投資要點(diǎn)：
本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)弱于大盤。根據(jù)Wind，本周（9/12-9/19）上證綜指漲跌幅為-1.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+2.3%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-1.3%，在全部31個(gè)行業(yè)板塊中位列第20位，跑輸上證綜指0.03個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3.7個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，上證綜指漲跌幅為+14%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+44.3%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+23.4%，跑贏上證綜指9.5個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)20.9個(gè)百分點(diǎn)。
本周事件：1）9月16日出版的第18期《求是》雜志將發(fā)表中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席***的重要文章《縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)》，文章強(qiáng)調(diào)要著力整治企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象?！皟?nèi)卷”（略），要依法依規(guī)有效治理。更好發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)自律作用，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)。推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。2）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉表示下階段要繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，實(shí)施好提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，持續(xù)擴(kuò)大有效投資，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，促進(jìn)價(jià)格合理回升。
核心觀點(diǎn)：
“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力，相關(guān)措施落地有望提速。今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的治理不斷深化，“反內(nèi)卷”相關(guān)政策高頻出臺(tái)，從“防止”逐步轉(zhuǎn)向“綜合整治”，從強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化行業(yè)自律”到明確“破除地方保（略）場(chǎng)分割”，整體政策框架日益清晰、規(guī)范方向不斷明確。本次《縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)》中再次強(qiáng)調(diào)要著力整治企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象，進(jìn)一步彰顯中央層面堅(jiān)決“反內(nèi)卷”的決心，相關(guān)政策落地有望再提速。具體到化工行業(yè)，我們?cè)谇捌趫?bào)告《反內(nèi)卷，化工慢牛的宏大敘事》中指出，能源化工領(lǐng)域在PPI構(gòu)成中權(quán)重高（25%-30%），其價(jià)格回升或是提振通脹的關(guān)鍵抓手之一。同時(shí)，我國(guó)化工行業(yè)長(zhǎng)期存在供需失衡的矛盾，尤其是基礎(chǔ)原材料和中低端產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，且作為典型的周期性行業(yè)，本輪自2021年開(kāi)啟的擴(kuò)產(chǎn)周期進(jìn)一步加劇供給側(cè)壓力，企業(yè)盈利普遍承壓，未來(lái)或是“反內(nèi)卷”政策的重點(diǎn)調(diào)控領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：
