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文/瑞財(cái)經(jīng)李?yuàn)檴?
劉強(qiáng)的人生仿佛開了掛，清華大學(xué)機(jī)械系與計(jì)算機(jī)系雙學(xué)位、中科院碩博連讀，上世紀(jì)九十年代畢業(yè)的他，前途何止一片光明。
進(jìn)入方舟科技工作幾年后，他便帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)出來創(chuàng)業(yè)，攜手另外一位清華大學(xué)和中科院雙學(xué)歷加身的李杰，于2005年創(chuàng)建了北京君正（300223.SZ）。
身處芯片行業(yè)藍(lán)海的北京君正，很快便成功登陸了A股。時(shí)隔14年，北京君正再次向（略）場發(fā)起沖擊，瞄準(zhǔn)了港交所。
或受赴港IPO消息的影響，北京君正股價(jià)迎來小高峰，9月15日盤中創(chuàng)近半年來股價(jià)最高值89.5元/股。截至9月19日收盤，報(bào)81.7元/股，總市值394.24億元。
2023年-2024年，受產(chǎn)品售價(jià)與銷量雙重下滑的影響，公司收入和凈利潤連續(xù)兩年下跌。今年上半年，隨著銷量的提振，業(yè)績得以止跌。不過，業(yè)績回暖的背后，研發(fā)開支出現(xiàn)縮減。
2022年以來，北京君正股份遭到大股東和創(chuàng)始人的頻繁減持，近三年半內(nèi)，李杰已減持套現(xiàn)4.83億元。截至2025年6月末，（略）13.68%股權(quán)。其中，李杰持股中有三成還處于質(zhì)押狀態(tài)。
01
實(shí)控人三成持股被質(zhì)押
赴港IPO前套現(xiàn)4.8億元
北京君正成立于2005年7月，初始注冊資本500萬元，由劉強(qiáng)、李杰、張緊、冼永輝及劉軍分別持有44%、14%、14%、14%及14%股權(quán)。
創(chuàng)始股東中，劉軍是獨(dú)立第三方，劉強(qiáng)、李杰、張緊、冼永輝都是“60后”，且除了李杰以外都出身于方舟科技。
2005年至2009年間，公司經(jīng)歷多輪增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，注冊資本增加至695萬元。
2011年5月，北京君正完成股份制改革的第三年，成功登陸了深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行2000萬股A股，募集資金8.76億元。
在A（略）后，北京君正共進(jìn)行了兩次定向增發(fā)。
2020年，公司發(fā)行2.49億股A股股份于北京硅成的8名股東和上海承裕的3名合伙人，作為收購北京硅成59.99%股權(quán)及北京硅成當(dāng)時(shí)余下40.01%股權(quán)擁有人上海承裕全部資產(chǎn)（統(tǒng)稱ISSI收購事項(xiàng)）的股份代價(jià)，該收購事項(xiàng)的股份代價(jià)約55.85億元。
同時(shí)，還發(fā)行了1818.（略）四海君芯以及其他三名獨(dú)立第三方投資者，募集資金凈額14.83億元，用于支付ISSI收購事項(xiàng)的現(xiàn)金代價(jià)及投資北京硅成的芯片研發(fā)項(xiàng)目。
2021年，北京君正定向增發(fā)了1259.25萬股股份于紹興韋豪及其他兩名獨(dú)立第三方投資者，募集資金凈額12.81億元。（略）非執(zhí)行董事虞仁榮實(shí)際控制。
（略）實(shí)際控制人為劉強(qiáng)和李杰，二人簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議，遞表前，（略）13.68%股權(quán)，持股比例較低。
截至最后實(shí)際可行日期，李杰還向一家金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押572萬股股份，占其總持股的比例為30.56%。
目前，（略）（有限合伙）（下稱“屹唐盛芯”），其持股比例為8.09%，僅次于劉強(qiáng)的8.39%；第三大股東同樣是國資，（略）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“武岳峰集成”）持股比例為7.93%。
值得一提的是，截至2024年末，屹唐盛芯、武岳峰集成持有北京君正的股權(quán)還有11.58%、8.48%，持股比例超過劉強(qiáng)，為公司第一和第二大股東。
今年以來，（略）股份，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，其通過（略）場買賣，累計(jì)減持2114.35萬股股份。因未披露減持均價(jià)，（略）股價(jià)最低計(jì)算，屹唐盛芯累計(jì)減持套現(xiàn)至少15.21億元。
除了大股東減持以外，公司實(shí)控人李杰及創(chuàng)始股東張緊亦頻繁減持，2022年以來，兩人通過競價(jià)交易分別減持套現(xiàn)4.83億元、1.06億元。其中，李杰在2023年7月11日一次性套現(xiàn)了高達(dá)1.04億元；公司遞表港交所第三天，又減持套現(xiàn)1245.12萬元。
此外，在遞表前夕，即7月21日，（略）部分股東、董事及高管減持股份預(yù)披露公告。
公告顯示，四海君芯、劉杰、冼永輝、張燕祥及張敏計(jì)劃在2025年8月12日至2025年11月11日的三個(gè)月內(nèi)，（略）股份80萬股、80萬股、60萬股、18萬股及25萬股。
02
