比+10.44%；扣非歸母凈利潤0.40億元，同比+45.71%，環(huán)比+100.25%?？紤]到2025年訂單確認(rèn)節(jié)奏以及后續(xù)射線源放量預(yù)期，我們下調(diào)2025年盈利預(yù)測并上調(diào)（略）年盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為1.78（-0.09）/3.17（+0.05）/4.62（+0.36）億元，對應(yīng)EPS分別為1.08（-0.05）/1.91（+0.03）/2.79（+0.22）元，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為52.7/29.7/20.4倍，維持“買入”評級。
軟硬件協(xié)同發(fā)力共筑內(nèi)生動力，全球化拓展打造新增長極。硬件方面，公司新增8款射線源產(chǎn)品，納米級開管射線源和大功率射線源等新產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，開管射線源已獲部分頭部電子半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶認(rèn)可，開始小批量出貨；檢測設(shè)備持續(xù)開發(fā)迭代，各類標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備已有上百款，實現(xiàn)下游領(lǐng)域3D/CT檢測技術(shù)全覆蓋，并正在加大在航空航天、壓力容器、金屬管道等領(lǐng)域的拓展力度。軟件方面，公司發(fā)布了業(yè)內(nèi)首款工業(yè)X射線影像AI垂類大模型，推動工業(yè)X射線檢測領(lǐng)域向“全域智能感知”時代躍遷。以公司大型壓鑄件X光AI檢測裝備為例，其準(zhǔn)確率超99.99%，可將檢測效率提升20倍+，并可實現(xiàn)24小時不間斷運(yùn)行。全球化方面，公司已在全球范圍形成“3+3”產(chǎn)業(yè)布局，海外收入占比首次超過10%。（略）產(chǎn)能提升，（略）新的業(yè)績增長點(diǎn)。
外延收并購邁出關(guān)鍵一步，（略）型企業(yè)建設(shè)啟航。在收并購方面，公司堅持“橫向拓展、縱向深耕”的發(fā)展戰(zhàn)略。2025年H1，公司先后并購了北美工業(yè)X（略）解決方案提供商創(chuàng)新電子以及新能源電能智能檢測與變換設(shè)備供應(yīng)商珠海九源，邁出外延式拓展的關(guān)鍵一步。未來，公司將持續(xù)開展面向全球的并購計劃，（略）型龍頭企業(yè)。
4.3、戶外用品主題：三夫戶外（002780.SZ）：2025H1業(yè)績高增，品牌運(yùn)營多點(diǎn)開花
（略）深度報告《三夫戶外(002780.SZ)：深耕戶外歷浮沉，堅定轉(zhuǎn)型煥新顏》
2025H1業(yè)績高增，核心品牌驅(qū)動增長。公司發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比+15.10%；歸母凈利潤1681.93萬元，同比+105.75%；扣非歸母凈利潤1535.64萬元，同比+323.29%。（略）核心自有及代理品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。分品牌看，X-BIONIC收入1.40億元，同比+28.07%；HOUDINI收入4073.42萬元，同比+187.87%；CRISPI收入4590.76萬元，同比+16.36%；LASPORTIVA、MYSTERYRANCH、DANNER三個品牌總計實現(xiàn)營收入5876萬元，同比-2.3%。（略）品牌化運(yùn)營進(jìn)展，我們上調(diào)（略）年盈利預(yù)測，預(yù)計（略）年歸母凈利潤分別為0.50（+0.02）/0.74（+0.01）/1.03（+0.23）億元，對應(yīng)EPS分別為0.32（+0.02）/0.47（+0.01）/0.65（+0.14）元，當(dāng)前股價對應(yīng)（略）年的PE分別為43.0/28.8/20.9倍，看好品牌化轉(zhuǎn)型效果及核心品牌增長動力，維持“買入”評級。