1）主動(dòng)型：行業(yè)自律助力長(zhǎng)期發(fā)展。近年面對(duì)產(chǎn)品供需寬松與價(jià)格下行壓力影響，滌綸長(zhǎng)絲、三氯蔗糖等子行業(yè)曾嘗試通過(guò)供給側(cè)協(xié)同機(jī)制進(jìn)而改善產(chǎn)品盈利。然而在行業(yè)自律機(jī)制建設(shè)過(guò)程中，由于個(gè)體成本差（略）場(chǎng)份額分歧等因素，企業(yè)協(xié)同效果仍待加強(qiáng)。在本輪反內(nèi)卷政策大背景下，行業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó)家層面有望進(jìn)一步發(fā)揮作用，引導(dǎo)行業(yè)自律共識(shí)與協(xié)同信心強(qiáng)化。我們發(fā)現(xiàn)，這類子行業(yè)普遍具備高集中度（行業(yè)玩家少、協(xié)同阻力小）、高開(kāi)工率（閑置產(chǎn)能有限，負(fù)荷調(diào)節(jié)可快速影響供需）、低盈利水平（企業(yè)微利或虧損下挺價(jià)意愿強(qiáng)烈）等特征。我們?cè)诮y(tǒng)計(jì)的51種重點(diǎn)化工品中基于上述框架進(jìn)行篩選，符合相關(guān)特征的滌綸長(zhǎng)絲、聚酯瓶片、氨綸、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、有機(jī)硅、草銨膦等領(lǐng)域有望率先通過(guò)行業(yè)自律實(shí)現(xiàn)反內(nèi)卷，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注：①滌綸長(zhǎng)絲：桐昆股份、新鳳鳴；②聚酯瓶片：三房巷、萬(wàn)凱新材、榮盛石化、恒逸石化、華潤(rùn)材料；③氨綸：華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖、泰和新材；④聚氨酯：萬(wàn)華化學(xué)、滄州大化；⑤三氯蔗糖：金禾實(shí)業(yè)；⑥味精/賴氨酸：梅花生物、阜豐集團(tuán)；⑦有機(jī)硅：新安股份、東岳硅材、興發(fā)集團(tuán)、三友化工；⑧草銨膦：利爾化學(xué)、利民股份等。
2）被動(dòng)型：政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)格局改善。政策端的調(diào)控（略）徑之一?；跉v史供給側(cè)改革經(jīng)驗(yàn)，政策框架或以“存量?jī)?yōu)化+增量嚴(yán)控”雙軌機(jī)制下進(jìn)行。存量端：通過(guò)淘汰老舊裝置（如（略）年山東預(yù)計(jì)淘汰煉能約1300萬(wàn)噸）、強(qiáng)化環(huán)保能效約束（如VOCs排放總量較“十三五”降10%以上）、推行農(nóng)藥登記證制度等剛性措施倒逼落后產(chǎn)能退出；增量端：嚴(yán)控項(xiàng)目審批（新建煉化項(xiàng)目需納入國(guó)家布局方案）、規(guī)范地方招商（禁止為過(guò)剩行業(yè)違規(guī)供地授信），建立產(chǎn)能等量/減量置換原則等。但無(wú)論針對(duì)存量還是增量，我們認(rèn)為實(shí)施“一刀切”政策的可能性都較低，（略）徑是通過(guò)技術(shù)升級(jí)、裝置改造與產(chǎn)能置換等手段，促使成本曲線尾部的中小企業(yè)主動(dòng)退出，最終實(shí)現(xiàn)從劣能出清到龍頭溢價(jià)的格局升級(jí)。政策敏感型行業(yè)的龍頭企業(yè)具備較強(qiáng)的底部配置價(jià)值。建議關(guān)注：①純堿：博源化工；②PVC：中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)、氯堿化工；③黃磷：興發(fā)集團(tuán)、云圖控股；④鈦白粉：龍佰集團(tuán)；⑤農(nóng)藥：揚(yáng)農(nóng)化工、潤(rùn)豐股份、湖南海利、江山股份；⑥石化：恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹；另外則是技術(shù)改造等催化出的對(duì)化工工程與設(shè)備服務(wù)的需求，建議關(guān)注：中石化煉化工程、三維化學(xué)、博隆技術(shù)等。
產(chǎn)品價(jià)格漲跌情況：本周（9/11-9/18）化工品價(jià)格漲幅前十名為：磷礦石(6870%BPL,約旦FOB)（+17.5%）、一甲胺(華魯)（+8%）、己二胺(國(guó)內(nèi))（+7%）、鄰硝基氯化苯(華東)（+6.7%）、維生素C(97%包衣,國(guó)產(chǎn))（+5.3%）、液化氣（FOB東南亞）（+5.2%）、丙烯酸(華東)（+5%）、汽油(美國(guó)海灣FOB)（+4.8%）、多晶硅（致密料）（+4.8%）、EVA（光伏用，6110S）（+4.7%）。本周（9/11-9/18）化工品價(jià)格跌幅前十名為：維生素E(50%,國(guó)產(chǎn))（-11.4%）、液氮(河北)（-9.4%）、液氮(陜西)（-8.3%）、維生素B6(98%,國(guó)產(chǎn))（-7.8%）、液氧(江蘇)（-7.4%）、無(wú)煙煤（晉城陽(yáng)城）（-7%）、液氧(河北)（-6.8%）、烯草酮（-6.4%）、液氧(廣東)（-6%）、三氯蔗糖（-5.9%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進(jìn)入長(zhǎng)期配置（略）間。