清華才子聯(lián)手創(chuàng)業(yè)
高薪提拔老員工
作為北京君正的共同實(shí)際控制人，劉強(qiáng)與李杰雖然相差了6歲，（略）徑十分一致。
劉強(qiáng)出生于1969年，在山東長大，從小便成績優(yōu)異，是人們口中“別人家的小孩”，高考時(shí)以高分被清華大學(xué)錄取。
雖然劉強(qiáng)進(jìn)的是機(jī)械系，但他入學(xué)后對(duì)計(jì)算機(jī)技術(shù)產(chǎn)生了濃厚的興趣，由于成績出眾，他獲得了攻讀計(jì)算機(jī)系雙學(xué)位的資格。
1993年，從清華大學(xué)畢業(yè)后，劉強(qiáng)頂著“優(yōu)秀畢業(yè)生”稱號(hào)被保送至中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所碩博連讀，（略）與架構(gòu)。
李杰比劉強(qiáng)早出生了6年，先于劉強(qiáng)入學(xué)了清華大學(xué)，攻讀的正是計(jì)算機(jī)科學(xué)與計(jì)算機(jī)軟件專業(yè)，取得學(xué)士學(xué)位后，繼而進(jìn)入中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所深造計(jì)算機(jī)工程碩士學(xué)位。
1987年，完成學(xué)業(yè)后，李杰留在了中科院計(jì)算所任職，從事大型機(jī)的研制工作。而劉強(qiáng)則進(jìn)入方舟科技，作為技術(shù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行科技部863重大專項(xiàng)的“方舟1號(hào)”CPU的研發(fā)。
所謂志同道合，便是劉強(qiáng)和李杰。2001年，劉強(qiáng)帶隊(duì)的“方舟1號(hào)”完成了第一批流片，但該項(xiàng)目卻最終因生態(tài)環(huán)境不成熟、內(nèi)部理念不同等原因失敗。隨后，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)離開方舟科技，創(chuàng)辦了北京君正，李杰作為同行亦加入了劉強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍。
目前，劉強(qiáng)擔(dān)任北京君正執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理：（略）
此外，北京君正的核心人員中，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理：（略）
《預(yù)審IPO》注意到，近兩年來，除了劉強(qiáng)、李杰、張緊、冼永輝四人以外，北京君正其他董事會(huì)成員的變動(dòng)頗為頻繁。
2023年5月及2024年12月，潘建岳、（略）執(zhí)行董事。其中，（略）股東武岳峰資本的創(chuàng)始合伙人，許偉是亦莊國際的投資總監(jiān)，公司股東屹唐盛芯的合伙人正是亦莊國投。
緊接著二人辭任，黃磊、鄭浩接替了董事職位。此外，在2024年5月，虞仁榮亦獲任董事。
（略）執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理：（略）
獲任董事以來，（略）年薪最高者，2024年-2025年上半年，黃磊分別領(lǐng)薪79.6萬元、34.8萬元，高于董事長劉強(qiáng)的63萬元、27萬元。2025年9月11日，即遞表港交所前夕，黃磊調(diào)任執(zhí)行董事。
非執(zhí)行董事鄭浩、（略）股東委派。其中，鄭浩是亦莊投資發(fā)展的資產(chǎn)管理部總經(jīng)理：（略）
（略）另外一名非執(zhí)行董事為張燕祥，她于2006年7月加入北京君正，先后擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理：（略）
03
上半年業(yè)績止跌回升
研發(fā)開支縮減千萬元
北京君正歷經(jīng)20年發(fā)展，已成為一家全球領(lǐng)先的“計(jì)算+存儲(chǔ)+模擬”芯片提供商，公司產(chǎn)品應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)醫(yī)療、AIoT及智能安（略）場。
其經(jīng)營模式為無晶圓廠模式，即公司聚焦芯片的研發(fā)與設(shè)計(jì)，（略）。
2022年-2024年及2025年上半年（下稱“報(bào)告期”），存儲(chǔ)芯片是北京君正的第一大收入來源，各期貢獻(xiàn)6成以上收入；其次是計(jì)算芯片，收入占比由2022年的14.2%增長至2025年上半年的26.9%。
不過，兩大業(yè)務(wù)收入均有所下滑。2024年，存儲(chǔ)芯片、計(jì)算芯片的銷售收入分別為25.89億元、11.08億元，同比分別下降11.06%、1.65%。
銷售額下降的原因主要是售價(jià)下跌。報(bào)告期內(nèi)，存儲(chǔ)芯片平均售價(jià)分別為7.1元、7元、5.4元及4.8元，計(jì)算芯片平均售價(jià)分別為16.3元、14.7元、11.7元及10.9元，降幅均超30%。
不僅如此，2023年，存儲(chǔ)芯片銷量還出現(xiàn)同比27.67%的下滑幅度。
售價(jià)與銷量雙跌，（略）業(yè)績下滑。2022年-2024年，北京君正營業(yè)收入分別為54.12億元、45.31億元、42.13億元，凈利潤分別為7.79億元、5.16億元、3.64億元。
