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白話說銅產(chǎn)業(yè)鏈：從原材料到新需求
這篇文章的核心就是把銅從“挖出來”到“用掉”的全鏈條說清楚，主要內(nèi)容可以分成這幾塊：
一、先搞懂：銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)巧稑拥?？銅的產(chǎn)業(yè)鏈分三段，就像“種地→做飯→吃飯”：
上游：“種地”——要么從礦山挖銅礦石（叫“礦產(chǎn)銅”），要么回收廢銅（叫“再生銅”）。比如紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)是挖礦石的；格林美是收廢銅再利用的。
中游：“做飯”——把礦石煉成純銅（叫“精煉銅”），再把純銅加工成管子、銅箔、銅棒這些半成品（叫“銅材”）。比如江西銅業(yè)、銅陵有色是煉銅的；海亮股份是做銅管的。
下游：“吃飯”——用銅的行業(yè)，主要是電力（（略）、電纜）、家電（空調(diào)、冰箱）、交通（汽車，尤其是新能源車）、建筑（裝修、管道），現(xiàn)在還有新能源（光伏、風(fēng)電）、AI（略）這些新領(lǐng)域。
二、上游：銅的“原材料”夠不夠？核心問題是——挖的礦石不夠用，回收的廢銅還沒跟上。
1.挖礦石（礦產(chǎn)銅）：全球都缺，中國更缺全球情況：全世界能挖的銅礦石大概夠挖40年，但現(xiàn)在挖得越來越難——礦石里銅的含量（叫“品位”）從1900年的4%降到現(xiàn)在的1.07%，挖1噸銅要掏更多錢。主要產(chǎn)銅的國家是智利、剛果（金）、秘魯，但這些地方要么礦石快挖完了，要么老罷工、政策變來變?nèi)ィū热缰抢岣吡说V業(yè)稅），產(chǎn)量增速一年比一年慢。
中國情況：更緊張。中國能挖的銅礦石只占全球4%，而且礦石里銅含量更低（比全球平均還少），2024年自己挖的銅只夠自己用的7.8%，剩下80%多都得從智利、秘魯進(jìn)口。現(xiàn)在國內(nèi)也在想辦法，比如去國外買礦（紫金礦業(yè)在非洲的礦2025年能產(chǎn)60萬噸銅），或者在西藏、云南這些地方挖，但高海拔挖起來成本是智利的2-3倍。
2.回收廢銅（再生銅）：政策想推，但短期不夠用廢銅分兩種：一種是工廠生產(chǎn)時剩下的邊角料（叫“新廢”），一種是我們用壞的家電、汽車拆出來的（叫“舊廢”）。現(xiàn)在國家想靠回收廢銅補(bǔ)缺口，比如要求2025年再生銅產(chǎn)量要到400萬噸，占銅供應(yīng)的24%以上。但問題是：家電、汽車要10-15年才會報廢，短期拆不出太多廢銅；國內(nèi)回收體系也不完善，2024年回收利用率還不到20%（美國都40%了），所以暫時補(bǔ)不上礦石的缺口。
三、中游：煉銅、加工環(huán)節(jié)有啥問題？核心矛盾是——煉銅的產(chǎn)能太多，但原材料（銅礦石）不夠，小企業(yè)要被淘汰。
1.煉銅（精煉銅）：產(chǎn)能過剩，加工費(fèi)暴跌現(xiàn)在全球煉銅的產(chǎn)能挺多，尤其是中國（2024年煉的銅占全球43%），但因為銅礦石不夠，煉銅的“加工費(fèi)”（就是礦商給煉銅廠的加工錢，叫TC/RC）跌慘了——2025年的加工費(fèi)比2024年降了73%，很多小煉銅廠加工1噸銅還得賠錢，只能減產(chǎn)。國家也在推“淘汰落后產(chǎn)能”，要求2027年前關(guān)掉120萬噸低效煉銅產(chǎn)能，最后活下來的肯定是大廠家（比如江西銅業(yè)、銅陵有色），它們能靠長期簽的礦石訂單、技術(shù)降本撐住。
2.加工銅材：中國產(chǎn)量全球第一，但高端的還得進(jìn)口中國是全球最大的銅材生產(chǎn)國（2024年產(chǎn)量占全球一半以上），但大多是普通的銅管、銅棒；像新能源汽車用的薄銅箔、半導(dǎo)體用的高端銅合金，還得從國外進(jìn)口?，F(xiàn)在小企業(yè)日子不好過——原材料銅價波動大，環(huán)保投入又多，開工率不到70%；大廠家（比如海亮股份做的銅管占全球22%）靠技術(shù)和規(guī)模能賺錢，未來會越來越集中。
四、下游：誰在“用銅”？需求在變核心趨勢是——老需求（建筑、傳統(tǒng)家電）不行了，新需求（新能源、AI）長得快。
1.老需求：拉不動了，但有政策托底建筑：以前房地產(chǎn)用銅多（裝修、管道），現(xiàn)在房地產(chǎn)不行，建筑用銅占比從之前的32%降到2024年的8%。
傳統(tǒng)家電：比如空調(diào)、冰箱，需求一般，但國家搞“家電以舊換新”，能稍微拉一點。
傳統(tǒng)汽車：燃油車用銅少（1輛大概23公斤），現(xiàn)在賣得少了，需求在降。
2.新需求：漲得猛，是未來主力新能源汽車：1輛新能源車用銅是燃油車的3-4倍（大概83公斤），2024年新能源車賣了830萬輛，用銅量漲了35%。
光伏、風(fēng)電：裝1吉瓦光伏要用到近4噸銅，2024年全球光伏裝機(jī)漲了29%，這部分用銅量也漲了25%。
AI（略）：1臺AI服務(wù)器要用1噸多銅，未來這部分需求會越來越大，（略）用銅可能接近50萬噸。
整體看，2024年中國用銅量稍微降了1.1%，但2025年靠新需求拉動，應(yīng)該會漲2.9%。
五、未來供需會咋樣？投資該看啥？1.供需預(yù)測：全球礦石缺口會擴(kuò)大，銅價可能長期漲全球：2024年銅礦石缺口36.6萬噸，2025年可能擴(kuò)大到84.8萬噸；雖然煉的銅暫時有點過剩，但礦石不夠會慢慢傳導(dǎo)到下游，未來銅價大概率會往上走。
中國：2025年自己挖的銅會多一點（增速5%-10%），煉的銅也會漲5%，但需求漲得更快（2.9%），不過因為進(jìn)口的銅少了，最后可能會稍微過剩一點。
2.投資建議：（略）有礦的（不怕礦石缺）：比如紫金礦業(yè)（全球第四大產(chǎn)銅企業(yè)）、洛陽鉬業(yè)（在非洲有大礦）。
煉銅厲害的（能活下來的龍頭）：比如江西銅業(yè)、銅陵有色。
做高端銅材的（國產(chǎn)替代）：比如海亮股份（新能源車銅管）、德?？萍迹ㄤ囯娿~箔）、銅冠銅箔（高端PCB銅箔）、博威合金（高端銅合金）。
收廢銅的（政策支持）：比如格林美（收廢家電再提煉銅）。
沾新能源的（吃新需求紅利）：比如亨通股份（做新能源汽車用的銅箔）。
3.風(fēng)險提示：這些情況可能讓銅產(chǎn)業(yè)不好過比如美聯(lián)儲不降息導(dǎo)致銅價跌、國家淘汰落后產(chǎn)能沒落實、新能源車/光伏裝得沒預(yù)期多、國外礦山罷工/加稅影響供應(yīng)等。