當(dāng)下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，化工白馬有望迎來(lái)估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)。②供給短缺或約束的行業(yè)率先迎來(lái)彈性。部分化工品的供給端已出現(xiàn)擾動(dòng)，關(guān)注相關(guān)企業(yè)漲價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。維生素：浙江醫(yī)藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實(shí)業(yè)。制冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團(tuán)。滌綸長(zhǎng)絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關(guān)注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭(zhēng)民爆、凱龍股份等。改性塑料：金發(fā)科技、會(huì)通股份、國(guó)恩股份。復(fù)合肥：新洋豐、云圖控股等。④重視化工高分紅資源股價(jià)值重估。新國(guó)九條引領(lǐng)（略）場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，高分紅資產(chǎn)有望迎來(lái)價(jià)值重估。關(guān)注：磷礦：云天化、芭田股份、川恒股份。鈦礦：龍佰集團(tuán)。天然堿：博源化工。原油：中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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01核心觀點(diǎn)
政策發(fā)力引領(lǐng)供需格局改善，關(guān)注化工順周期投資機(jī)會(huì)。自2024年9月中央政治局會(huì)議以來(lái)，地產(chǎn)消費(fèi)等一攬子政策陸續(xù)出臺(tái)，有望（略）場(chǎng)前期擔(dān)憂、提振經(jīng)濟(jì)信心，化債和穩(wěn)定房地產(chǎn)等政策也有望帶動(dòng)終端化工品需求。結(jié)合供給端，本輪自2021年以來(lái)的化工擴(kuò)產(chǎn)周期或已步入尾聲，此前《政府工作報(bào)告》再設(shè)單位：（略）
1）核心資產(chǎn)進(jìn)入長(zhǎng)期配置（略）間。當(dāng)下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，化工白馬有望迎來(lái)估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)。
2）供給短缺或約束的行業(yè)率先迎來(lái)彈性。部分化工品的供給端已出現(xiàn)擾動(dòng)，關(guān)注相關(guān)企業(yè)漲價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。①維生素：巴斯夫停產(chǎn)與帝斯曼業(yè)務(wù)剝離，行業(yè)格局或已重大改變，本輪行情有望超預(yù)期。關(guān)注：浙江醫(yī)藥、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：進(jìn)入長(zhǎng)協(xié)訂單旺季龍頭挺價(jià)意愿較強(qiáng)，本輪漲價(jià)有望超預(yù)期。關(guān)注：金禾實(shí)業(yè)。③制冷劑：2025年初步配額方案符合預(yù)期，二代加速淘汰趨勢(shì)不變，三代利空風(fēng)險(xiǎn)出盡，疊加內(nèi)外貿(mào)雙旺態(tài)勢(shì)，制冷劑已開(kāi)啟新一輪漲幅。關(guān)注：巨化股份、三美股份、東岳集團(tuán)。④滌綸長(zhǎng)絲：回調(diào)后當(dāng)前賠率較高，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，下游織造并不悲觀，旺季有望迎來(lái)價(jià)格價(jià)差彈性。關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴。