2023年及2024年，收入同比分別下降16.28%、7.03%，凈利潤同比分別下降33.79%、29.38%。
到了2025年，隨著產(chǎn)品銷量的提振，公司業(yè)績回暖。上半年?duì)I收同比增長6.75%至22.49億元，凈利潤同比微增2.41%至2.02億元。
除了主營業(yè)務(wù)收入以外，北京君正各期其他收入及收益分別為1.15億元、1.5億元、1.4億元及1.05億元，主要是銀行利息收入、政府補(bǔ)助、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益等。
（略）產(chǎn)品主要銷往亞洲、美洲及歐洲超過50個(gè)國家（略）的下游客戶。在銷售渠道上，通過經(jīng)銷和直銷的方式：（略）
報(bào)告期內(nèi)，北京君正向前五大客戶銷售金額分別為27.37億元、24.7億元、21.88億元及11.48億元，占比分別達(dá)50.6%、54.4%、51.9%及51.1%，客戶集中度較高。
主要供應(yīng)商集中度同樣較高，期內(nèi)，向前五大供應(yīng)商采購金額分別為26.28億元、17.01億元、14.23億元及7.05億元，占總采購額的比例分別為65.1%、58.3%、47.8%及51%。
作為一家芯片研發(fā)設(shè)計(jì)企業(yè)，北京君正的研發(fā)開支是最主要的營運(yùn)開支。2022年-2025年上半年，研發(fā)開支分別為6.42億元、7.08億元、6.81億元及3.48億元，占總收入的比例分別為11.9%、15.6%、16.2%及15.5%。
其中，雇員福利支出占比超5成，截至2025年6月末，公司有760名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的64.1%。
其次是外包服務(wù)費(fèi)，各期分別為1.58億元、1.45億元、1.24億元及6380萬元，累計(jì)4.91億元。
近兩年來，北京君正研發(fā)開支有所減少，2024年及2025年上半年，同比分別減少2700.6萬元、384.2萬元。對(duì)此，公司表示，一方面由于擴(kuò)充內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致外包服務(wù)費(fèi)減少，另一方面是授權(quán)費(fèi)減少。
04
存貨走高
實(shí)控人三年半分紅超3500萬元
2022年-2025年上半年，北京君正存貨分別為23.04億元、24.05億元、26.72億元及27.73億元，主要包括原材料、在制品和制成品。
其中，2022年，存貨同比突增8.84億元，增幅達(dá)62.31%。對(duì)此，北京君正表示，2021年集成（略）場需求旺盛導(dǎo)致供應(yīng)鏈產(chǎn)能緊缺、生產(chǎn)周期延長，為滿足客戶需求，公司加大了生產(chǎn)備貨，導(dǎo)致總體存貨規(guī)模較大。
由于上游產(chǎn)能約束安排及下游需求波動(dòng)導(dǎo)致存貨結(jié)余持續(xù)增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在不斷延長，各期分別為189天、294天、338天及331天。
期內(nèi)，北京君正計(jì)提存貨減值分別為3.81億元、2.87億元、2.49億元及2.64億元。
存貨的猛增進(jìn)一步導(dǎo)致現(xiàn)金流大額流出，2022年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-7550.9萬元。2023年-2025年上半年回正為5.58億元、3.63億元及4.32億元。
2022年-2025年上半年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為4.67億元、-0.14億元、-4.13億元及-5.29億元。
大額凈流出主要由于購買以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的權(quán)益工具所致。
以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)包括理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款，報(bào)告期各期，公司理財(cái)產(chǎn)品金額分別為1.01億元、3.69億元、5.4億元及5.49億元。
融資活動(dòng)現(xiàn)金流同樣出現(xiàn)凈流出情況，各期分別為-7761.8萬元、-3277萬元、-1.07億元及-2257.4萬元，主要是股息付款和租賃付款所致。
報(bào)告期內(nèi)，公司分派股息9149.8萬元、3852.7萬元、9631.4萬元及4815.6萬元，三年半合計(jì)2.74億元。
截至2025年6月末，劉強(qiáng)直接及間接持股比例分別為9.05%，李杰直接持股3.88%。按此計(jì)算，2022年-2025年上半年，劉強(qiáng)、李杰分別可獲得分紅款約2479.7萬元、1063.12萬元。
附：北京君（略）發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單
獨(dú)家保薦人：（略）
保薦人兼整體協(xié)調(diào)人及整體協(xié)調(diào)人：國泰君安證券（香港）（略）
法律顧問：富而德律師事務(wù)所、中倫律師事務(wù)所、漢坤律師事務(wù)所有限法律責(zé)任合伙、漢坤律師事務(wù)所
核數(shù)師及申報(bào)會(huì)計(jì)師：信永中和（香港）（略）
行業(yè)顧問：弗若斯特沙利文（北京）（略）