渠道體系加速升維，品牌運(yùn)營多點(diǎn)開花。公司持續(xù)聚焦專業(yè)功能戶外運(yùn)動用品的自主研發(fā)和代理運(yùn)營，各業(yè)務(wù)板塊取得積極進(jìn)展。自有品牌方面，X-BIONIC線上布局成效顯著，天貓、京東、（略）精細(xì)化運(yùn)營持續(xù)深化；線下門店矩陣成型，截至2025年H1，X-BIONIC在全國22（略）已擁有57家門店。獨(dú)家代理品牌方面，HOUDINI新增5家品牌形象店和5家品（略）店，（略）場影響力顯著增強(qiáng)；CRISPI品牌知名度與產(chǎn)品信賴度全方位提升，上半年批發(fā)客戶數(shù)量同比增長23.47%；土撥鼠品牌已在天貓、（略）開設(shè)旗艦店，預(yù)計2026年全方位運(yùn)營開始逐步提速。
戶外行業(yè)方興未艾，多渠道滲透帶動各品牌加速突圍。展望未來，戶外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益于政策支持和國民健康意識提升，市場規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)張，同時細(xì)分化、多元化趨勢明顯。公司將繼續(xù)聚焦運(yùn)營運(yùn)動黑科技品牌X-BIONIC，籌備啟動Marmot品牌運(yùn)營。在定增完成后積極（略）場營銷，升級店鋪形象，提高品牌知名度，驅(qū)動各品牌進(jìn)入“健康快速發(fā)展通道”。
5、風(fēng)險提示
宏觀環(huán)境變化、IPO政策變動、再融資政策變動、并購政策變動
開源中小盤研究團(tuán)隊
開源中小盤團(tuán)隊由原新財富（略）值金牌團(tuán)隊組建打造，專注于（略）場（略）值投資機(jī)會的挖掘，對新股、增發(fā)并購、主題、（略）值個股等多個領(lǐng)域有深入研究。新財富（略）值研究方向唯一連續(xù)八年上榜（（略）），2016年、2017年、2018年獲新財富最佳分析師（略）值研究第一名，連續(xù)多年獲水晶球、金牛獎、第一財經(jīng)等（略）值研究評選第一名，2016年、2017年和2018年各大評選大滿貫冠軍。2019年獲水晶球（略）值第二名，2020年獲21世紀(jì)金牌分析師（略）值第一名和最佳產(chǎn)業(yè)研究、水晶球新三板第二名、新興產(chǎn)業(yè)第三名、金翼獎新三板金牌分析師，2021年獲水晶球新興產(chǎn)業(yè)第一名和新三板第三名、21世紀(jì)金牌分析師（略）值第一名，2022年獲水晶球新興產(chǎn)業(yè)第一名和新三板第三名、新浪財經(jīng)金麒麟最佳分析師（略）值研究行業(yè)第一名、中國證券業(yè)金牛獎最佳分析師綜合組第三名，2023年獲水晶球中小盤和新興產(chǎn)業(yè)第一名、新浪財經(jīng)金麒麟最佳分析師（略）值研究行業(yè)第一名，2024年獲水晶球中小盤和新興產(chǎn)業(yè)第二名。
團(tuán)隊成員
周佳
中小盤組長，蘭州大學(xué)金融碩士，研究覆蓋新股、定增并購、主題投資、（略）值個股、制度研究等多個領(lǐng)域。4年中小盤研究經(jīng)驗，（略）年水晶球新興行業(yè)第一名、2024年水晶球新興產(chǎn)業(yè)第二名團(tuán)隊核心成員。擅長用差異化、前瞻性的視角（略）場趨勢，挖掘投資機(jī)會。
（略）：S（略）04
張越
中小盤高級分析師，北京大學(xué)計算機(jī)技術(shù)碩士，負(fù)責(zé)中小盤個股挖掘及主題投資。兩年新能源行業(yè)研究經(jīng)歷，一年機(jī)械軍工研究經(jīng)驗，一年通信設(shè)備研究經(jīng)驗，一年汽車零部件研究經(jīng)驗，2024年水晶球新興產(chǎn)業(yè)第二名團(tuán)隊核心成員。重點(diǎn)覆蓋機(jī)器人、新能源技術(shù)、AI應(yīng)用以及算力等成長型板塊研究。
（略）：S（略）01
趙晨旭
中小盤助理分析師，香港理工大學(xué)會計學(xué)碩士，2024年加入開源證券研究所中小盤研究團(tuán)隊。主要負(fù)責(zé)新股、定增并購、（略）值股票等方向研究。
（略）：S（略）19
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