3）重視需求確定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持續(xù)，債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份需求彈性可期，產(chǎn)能約束格局優(yōu)化長(zhǎng)邏輯有望迎來(lái)板塊價(jià)值重估。關(guān)注：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭(zhēng)民爆、凱龍股份等。②改性塑料：受益于設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的方案的政策，改性塑料行業(yè)充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等與油價(jià)關(guān)聯(lián)度較高，油價(jià)下行有望帶來(lái)成本改善。關(guān)注：金發(fā)科技、會(huì)通股份、國(guó)恩股份。③復(fù)合肥：龍頭集中度持續(xù)提高，復(fù)合肥長(zhǎng)邏輯滲透率提升。關(guān)注：新洋豐、云圖控股等。
4）重視化工高分紅資源股價(jià)值重估。新國(guó)九條引領(lǐng)（略）場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，高分紅資產(chǎn)有望迎來(lái)價(jià)值重估。①磷礦：云天化、芭田股份、川恒股份。②鈦礦：龍佰集團(tuán)。③原油：中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化。
02化工板塊整體表現(xiàn)
本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)環(huán)比下降。根據(jù)Wind，本周（9/12-9/19）上證綜指漲跌幅為-1.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+2.3%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-1.3%，在全部31個(gè)行業(yè)板塊中位列第20位，跑輸上證綜指0.03個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3.7個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，上證綜指漲跌幅為+14%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+44.3%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+23.4%，跑贏上證綜指9.5個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)20.9個(gè)百分點(diǎn)。
細(xì)分板塊看，在基礎(chǔ)化工26個(gè)子板塊中，7個(gè)子板塊上漲，19個(gè)子板塊下跌。本周子版塊漲跌幅前五名分別為：民爆用品（+7%）、改性塑料（+5%）、鈦白粉（+2.6%）、合成樹(shù)脂（+1.2%）、其他橡膠制品（+0.4%）；本周子版塊漲跌幅后五名分別為：復(fù)合肥（-4.1%）、炭黑（-4%）、涂料油墨（-3.5%）、聚氨酯（-3.5%）、食品及飼料添加劑（-3.3%）。
03化工板塊個(gè)股表現(xiàn)
在基礎(chǔ)化工板塊424只股票中，本周92只股票上漲，325只股票下跌，7只股票持平。本周個(gè)股漲幅前十名分別為：凱美特氣（+28.6%）、廣東宏大（+22.9%）、三維裝備（+22.5%）、晶華新材（+18.9%）、*ST亞太（+18.5%）、漢維科技（+15.3%）、星華新材（+14.2%）、杭州高新（+13.4%）、金發(fā)科技（+13.2%）、華軟科技（+12.7%）。本周個(gè)股跌幅前十名分別為：鍵邦股份（-16.4%）、潤(rùn)陽(yáng)科技（-11.5%）、萬(wàn)凱新材（-10.4%）、嘉澳環(huán)保（-10.2%）、長(zhǎng)華化學(xué)（-9.8%）、世龍實(shí)業(yè)（-9.4%）、中毅達(dá)B（-9%）、紅墻股份（-8.7%）、領(lǐng)湃科技（-8.7%）、凌瑋科技（-8.7%）。
（略）公告
4.1.重點(diǎn)新聞及點(diǎn)評(píng)
（略）縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)，關(guān)注化工“反內(nèi)卷”投資機(jī)會(huì)
本周事件：1）9月16日出版的第18期《求是》雜志將發(fā)表中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席***的重要文章《縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)》，文章強(qiáng)調(diào)要著力整治企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象?！皟?nèi)卷”（略），要依法依規(guī)有效治理。更好發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)自律作用，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)。推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。2）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉表示下階段要繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，實(shí)施好提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，持續(xù)擴(kuò)大有效投資，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，促進(jìn)價(jià)格合理回升。
核心觀點(diǎn)：
“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力，相關(guān)措施落地有望提速。今年以來(lái)，我國(guó)對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的治理不斷深化，“反內(nèi)卷”相關(guān)政策高頻出臺(tái)，從“防止”逐步轉(zhuǎn)向“綜合整治”，從強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化行業(yè)自律”到明確“破除地方保（略）場(chǎng)分割”，整體政策框架日益清晰、規(guī)范方向不斷明確。本次《縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)》中再次強(qiáng)調(diào)要著力整治企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)亂象，進(jìn)一步彰顯中央層面堅(jiān)決“反內(nèi)卷”的決心，相關(guān)政策落地有望再提速。具體到化工行業(yè)，我們?cè)谇捌趫?bào)告《反內(nèi)卷，化工慢牛的宏大敘事》中指出，能源化工領(lǐng)域在PPI構(gòu)成中權(quán)重高（25%30%），其價(jià)格回升或是提振通脹的關(guān)鍵抓手之一。同時(shí)，我國(guó)化工行業(yè)長(zhǎng)期存在供需失衡的矛盾，尤其是基礎(chǔ)原材料和中低端產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，且作為典型的周期性行業(yè)，本輪自2021年開(kāi)啟的擴(kuò)產(chǎn)周期進(jìn)一步加劇供給側(cè)壓力，企業(yè)盈利普遍承壓，未來(lái)或是“反內(nèi)卷”政策的重點(diǎn)調(diào)控領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：
1）主動(dòng)型：行業(yè)自律助力長(zhǎng)期發(fā)展。近年面對(duì)產(chǎn)品供需寬松與價(jià)格下行壓力影響，滌綸長(zhǎng)絲、三氯蔗糖等子行業(yè)曾嘗試通過(guò)供給側(cè)協(xié)同機(jī)制進(jìn)而改善產(chǎn)品盈利。然而在行業(yè)自律機(jī)制建設(shè)過(guò)程中，由于個(gè)體成本差（略）場(chǎng)份額分歧等因素，企業(yè)協(xié)同效果仍待加強(qiáng)。在本輪反內(nèi)卷政策大背景下，行業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó)家層面有望進(jìn)一步發(fā)揮作用，引導(dǎo)行業(yè)自律共識(shí)與協(xié)同信心強(qiáng)化。我們發(fā)現(xiàn)，這類子行業(yè)普遍具備高集中度（行業(yè)玩家少、協(xié)同阻力?。⒏唛_(kāi)工率（閑置產(chǎn)能有限，負(fù)荷調(diào)節(jié)可快速影響供需）、低盈利水平（企業(yè)微利或虧損下挺價(jià)意愿強(qiáng)烈）等特征。我們?cè)诮y(tǒng)計(jì)的51種重點(diǎn)化工品中基于上述框架進(jìn)行篩選，符合相關(guān)特征的滌綸長(zhǎng)絲、聚酯瓶片、氨綸、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、有機(jī)硅、草銨膦等領(lǐng)域有望率先通過(guò)行業(yè)自律實(shí)現(xiàn)反內(nèi)卷，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注：①滌綸長(zhǎng)絲：桐昆股份、新鳳鳴；②聚酯瓶片：三房巷、萬(wàn)凱新材、榮盛石化、恒逸石化、華潤(rùn)材料；③氨綸：華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖、泰和新材；④聚氨酯：萬(wàn)華化學(xué)、滄州大化；⑤三氯蔗糖：金禾實(shí)業(yè)；⑥味精/賴氨酸：梅花生物、阜豐集團(tuán)；⑦有機(jī)硅：新安股份、東岳硅材、興發(fā)集團(tuán)、三友化工；⑧草銨膦：利爾化學(xué)、利民股份等。
2）被動(dòng)型：政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)格局改善。政策端的調(diào)控（略）徑之一?；跉v史供給側(cè)改革經(jīng)驗(yàn)，政策框架或以“存量?jī)?yōu)化+增量嚴(yán)控”雙軌機(jī)制下進(jìn)行。存量端：通過(guò)淘汰老舊裝置（如（略）年山東預(yù)計(jì)淘汰煉能約1300萬(wàn)噸）、強(qiáng)化環(huán)保能效約束（如VOCs排放總量較“十三五”降10%以上）、推行農(nóng)藥登記證制度等剛性措施倒逼落后產(chǎn)能退出；增量端：嚴(yán)控項(xiàng)目審批（新建煉化項(xiàng)目需納入國(guó)家布局方案）、規(guī)范地方招商（禁止為過(guò)剩行業(yè)違規(guī)供地授信），建立產(chǎn)能等量/減量置換原則等。但無(wú)論針對(duì)存量還是增量，我們認(rèn)為實(shí)施“一刀切”政策的可能性都較低，（略）徑是通過(guò)技術(shù)升級(jí)、裝置改造與產(chǎn)能置換等手段，促使成本曲線尾部的中小企業(yè)主動(dòng)退出，最終實(shí)現(xiàn)從劣能出清到龍頭溢價(jià)的格局升級(jí)。政策敏感型行業(yè)的龍頭企業(yè)具備較強(qiáng)的底部配置價(jià)值。建議關(guān)注：①純堿：博源化工；②PVC：中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)、氯堿化工；③黃磷：興發(fā)集團(tuán)、云圖控股；④鈦白粉：龍佰集團(tuán)；⑤農(nóng)藥：揚(yáng)農(nóng)化工、潤(rùn)豐股份、湖南海利、江山股份；⑥石化：恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹；另外則是技術(shù)改造等催化出的對(duì)化工工程與設(shè)備服務(wù)的需求，建議關(guān)注：中石化煉化工程、三維化學(xué)、博隆技術(shù)等。
4.2.（略）公告
司爾特：公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理：（略）
三房巷：（略），并持有其100%的股權(quán)。
達(dá)威股份：公司發(fā)布2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予的股票權(quán)益數(shù)量為550萬(wàn)股，（略）股本總額的5.25%。
兄弟科技：公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。（略）預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00-1.15億元，同比207.32%-253.42%。
佳先股份：公司正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所主板掛（略）的相關(guān)工作。截至目前，公司正計(jì)劃與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行H股（略）的相關(guān)工作進(jìn)行商討，關(guān)于本次發(fā)行H股（略）的細(xì)節(jié)尚未確定。
神馬股份：公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，（略）業(yè)務(wù)發(fā)展及運(yùn)營(yíng)資金需求，（略）增資人民幣6億元，本次增資完成后，（略）的注冊(cè)資本增加至人民幣10億元。
蔚藍(lán)生物：（略）與其他單位：（略）
福萊新材：公司綜合考慮自身業(yè)務(wù)需求、實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況等相關(guān)因素并結(jié)合新型環(huán)保預(yù)涂功能材料建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)際情況，擬調(diào)整募投項(xiàng)目部分場(chǎng)地用途，擬將募投項(xiàng)目部分場(chǎng)地用于其他生產(chǎn)項(xiàng)目，如標(biāo)簽標(biāo)識(shí)印刷材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目等。
豐山集團(tuán)：近日，公司與清華大學(xué)簽署了《技術(shù)開(kāi)發(fā)合同書(shū)》，旨在合作完成鈉離子電池電解液及固態(tài)鋰離子電池用電解質(zhì)項(xiàng)目的技術(shù)開(kāi)發(fā)，通過(guò)企業(yè)和高等院校的互補(bǔ)資源，推動(dòng)開(kāi)發(fā)成果落地，（略）核心競(jìng)爭(zhēng)力。
三維股份：（略）送達(dá)的《中標(biāo)通知書(shū)》，確認(rèn)廣西三維中標(biāo)《2025（略）建設(shè)項(xiàng)目國(guó)鐵集團(tuán)管理的甲供物資第二批次五次招標(biāo)公告》（（略）：TOWZ（略）-4）（略）工程、（略）武平至梅州段（廣東段）混凝土軌枕采購(gòu)項(xiàng)目（（略）：E02），金額合計(jì)為1.58億元。
匯隆新材：（略）、王建興、吳紅強(qiáng)、賀佳佳、湯國(guó)彬、奚雯雯簽訂《投資協(xié)議》，（略）。（略）將依托匯隆新材在綠色功能纖維材料領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，整合多方資源，將具備抗菌、除臭、拒水、親膚、涼感等功能的纖維材料與寵物健康用品相結(jié)合，打造寵物用功能性纖維材料知名品牌，服務(wù)寵物健康產(chǎn)業(yè)。
蘇州龍杰：公司擬向特定對(duì)象鄒凱東先生（公司實(shí)際控制人之一席靚女士的配偶和一致行動(dòng)人）發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1677.85萬(wàn)股，募集資金總額為不超過(guò)1億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于高端差別化聚酯纖維建設(shè)項(xiàng)目。
聯(lián)瑞新材：（略）債券募集資金額不超過(guò)人民幣7.20億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金擬用于高性能高速基板用超純球形粉體材料項(xiàng)目、高導(dǎo)熱高純球形粉體材料項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
新開(kāi)源：（略）呵爾醫(yī)療擬與華道生物及其28位股東簽署《關(guān)于華道（上海）（略）之D+2輪投資協(xié)議》，（略）呵爾醫(yī)療以增資的方式：（略）
05產(chǎn)品價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)分析
本周中國(guó)化工品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降。截至9月19日，中國(guó)化工品價(jià)格指數(shù)（CCPI）錄得3970點(diǎn)，較上周+0.03%，較年初-7.8%。
5.1.產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)分析
在我們監(jiān)測(cè)的386種化工品中，本周有69種化工品價(jià)格上漲，223種化工品價(jià)格持平，94種化工品價(jià)格下跌。
本周化工品價(jià)格漲幅前十名為：磷礦石(68-70%BPL,約旦FOB)（+17.5%）、一甲胺(華魯)（+8%）、己二胺(國(guó)內(nèi))（+7%）、鄰硝基氯化苯(華東)（+6.7%）、維生素C(97%包衣,國(guó)產(chǎn))（+5.3%）、液化氣（FOB東南亞）（+5.2%）、丙烯酸(華東)（+5%）、汽油(美國(guó)海灣FOB)（+4.8%）、多晶硅（致密料）（+4.8%）、EVA（光伏用，6110S）（+4.7%）。
本周化工品價(jià)格跌幅前十名為：維生素E(50%,國(guó)產(chǎn))（-11.4%）、液氮(河北)（-9.4%）、液氮(陜西)（-8.3%）、維生素B6(98%,國(guó)產(chǎn))（-7.8%）、液氧(江蘇)（-7.4%）、無(wú)煙煤（晉城陽(yáng)城）（-7%）、液氧(河北)（-6.8%）、烯草酮（-6.4%）、液氧(廣東)（-6%）、三氯蔗糖（-5.9%）。
維生素C：本周維生素C（97%包衣，國(guó)產(chǎn)）價(jià)格為20元/千克，環(huán)比+5.3%。本周維生素C行情觀望暫穩(wěn)運(yùn)行。廠家方面，9月5日，維生素C主流企業(yè)陸續(xù)停報(bào)或提價(jià)，有廠家國(guó)內(nèi)價(jià)格上調(diào)1.5-2元/公斤，出口價(jià)格上調(diào)0.2-0.3美元/公斤。本周貿(mào)易渠道價(jià)格行情偏穩(wěn)定運(yùn)行，VC原粉主流成交價(jià)在17.5-18.5元/公斤上下，部分高位報(bào)價(jià)在19元/公斤附近。（參考Wind、百川盈孚，下同）
丙烯酸：本周丙烯酸（華東）價(jià)格為（略）/噸，環(huán)比+5.0%。（略）場(chǎng)擔(dān)憂俄羅斯供應(yīng)問(wèn)題，國(guó)際油價(jià)震蕩小漲。原料（略）場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)下行，丙烯酸成本端支撐減弱。丙（略）場(chǎng)持續(xù)上行，供應(yīng)端提供利好支撐。本周中海油丙烯酸氧化裝置停車檢修，山（略）現(xiàn)貨減少，一定程度上利好丙（略）場(chǎng)價(jià)格。目前現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，持貨商出貨壓力較小，下游用戶按需采買跟進(jìn)，多消耗合約為主，市場(chǎng)商談重心走高。（略）場(chǎng)堅(jiān)挺運(yùn)行，場(chǎng)內(nèi)貨源緊俏，工廠及持貨商積（略），報(bào)盤堅(jiān)挺上行，終端用（略）隨用隨采跟進(jìn)。
甲基丙烯酸甲酯：本周甲基丙烯酸甲酯MMA價(jià)格為（略）/噸，環(huán)比+4.1%。（略）場(chǎng)來(lái)看，受國(guó)內(nèi)裝置臨時(shí)停車檢修、船貨延期及福建、惠州裝置計(jì)劃后期檢修等供應(yīng)面消息刺激，供方積極調(diào)漲，市場(chǎng)低價(jià)難尋，下游國(guó)慶節(jié)前存?zhèn)湄浶?span id="zid6x3hlk" class="open_quick_reg">（略）采買，支撐商談重心上移，華（略）價(jià)格重抵萬(wàn)元關(guān)卡。
維生素E：本周維生素E（50%，國(guó)產(chǎn)）價(jià)格為54.5元/千克，環(huán)比-11.4%。本周維生素E市場(chǎng)行情先降后震蕩博弈。上半周，市場(chǎng)價(jià)格加速下降，廠家參考簽單價(jià)下滑至50-51元/公斤附近，部分二線廠家簽單價(jià)下滑至48元/公斤附近，貿(mào)易渠道主流成交價(jià)下滑至51-52元/公斤。9月16日，浙江醫(yī)藥即日起國(guó)內(nèi)VE粉停止報(bào)價(jià)，隨后有其他廠家陸續(xù)跟停，市場(chǎng)跌幅放緩，觀望氣氛加重。（略）場(chǎng)供需博弈，需求端采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，貿(mào)易渠道主流成交價(jià)在51元/公斤附近，52元/公斤及以上價(jià)格多為散單或小單成交為主，部分二線品牌貨源參考接單價(jià)在50元/公斤附近，據(jù)悉個(gè)別低位價(jià)格在49-49.5元/公斤，但目前此價(jià)格貨源難尋。
烯草酮：本周烯草酮價(jià)格為（略）/噸，環(huán)比-6.4%。本周需求較前期清淡，烯草酮價(jià)格延續(xù)下滑。供應(yīng)方面：本周場(chǎng)內(nèi)在產(chǎn)工廠維持正常開(kāi)工，市場(chǎng)整體供應(yīng)表現(xiàn)充足，可滿足下游需求；需求方面：烯草酮需求清淡維持，下游近期多按需采購(gòu)為主，場(chǎng)內(nèi)交投一般，部分企業(yè)下調(diào)報(bào)價(jià)接單。
三氯蔗糖：本周三氯蔗糖價(jià)格為16萬(wàn)元/噸，環(huán)比-5.9%。本周三氯（略）場(chǎng)仍舊弱勢(shì)運(yùn)行，行業(yè)開(kāi)工逐步提升中，但終端需求維持疲軟局面，持貨商積貨難出，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。近期三氯蔗糖跌勢(shì)較快，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)明顯下滑，而貿(mào)易商多虧錢出貨，市場(chǎng)缺乏利好支撐，供需矛盾壓力增加。供應(yīng)面：本周福建企業(yè)一條產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，三氯蔗糖供應(yīng)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，貿(mào)易商貨源仍舊充裕，受走貨不暢影響，庫(kù)存釋放困難。需求面：“金九銀十”行情未有顯現(xiàn)，三氯蔗糖下游飲料、食品加工行業(yè)并無(wú)明顯起色，且跌勢(shì)行情下，買盤觀望情緒進(jìn)一步升溫，交投活動(dòng)偏淡。
5.2.產(chǎn)品價(jià)差變動(dòng)分析
在我們監(jiān)測(cè)的139種化工品中，本周有66種化工品價(jià)差上漲，13種化工品價(jià)差持平，60種化工品價(jià)差下跌。
（略）原油/煉油
（略）煤化工
（略）石化
（略）化纖
（略）氯堿
（略）農(nóng)藥
（略）磷化工
（略）聚氨酯
（略）氟化工
（略）新能源材料
（略）鈦
（略）食品與飼料添加劑
06風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
原料價(jià)格大幅波動(dòng)。
下游需求不及預(yù)期。
產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。
安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告信息外發(fā)研報(bào)：《縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)（略）場(chǎng)建設(shè)，關(guān)注化工“反內(nèi)卷”投資機(jī)會(huì)》
外發(fā)時(shí)間：（略）
分析師：王華炳S（略）01
特別提示：
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過(guò)微信：（略）
（略）（下稱“德邦證券”）研究所依法設(shè)立、（略）。（略）上以德邦證券研究所名義注冊(cè)的，或含有“德邦證券研究”，或含有德邦證券研究所品牌名稱：（略）